назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [ 28 ] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]


28

Темпы роста вовсе не нужно всемерно повышать. Прежде всего необходимо рассчитать оптимальные или устойчивые темпы роста, после чего рассмотреть варианты финансовых стратегий для двух ситуаций. Первая ситуация связана с тем, что общие стратегические цели компании требуют ускоренного (выше устойчивых темпов) развития. И вторая ситуация, прямо противоположная, когда внешние факторы вынуждают руководство принимать решения о замедленном развитии.

Давайте попытаемся формализовать взаимосвязь финансовых ресурсов компании и скорость его развития. Задача нелегкая, и, на первый взгляд, абстрактная. И тем не менее... Попробуем составить простое уравнение, сделав, правда, ряд предположений.

1. Предприятие безусловно развивается, т.е. его темпы роста больше 0.

2. Руководство ничего не хочет менять в своей финансовой политике.

Что означает:

а) структура капитала остается неизменной (т.е. брать взаймы можно, но лишь в рамках установленных пропорций и заданного уровня финансового левериджа);

б) эмиссия акций либо невозможна, либо нежелательна;

в) политика в области дивидендов стабильна, т.е. норма выплаты дивидендов или норма накопления прибыли зафиксированы и не меняются.

Мы обязательно вернемся к этим предположениям позднее и оценим их реалистичность. Сейчас же признаем, что все они достаточно типичны и свойственны политике большинства предприятий с одной лишь оговоркой: темпы роста компании при этих условиях устойчивы и не требуют радикальных финансовых решений.

Трудности в финансировании возникают лишь тогда, когда предприятие слишком быстро или слишком медленно развивается.

Что значит, слишком быстро или слишком медленно? Слишком быстро - выше устойчивых темпов роста, слишком медленно - ниже устойчивых темпов роста.



ГЛАВА 3. ФИНАНСОВЫЕ СТРАТЕГИИ

у -.--чУчУчУХ-х-У Уч,/->.,\У .--.ух •Ху ~

Устойчивые темпы роста определяют скорость развития, которая может финансироваться в рамках устойчивой финансовой политики, т.е.

• либо за счет нераспределенной прибыли;

• либо за счет займов.

Устойчивые темпы роста определяют скорость развития, которая может финансироваться в рамках устойчивой финансовой политики, т.е.

• либо за счет нераспределенной прибыли (норма накопления неизменна);

• либо за счет займов (структура капитала таосе неизменна).

Замечание. Напомним, что рассуждая о скорости развития, мы по существу говорим о темпах роста объема продаж. Для роста продаж необходимо увеличение активов предприятия. В соответствии с концепцией устойчивого роста и структурой аналитического баланса это увеличение может покрываться лишь за счет роста нераспределенной прибыли и пропорционального приращения пассивов.

Вывод. Устойчивые темпы роста предприятия - это темпы роста собственного капитала предприятия, источником которого служит нераспределенная прибыль.

ФОРМУЛА УСТОЙЧИВОГО РОСТА.

Теперь введем обозначения. Пришло время.

Пусть д* - темпы устойчивого роста, тогда

Изменения в собственном капитале Собственный капитал на начало периода

Изменения в собственном капитале есть не что иное как приращение за год нераспределенной прибыли.

Нераспределенная прибыль

Собственный капитал на начало периода

Если R - норма накопления, т.е. процент, с помощью которого определяется часть чистой прибыли, направляемая на развитие, то

R Чистая прибыль

Собственный капитал на начало периода



Вспомним о том, что чистая прибыль на единицу собственного капитала - не что иное как его доходность, т.е. ROE, а ROE, в свою очередь, по формуле Дюпона - произведение маржи, оборачиваемости и финансового левериджа, т.е.

► ROE = Р X А X Т,

Р - маржа; А - оборачиваемость активов;

Т - финансовый леверидж.

то окончательный вид формулы:

► g* = PxRxAxT,

где Т - активы, соотнесенные с собственным капиталом на начало периода.

Теперь посмотрим на эту формулу более внимательно. Перед нами формула устойчивого роста. О чем свидетельствует полученное равенство?

Вывод 1. Устойчивые темпы роста объема продаж - произведение четырех параметров:

• маржа (Р);

• оборачиваемость активов (А);

• норма накопления (R);

• финансовый леверидж (Т).

Два параметра - маржа и оборачиваемость - представляют собой суммарные результаты операционной деятельности, а два других - норма накопления и финансовый леверидж - концентрированно отражают финансовую политику руководства компании.

Вывод 2. Темпы роста объема продаж сохраняют устойчивость, если стабильны все четыре параметра одновременно:

• маржа;

• оборачиваемость активов;

• норма накопления;

• финансовый леверидж.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [ 28 ] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]