Конкурезнция среди фондовых бирж за право коти-poFJBTb акцт компаний и привлекспь инвесторов для приобоетения этих акций привела к тому, что практически все биржи мира увеличивают продолжи-тельност!:) торпэвых сессий.

Сейчас ситуация в корне изменилась. Конкуренция среди фондовых бирж за право котировать акции компаний и привлекать инвесторов для приобретения этих акций привела к тому, что практически все биржи мира увеличивают продолжительность торговых сессий. Более того, процесс интеграции начавшийся в Европе с момента введения единой валюты привел к тому что 9 крупнейших европейских бирж рассматривают возможность объединения в одну общеевропейскую биржу, которая по своей капитализации сможет сравниться с NYSE (капитализация составит 5,6 триллионов ЭКЮ, по сравнению с 8,7 у NYSE). Такое объединение позволит снизить издержки по проведению операций вызванные комиссионными и необходимостью конвертировать валютные платежи.

Эти изменения также обусловлены и возросшим давлением со стороны виртуальных торговых систем, которые предлагают своим клиентам 24 часовой режим работы. Новые торговые системы, в отличие от традиционных бирж, которые характеризуются высокой степенью бюрократии, небольшие по размеру, крайне мобильны, склонны к нововведениям и стремятся быть максимально удобными для своих клиентов. Это приводит к снижению комиссионных при совершении сделок, что в свою очередь привлекает тех инвесторов, которые раньше пользовались услугами биржевых брокеров. Рынок торговых посредников по совершению финансовых сделок, являвшийся относительно стабильным на протяжении последних 25 лет, начинает претерпевать значительные изменения и уже возможно через некоторое время будет лишь отдаленно напоминать свое прошлое состояние.

В 1999 г. Комиссия по Ценным Бумагам и Биржам (Security Exchange Commission - SEC) разрешила организовать полноценную фондовую биржу при помощи сети электронной коммуникации (Electronic Communications Network - ECN). Три крупнейших on-line брокера - Charles Schwab Corp., Fidelity Inyestments, DJLdirect Spear сразу же объявили о своем слиянии с Leeds & Kellogg LP и создании крупнейшей ECN, которая по объемам торговли уже может быть сравнима с крупной фондовой биржей. Это создает реальную угрозу существования торговой системы Nasdaq. Поэтому ее материнская организация (National Association of Securities Dealers -NASD) Национальная Ассоциация Дилеров Ценных Бумаг

Развитие новых систем торговли дает инвестору возможность совершать сделки не выходя из дому, в любое время суток, за значительно меньшие комиссионные, чем раньше.

стремиться выделить Nasdaq через первичное размещение как можно скорее.

Сейчас этот рынок переживает период самого динамичного развития с момента создания системы Nasdaq в 197! г. Новые торговые системы нарушают монополию и в среде электронной торговли которой раньше обладала система Instinct, принадлежащая Reuters Group PLC.

Развитие новых систем торговли дает инвестору возможность совершать сделки не выходя из дому, в любое время суток, за значительно меньшие комиссионные, чем раньше. Вопрос лишь в том, как с помощью столь удобных систем приобрести именно те ценные бумаги, которые обеспечат инвестору безбедную жизнь.

Международные рынки. Внутренний рынок - рынок страны, где зарегистрированы компании, тогда как зарубежные рынки представляют собой внутренние рынки дртих стран.

Привлечение средств на зарубежных рынках выгодно компании по ряду причин. Когда внутренний рынок мал или слабо развит, крупную эмиссию может поглотить только эффективный зарубежный рынок. Компании иногда демонстрируют свои пассивы в иностранной валюте. Во-первых, снижается риск валютного курса. Во-вторых, деноминированные в иностранной валюте пассивы могут оказаться дешевле, опять же из-за валютного курса.

Инвестиционные банки или инвестиционная деятельность банка. Инвестиционный банк - условие обеспечения бесперебойной работы финансовых рынков, а инвестиционные банкиры специалисты, помогающие компаниям привлекать денежные средства. Кроме того, их деятельность включют в себя брокерские операции с акциями и облигащгями, инвестиционную консультационную деятельность, анали! слияний и поглощений, и прочее. В некоторых инвестиционных банка работают тысячи брокеров, и их офисы разбросаны по всему миру. Другие специализируются на работе с компаниями - эмитентами.

В случае закрытого размещения инвестиционньи! баш: - андеррайтера. При открытом размещении обязанности инвестиционного банка шире, оии во многом зависят от избранного компанией способа регистрации.

Рынок не может быть эффективным или неэффективным, скорее большая или меньшая эффективность характеризует рынок.

Эффективность рынка - это прежде всего скорость и гибкость, с которой цены на рынках реагируют на новую информацию.

ЭФФЕКТИВНЫЕ РЫНКИ

Решения о привлечении нового капитала имеют временную характеристику. Конечно, компании хотят продать новые ценные бумаги по высоким ценам. И финансовые менеджеры этих компаний тратят обычно много времени и денег на состав.тение прогноза курса акций на фондовых рынках.

Однако среди аналитиков и профессионалов рынков постепенно формируется мнение, что прогнозы будущих цен на финансовых рынках успешны лишь в исключительных случаях. Но чаще прогнозирование не приносит положительных результатов.

Подобный пессимизм связан с проблемой эффективных рынков, которая вызвала в последние годы множество дискуссий и противоречивых суждений. Мы не собираемся подробно обсуждать эту проблему. Но, учитывая важность правильного понимая проблемы эффективных финансовых рынков, а ее решение или концепция понимания оказывает самое непосредственное влияние на финансовых менеджеров и их выбор финансовых инструментов, то она заслуживает определенного внимания. А для более глубокого изучения вопроса мы отсылаем заинтересованного читателя к рекомендованной литературе, приведенной в конце главы.

Эффективность рынка отличается противоречивостью в значительной мере потому, что многие сторонники эффективных рынков больше внимания уделяли свидетельствам, эффективности и недооценивали последствия «неэффективности». Постараемся этого избежать. И договоримся о следующем. Во-первых, эффективность рынка - это не черное или белое. Это скорее полутона и оттенки. Рынок не может быть эффективным или неэффективным, скорее большая или меньшая эффективность характеризует рынок. Более того, уровень эффективности определяется эмпирически, в ходе изучения конкретных рынков. Во-вторых, оценка уровня эффективности рынка зависит от выбранных критериев. Нью-Йоркская фондовая биржа всем кажется эффективной, специалист, работающий в торговом зале и обладающий подробной информацией думает наоборот.

Что же такое эффективный рынок? Эффективность рынка -

это прежде всего скорость и гибкость, с которой цены на рынках реагируют на новую информацию. На эффективном рынке с поступлением новой информации начинается светопреставление: инвесторы покупают и продают ценные бумаги в ответ на новости, и цены быстро меняются.