Стоимость этого капитала, следовательно, будет в точности совпадать со стоимостью капитала, полученного от размещения простых акций. В более детальных расчетах можно учесть, что при размещении простых акций корпорация идет на дополнительные издержки, связанные с регистрациет нового выпуска и андеррайтингом. При мобилизации внутренних источников капитала эти издержки отс>тств;>Т(От. Однако эта проблема относится к учету побочгных эффектов прг[ оценке проектов, а не к расчету стоимости капитала.

При определении рыночной капитализации мы ко.лимество выпущенных в обращение акций умножали на их рьиючиую цену. Рыночная цена простых акций это не только рыночная оценка их номинальной стоимости, но и капитализированной прибыли, приходящейся на одну просту]о акцию.

ПРИМЕР

Рассчитаем стоимость собственного (долевого) капитала по корпорации "Энскэнерго".

Акции:

Рыночная капитализация

Стоимость капитала

простые 1040286 тыс. руб. 21,67% годоезых

привилегированные 227356,5 тыс. руб. 19,05% годовых

Стоимость долевого капитала равна средневзвешенной В(;личине стоимости капитала каждой составляющей:

, 1040286x21,67 + 227356x19,05

kg =---= 21,2 % годовых.

1040286 + 227356

РЫНОК ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА И СТОИМОСТЬ КОТИРУЕМОГО ДОЛГА КОРПОРАЦИИ

Определение облигации.

Выпуск облигаций.

Свойства облигаций. Рынок корпоративных облигаций в РФ

Облигации - это ценные бумаги, именные или на предъявителя, выпускаемые любыми предприятиями вне зависимости от их организационно-правовой формы, подтверждающие факт ссуды денежных средств инвестором (держателем, облигационером) эмитенту и дающие право на участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом (обычно в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации).

Это "старщие" бумаги в том смысле, что, поскольку их держатель - кредитор, а не совладелец предприятия, то претензии по ним в случае банкротства эмитента удовлетворяются раныле, чем претензии акционеров данной компании. Соответственно средства, аккумулированные предприятием путем размещения займа (вьтуска облигаций), являются не собственными, а заемными (в основном, это долгосрочные займы).

Согласно законам РФ, облигации могут быть выпущены:

• как именные или как предъявительские ценные бумаги. Обращение именных облигаций мало чем отличается от обращения акций. Обращение предъявительских облигаций более упрощено по сравнению с именными: передача прав по ценной бумаге на предъявителя осуществляется путем простого вручения ее новому владельцу;

с обеспечением (залогом, гарантиями третьих лиц) дополнительного обеспечения;

и без

• с правом конверсии, т. е. обмена облигации на определенное число акций корпорации-эмитента, и без такого права;

• с различными возможностями погашения - в денежной форме или имуществом, единовременно или последовательно (отдельными сериями), точно в срок или с правом досрочного отзыва эмитентом. Все это должно быть предусмотрено условиями вьтуска.

Возможность вьтуска облигаций в РФ без дополнительных гарантий возникает у предприятий, существующих не менее трех лет. Если не представлено дополнительного обеспече-

НИЯ, ТО размер выпуска ограничивается величиной уставного капитала, который, согласно законодательству, к моменту регистрации проспекта эмис;сии должен быть полностью оплачен.

Выпуск облигаций организуется по решению совета директоров эмитента. Сроки, на которые размешаются эти ценные бумаги, могут сушественно варьироваться: возможен В1[:.1пуск краткосрочных облигаци!!, погашение которых должл-ю состояться через год или менее, и долгосрочных, со сроками более года. Процедура выпуска такая же,, как и при выпуске аисций.

По долгосрочным облигац1тя[ процент дохода 1>*10же;г быть различным, однако в целом он выше, чем по краткосрючным, из-за того что такие бумаги более рискованные и большая степень риска компенсируете!! высокой ставкой доходности.

Представленный далее рис. наглядно показывает процесс инвестирования в корпоративные облигации.

Корпораций

<1>ПЕ II ; !-

ани1,- ;роеи юв кор К) к\ ин

J\ ..«{В (Государства и мост. 11.14 органов власти

>

Институциокальные .-1 инвесторы

Финансирование бюджета, целевыл: профамш

Процентные платежи (купочиыи доход)

Банков и других финансовых институтов Финансирование оборотны:

сэелств, средств ,ад11 кредитования инвестициом-ных пректов

Рис. 25. Инвестирование в облигации

(использована схема из Guide to Understanding 1*У1опеу & Investing. - N-Y,Lightbulb Press,1993)