ПРИМЕР
Предположим, баланс корпорации X выглядит следующим образом: Актив (млн руб.): Пассив (млн руб.):
Основные средства 32
Денежные средства 4
Дебиторская задолженность 3
Запасы 16
Итого: 55
Долгосрочные обязательства 10
Краткосрочные кредиты 10
Кредиторская задолженность 5
Собственный капитал 30
Итого: 55
Тогда, если использовать балансовые оценки:
V Капитал предприятия:
Основные средства 32 млн руб.
Рабочий (оборотный) капитал (4+3+16)-(10+5)=8 млн руб,
V Источники капитала:
Долгосрочные обязательства 10 мли руб.
Собственный капитал 30 млн руб.
Соотношение долга и собственного капитала в источниках капитала корпорации будет равно 1:3.
2. При другом подходе считается, что при шгапизе стоимосги капитала компании нельзя игнорировать какой-либо источник ее финансирования, если он нос;ит платный характер.
Что касается бесплатных обязательств (кредиторская задолженность, авансы), то эти обязательства носят очень краткосрочный характер и, как правило, не капитализируются. Поэтому при расчете оборотного капитала выч[Т[таются только бесплатные текущие обязательства, а краткосрочные кредиты рассматриваются как источники капитала ко)порации.
ПРИМЕР
Вернувшись к условиям предыдущего примера, получим следующие результатьг
Капитализированные активы:
Основные средства 32 млн руб.
Оборотный капитал (4+3+ 6) - 5 = 18 млн pyei.
Источники капитала:
Долгосрочный долг 10 млн руб.
Краткосрочные кредиты 10 млн руб.
Собственный капитал 30 млн руб.
Соотношение заемных и собственных средств в источниках капитала корпорации -2:3.
3. Наконец, если предположить, что стоимость всех источников средств корпорации должна участвовать в оценке, то в оборотный капитал войдут все оборотные средства предприятия, а его источниками будут не только долгосрочные, но и все краткосрочные пассивы.
Действительно, в современных условиях России, когда проблема неплатежей приобретает общенациональный характер, объемы и сроки кредиторской задолженности близки к соответствующим параметрам краткосрочных и среднесрочных кредитов.
В энергетике и других отраслях народного хозяйства кредиторская задолженность в связи с низкой стоимостью и значительными сроками может рассматриваться и фактически является источником капитала корпораций.
В ситуации с АО "Энскэнерго" значение этого источника можно оценить на основе структуры пассива баланса данной компании. Тогда вернувшись к условиям предыдущего примера, получим следующие оценки.
1Х"Ж ПРИМЕР
V Капитал корпорации:
Основные средства 32 млн руб.
Оборотные средства 23 млн руб.
Его источники:
Долгосрочный долг 10 млн руб.
Краткосрочные обязательства 15 млн руб.
Собственный капитал 30 млн руб.
Соотношение заемных и собственных средств в источниках капитала корпорации 5:6.
Для нашего анализа возьмем за основу второй подход как наиболее распространенный при оценке инвестиционных решений. Какова стоимость краткосрочного платного долга корпорации?
Стоимость краткосрочного Краткосрочные платные заемные средства предприятия вклю-долга. чают в себя краткосрочные кредиггы банков и ту часть долго-
срочного долга, которая должна быть погашена в течение ближайшего года. Чаще всего, это некотируемый долг. Однако, поскольку срок жизни этого долга не велик, можно считать, что процентная ставка по нему близка к той, которую требует в данный момент рынок. Другими словами, стоимость краткосрочного долга близка к его балансовой оценке.
Однако в ситуации с банковскими кредитами следует проявлять осторожность. Помимо процентной ставки банк часто требует комиссионных, гарантийных обязательств третьих лиц, как мы отмечали выше, предоставляемых на платной основе, и некоторых других расходов, которые не отражаются в величине процентной ставки. Если эти расходы представляют собой существенную величину по отношению к объему привлекаемого капитала, то их также следует учитывать.
пример
Вернемся к ситуации с АО "Энскэнерго". По условию, в источниках финансирования данной корпорации присутствует краткосрочный долг. Это краткосрочные кредиты банков: сумма - 28616 тыс. руб., средняя процентная ставка - 32,65% годовых. Это и будет рыночной оценкой суммы и стоимости данного кредита, поскольку ни о каких дополнительных гарантиях и комиссионных в условии не говорится.
уу\у