назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [ 38 ] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]


38

В делах предпочтителен обеспеченный кредит, а это форма "старшего" кредита, при которой займ гарантирован конкретным активом или группой активов компании.

Облигации - это денежный аетив и в уаювиях инфляции риск существенно возрастает.

Рейтинг облигации - это класс в буквенном выражении, который отражает оценку риска дефолта по облигации. Важнейшей среди многих аналитических показателей - кредитоспособность компании.

Условия дефолта. У кредиторов нет права голоса. Однако они в облигационных соглашениях выдвигают ряд обязательных условий. Среди них минимальный коэффициент ликвидности компании, максимальный финансовый леверидж. Кредиторы не имеют права вмешиваться в операционную деятельность компании. Однако в случае дефолта, т.е. при нарушении условий облигационного соглашения.

Банкротство. В случае насильственной ликвидности, т. е. в случае банкротства право на получение имущества компании выстраивается по приоритетам. Во главе списка, естественно, находятся рабочие, служащие компании, государство. Среди инвесторов сначала выплачивают старшим кредиторам, затем общим кредиторам и, наконец, субординированным кредиторам. Список замыкают владельцы привилегированных и обыкновенных акций. Поскольку требования каждого класса истцов удовлетворяются полностью, акционеры при банкротстве зачастую не получают ничего.

Принцип обеспеченности. В делах предпочтителен обеспеченный кредит, а это форма "старшего" кредита, при которой займ гарантирован конкретным активом или группой активов компании. При ликвидации выручка от продажи этого актива поступает только кредитору с обеспечением. Если денежные средства, полученные за счет его продажи, превышают размер долга по обеспеченному кредиту, то излишек денег поступает для распределения среди общих кредиторов. Если денежных средств не хватает, то заимодавец становится общим кредитором на оставшуюся сумму обязательств.

Инвестиционная привлекательность облигации. В течение многих лет считалось, что облигации отличаются очень низким риском. Процентный доход зафиксирован, и вероятность банкротства невелика, но следует помнить, что облигации денежный актив. И на него сильно влияет инфляция. И это соображение привело к позиции, что облигации дело рискованное в условиях инфляции.

Рейтинг облигаций. Общеизвестно, что несколько американских компаний анализируют инвестиционные достоинства многих облигаций, обращающихся на фондовом рынке. Они публикуют результаты своих изысканий, формируя рейтинг облигаций. Рейтинг облигации - это класс в буквенном выражении, который отражает оценку риска дефолта по облигации. Важнейшей среди многих аналитических показателей - кредитоспособность компании. Рейтинг облигаций имеет



Акционер обладает правом на любой доход, который остается после оплаты всех обязательств,

включая проценты и налога.

большое значение, поскольку оказывает воздействие на ставку процента, которую предлагает компания-эмитент.

Рейтинги базируются в различной мере на следующих соображениях:

1) вероятность дефолта и готовность должника к своевременной выплате процента и основной суммы долга;

2) характер и положение долгового обязательства;

3) защита обязательств в случае банкротства, реорганизации или других мер в рамках закона о банкротстве и других законов, оказывающих влияние на права кредиторов.

Долговые инструменты с самым высоким рейтингом («ААА») обладают и самой высокой способностью к выплате процентов и принципиала очень велика. Долговые инструменты с рейтингом «БББ» (а это самый низкий рейтинг) известны как бросовые облигации.

отличаются адекватной способностью выплачивать проценты и принципиал. Отличие лишь в том, что неблагоприятные экономические условия или быстро меняющиеся обстоятельства, резко снижают эту способность у ценных бумаг категории «БББ», и потому они называются «бросовыми» или «мусорными» облигациями.

Обыкновенные акции. Обыкновенная акция - ценная бумага остаточного дохода с правом собственности. Акционер обладает правом на любой доход, который остается после оплаты всех обязательств, включая проценты и налоги. Если компания процветает, акционеры - победители; если она терпит крах, они - проигравшие. Величина денежных средств, которые ежегодно достаются акционеру, зависит от дивидендов, которые решает платить компания. Совет директоров ежеквартально принимает такое решение, но никаких обязательств по выплате диввдендов не несет.

Контроль акционеров. Теоретически акционеры - собственники, имеют право осуществлять контроль за решениями совета директоров. На практике широкое право реальной собственности на акции и схемы выбора совета директоров, в своем сочетании приводят к значительному уменьшению этого права. Иногда 10% акций достаточно для полного контроля за делами компании со стороны совета директоров. Существуют компании, где нет доминирующей группы акционеров, и совет директоров контролируется менеджментом.



У менеджеров в таких компаниях есть свои ограничения. Первое ограничение - это необходимость конкурировать на продуктовых рынках. Если менеджеры не могут сделать компанию конкурентоспособной, то компания уступит свою долю рынка более агрессивным соперникам и в итоге потеряет рынок. Второе ограничение - фондовые рынки. Если компания надеется в будущем привлечь заемный или акционерный капитал, она должна поддерживать свою доходность на уровне, который диктует фондовый рынок. Если менеджеры не будут этого делать, то курс ее акций пойдет в низ и компания будет подвержена риску поглощения.

Инвестиционная привлекательность обыкновенных акций.

Общеизвестно, что акционер получает свой доход в двух формах - дивиденды и рост цены акций. Если do- величина дивидендов на акцию в течение года, а Ро и Р - цена акций на начало и конец года, то годовой доход, заработанный акционером.

1. ГОДОВОЙ ДОХОД АКЦИОНЕРА = Do + Р1 - Ро.

Поделив это выражение на цену акций в начале года, получаем годовую доходность:

► 2. ГОДОВАЯ ДОХОДНОСТЬ = Do + Р1 - Ро = -+ ° .

Ро Ро

Повышение текущих дивидендов уменьшает претензии акционеров на будущий доход, а это тормозит рост курса акций.

Обыкновенные акции представляют собой право собственности, на реальные активы, т.е. активы, в которые акционер вкладывает деньги с надеждой получить доход. Если компания может поддерживать маржу (норма прибыли) в период инфляции, прибыль практически не изменится. Именно это обстоятельство породило уверенность в том, что обыкновенные акции - это инструмент защиты против инфляции. Но всплеск инфляции, непрерывный ее характер разрушили эту уверенность.

Увеличивают ли дивиденды годовую доходность? На основе предыдущего равенства может показаться, что годовая доходность возрастает с повыщением дивидендов. Но мир далеко не так прост. Увеличение текущих дивидендов означает одно из двух: у компании останется меньше денег для инвестиций, или ей придется привлекать больше денежных средств из внешних источников, чтобы осуществить те же

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [ 38 ] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]