Месяц

спот, март форвард, апрель форвард, май форвард, июнь форвард, июль

рублей за доллар

6,13 6,20 6,24 6,27 6,32

Для компаний, осуществляющих международные финансовые и коммерческие операции, важно знать, что происходит на валютном рынке, отслеживать его тенденции, прогнозировать будущие изменения интересующих обменных ставок. Поэтому помимо текущих котировок для таких компаний важна динамика основных индикаторов валютного рынка, отражаемая графиками и диаграммами. По графикам можно приблизительно сделать вывод о росте или падении валюты, в которой осуществляются операции, оценить степень валютного риска и необходимость его хеджирования.

Паритет покупательной способности - прирост курса любой валюты отражает изменение ее покупательной способности относительно изменения покупательной способности другой валюты.

ПАРИТЕТ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ

При осуществлении операций на международном рынке и обосновании международных инвестиционных проектов необходимо уметь предсказывать будущую динамику обменных ставок. В частности, если проект предусматривает производство продукции и ее поставку на экспорт, то продажи этой продукции будут осуществляться не за рубли, а за другую валюту, например, за армянские драмы. Инициатор проекта должен быть достаточно спокоен по поводу того, что эта валюта не упадет настолько, что выручка перестанет покрывать вложенные рублевые затраты и финал не будет «драматическим».

Теория паритета покупательной способности увязывает уровень инфляции различных валют с динамикой их курсов. Согласно этой теории, обменные ставки различных валют изменяются так, что прирост курса любой валюты 1 отражает изменение ее покупательной способности относительно покупательной способности другой валюты (валюты 2).

Например, цена единицы какого-либо товара, скажем, шариковой ручки, равна 6 руб. Обменная ставка составляет RUB 24/$, и таким образом, за один доллар США можно купить 4 шариковые ручки. То же количество ручек можно купить и за 24 рубля.

Прирост курса иностранной валюты:

AXR=-l±il-1. 1 + Н$

Теперь предположим, что за пять лет доллар подешевел в два раза, а рубль - в четыре. Теперь за 24 рубля можно купить всего одну ручку, а за один доллар - две. Каков теперь рублевый эквивалент одного доллара? Вероятно,

1 доллар США = 2 ручки = 24 руб. х 2 = 48 руб.

Примерно так же происходит и с ценами других товаров, поэтому приблизительная оценка hoboii обменной ставки - RUB 48/$.

Подобные рассуждения приводят к следующей несложной формуле, позволяющей оценить теоретический прирост курса любой валюты:

1 + Н$

где AXR - прирост курса доллара США, выраженного в единицах j-й валюты;

Hj - инфляция любой j-й валюты, например, рубля; Н$ - инфляция доллара США.

ПРИМЕР

Согласно условиям ситуации, представленной в начале главы, ожидаемый уровень инфляции рубля равен Н=24% годовых; уровень инфляции доллара США, Н$=5% годовых, курс "спот" доллара к рублю (USD/RUB) = 24.

Чтобы оценить ожидаемый ежегодный прирост курса доллара, воспользуемся теорией паритета покупательной способности РРРТ:

= 0,18095,

1 + Н$ 1 + 0,05 ИЛИ 18,095% годовых.

Это, в частности, означает, что ожидаемый через год курс доллара равен

24 X (1 -Ь 0,18095) = 28,3428 рублей за доллар.

Данные эмпирической про- Эмпирическая проверка РРРТ, проведенная на представи-верки РРРТ. тельном статистическом материале, показала, что теория вы-

полняется лишь приблизительно и может быть исполкювана лишь при осуществлении долгосрочных прогнозов курса

доллара. Краткосрочные колебания курсов валют происходят в большей степени под влиянием менее фундаментальных и более конъюнктурных факторов, чем инфляция.

->/х.-\/\/\х:

Теория паритета процентных ставок (IRPT) - процентные ставки зависят от того, в какой валюте сделан вклад. На их величину оказывает влияние динамика курса валюты.

Взаимосвязи: R$=(l4-Rpy(1+zR)-1; Rp=(1+R$)x (1+zR)-1.

ПАРИТЕТ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Другая широко известная теория устанавливает зависимость между процентными ставками (ставками доходности), выраженными в разных валютах, и курсами этих валют. Это теория о паритете процентных ставок (IRPT).

Согласно IRPT, если доходность вложений в долларах США равна 15% годовых, а доходность вложений с таким же уровнем риска в российских рублях - 45% годовых, причем эти альтернативы равнодоступны для инвестора (вкладчика), то они должны быть эквивалентны между собой по уровню выгодности с учетом изменения курса доллара. Более высокая доходность в рублях должна обеспечивать 15% годовых в долларах США и компенсировать ожидаемое падение стоимости рубля по сравнению с долларом. Иначе возникла бы арбитражная ситуация, так как две альтернативы с одинаковым риском предлагали бы разные уровни ожидаемой доходности.

Таким образом, конечный результат от обоих вложений должен быть одинаков, т. е.

1 + 0,45 = (1 + 0,15) X (1 -Ь AXR).

Откуда годовой ожидаемый прирост курса доллара

AXR = 26,087%.

Эти рассуждения позволяют предложить следующие зависимости:

► R$ = (1 + Rp)/(1 + AXR) - 1

Rp= (1 + R$) X (1 -Ь AXR) - 1,