назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [ 109 ] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]


109

ПРИМЕР

Предположим, баланс корпорации X выглядит следующим образом: Актив (млн руб.): Пассив (млн руб.):

Основные средства 32

Денежные средства 4

Дебиторская задолженность 3

Запасы 16

Итого: 55

Долгосрочные обязательства 10

Краткосрочные кредиты 10

Кредиторская задолженность 5

Собственный капитал 30

Итого: 55

Тогда, если использовать балансовые оценки:

V Капитал предприятия:

Основные средства 32 млн руб.

Рабочий (оборотный) капитал (4+3+16)-(10+5)=8 млн руб,

V Источники капитала:

Долгосрочные обязательства 10 мли руб.

Собственный капитал 30 млн руб.

Соотношение долга и собственного капитала в источниках капитала корпорации будет равно 1:3.

2. При другом подходе считается, что при шгапизе стоимосги капитала компании нельзя игнорировать какой-либо источник ее финансирования, если он нос;ит платный характер.

Что касается бесплатных обязательств (кредиторская задолженность, авансы), то эти обязательства носят очень краткосрочный характер и, как правило, не капитализируются. Поэтому при расчете оборотного капитала выч[Т[таются только бесплатные текущие обязательства, а краткосрочные кредиты рассматриваются как источники капитала ко)порации.

ПРИМЕР

Вернувшись к условиям предыдущего примера, получим следующие результатьг

Капитализированные активы:

Основные средства 32 млн руб.

Оборотный капитал (4+3+ 6) - 5 = 18 млн pyei.



Источники капитала:

Долгосрочный долг 10 млн руб.

Краткосрочные кредиты 10 млн руб.

Собственный капитал 30 млн руб.

Соотношение заемных и собственных средств в источниках капитала корпорации -2:3.

3. Наконец, если предположить, что стоимость всех источников средств корпорации должна участвовать в оценке, то в оборотный капитал войдут все оборотные средства предприятия, а его источниками будут не только долгосрочные, но и все краткосрочные пассивы.

Действительно, в современных условиях России, когда проблема неплатежей приобретает общенациональный характер, объемы и сроки кредиторской задолженности близки к соответствующим параметрам краткосрочных и среднесрочных кредитов.

В энергетике и других отраслях народного хозяйства кредиторская задолженность в связи с низкой стоимостью и значительными сроками может рассматриваться и фактически является источником капитала корпораций.

В ситуации с АО "Энскэнерго" значение этого источника можно оценить на основе структуры пассива баланса данной компании. Тогда вернувшись к условиям предыдущего примера, получим следующие оценки.

1Х"Ж ПРИМЕР

V Капитал корпорации:

Основные средства 32 млн руб.

Оборотные средства 23 млн руб.

Его источники:

Долгосрочный долг 10 млн руб.

Краткосрочные обязательства 15 млн руб.

Собственный капитал 30 млн руб.



Соотношение заемных и собственных средств в источниках капитала корпорации 5:6.

Для нашего анализа возьмем за основу второй подход как наиболее распространенный при оценке инвестиционных решений. Какова стоимость краткосрочного платного долга корпорации?

Стоимость краткосрочного Краткосрочные платные заемные средства предприятия вклю-долга. чают в себя краткосрочные кредиггы банков и ту часть долго-

срочного долга, которая должна быть погашена в течение ближайшего года. Чаще всего, это некотируемый долг. Однако, поскольку срок жизни этого долга не велик, можно считать, что процентная ставка по нему близка к той, которую требует в данный момент рынок. Другими словами, стоимость краткосрочного долга близка к его балансовой оценке.

Однако в ситуации с банковскими кредитами следует проявлять осторожность. Помимо процентной ставки банк часто требует комиссионных, гарантийных обязательств третьих лиц, как мы отмечали выше, предоставляемых на платной основе, и некоторых других расходов, которые не отражаются в величине процентной ставки. Если эти расходы представляют собой существенную величину по отношению к объему привлекаемого капитала, то их также следует учитывать.

пример

Вернемся к ситуации с АО "Энскэнерго". По условию, в источниках финансирования данной корпорации присутствует краткосрочный долг. Это краткосрочные кредиты банков: сумма - 28616 тыс. руб., средняя процентная ставка - 32,65% годовых. Это и будет рыночной оценкой суммы и стоимости данного кредита, поскольку ни о каких дополнительных гарантиях и комиссионных в условии не говорится.

уу\у

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [ 109 ] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132]