назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [ 99 ] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]


99

Акции

Опцион «колл»

Апрель Покупка 100 акций по 40 дол. за акцию

Июнь Продажа 100 акций по 46 дол. за акцию

Торговая прибыль

Минус комиссионные

Прибыль

Чистая доналоговая доходность первоначальных инвестиций

4000 дол.

4600 дол. 600 дол.

135 дол. 465 дол.

Покупка «колла» на акции

по 40 дол. сроком

до 1 июля за 4дол. 400дол.

Продажа «колла» на акции

по 40 дол. сроком

до 1 июля за 7 дол. 700 дол.

Торговая прибыль 300 дол.

Минус

комиссионные 50 дол.

Прибыль 250 дол.

Чистая доналоговая доходность первона-11,6% чальных инвестиций

62,5%

вестор захочет продать опцион на вторичном рынке и реализовать этот прирост его цены на 3 пункта. В представленной выше таблице сравниваются прибыли инвестора от приобретения как акций,так и опциона.

Абсолютная прибыль от покупки опциона в денежном выражении оказалась меньше, чем прибыль от покупки собственно акций; однако относительно инвестированного капитала опцион «колл» принес большую отдачу.

Если бы акции за этот срок не выросли, а упали, максимальный убыток держателя опциона составил бы 400 дол. - сумму уплаченной премии. Несмотря на то что цена акций могла бы опуститься значительно ниже уровня, на котором была изначально установлена премия за опцион, потери держателя опциона «колл» все равно не превысили бы 400 дол. Вместе с тем, хотя у покупателя всегда есть возможность для уменьшения убытка постараться продать опцион на вторичном рынке по любой цене, все же его убыток - это реальный удар по карману. С другой стороны, владелец падающих в цене акций терпит убыток только на бумаге и может воздержаться от продажи акций в надежде на их рост в будущем.

Если бы в том же примере инвестор рассчитывал на резкое падение акций ABC за тот же короткий период, премия за опцион «пут» на акции ABC ценой 40 дол. в июле увеличивалась бы по мере снижения рыночной стоимости акций. Опцион «пут» (опцион на продажу) - это «колл» наоборот. И, подобно «кол-лам», опционы «пут» обеспечивают заемное финансирование и позволяют ограничить потери капитала, но противоположным образом. Опционы «пут» приносят выгоду в условиях падающего рынка, конкурируя с традиционным методом получения



прибыли от понижающихся в цене акций путем продажи «в короткую». Другими словами, опцион «пут» равнозначен короткой продаже, в то время как «колл» - это то же самое, что длинная покупка.

При действующем требовании 50%-ной маржи для короткой продажи 100 акций ABC по цене 40дол. в конце апреля понадобился бы гарантийный депозит в размере не менее 2000 дол. Если бы через 2 месяца акции, как и ожидалось, упали на 15% до 34 дол., инвестор получил бы 30%, или 600 дол., прибыли.

Опцион «пут» на акции ABC ценой 40 дол. со сроком исполнения в июле, купленный в конце апреля с премией 4, принес бы за тот же период 75% прибыли (без учета комиссионных и налогов), если бы премия выросла до 7 по мере падения акций.

Опцион «пут» ограничивает потенциальный убыток покупателя суммой уплаченной премии, в то время как риск, который принимает на себя продавец «в короткую», теоретически неограничен. Более того, держатель опциона психологически более устойчив к колебаниям рынка. Например, если бы перед ожидаемым понижением акции пошли вверх, продавец «в короткую» мог бы не устоять перед искушением сразу же закрыть свою короткую позицию. С другой стороны, покупатель опциона «пут», зная, что больше 400 дол. уплаченной премии он не потеряет, спокойно пережил бы временное повышение и дождался запланированного спада рынка.

Необходимо, однако, заметить, что если бы цена акций долгое время оставалась неизменной и опустилась до 34 дол. только в августе, продавец «в короткую» все равно получил бы свои



30% прибыли, тогда как опцион истек бы еще в июле, не принеся своему владельцу никакой прибыли.

Спекулянты, будьте бдительны! У любой покупки опциона «пут» или «колл» могут быть три исхода, и два из них не сулят ничего хорошего.

Продажа опционов

Английское название продавцов опционов «writer» (букв, «клерк» или «стряпчий») вошло в обиход, когда вторичный рынок опционов только создавался и положения каждого нового заключаемого контракта тщательно расписывались. Сегодня опционами торгуют по стандартным правилам, но термин сохранился до сих пор.

Предлагая опцион, продавец в первую очередь рассчитывает получить дополнительный доход в виде премии, уплаченной покупателем. Иногда эта премия просто вносит свой вклад в общую доходность портфеля продавца. В других случаях она служит компенсацией неблагоприятного изменения цены акций, лежащих в основе опциона, но эта компенсация, разумеется, не превышает суммы премии.

Предположим, что держатель 50-долларовых акций компании СОЕ продает опцион «колл» на них за премию, равную 5. Если цена акций не изменится до истечения срока опциона, продавец опциона сможет записать премию в свой дополнительный доход. Если же акция подорожает, она может быть востребована покупателем опциона, а это означает, что продавец опциона фактически продает эти акции по цене 55 дол.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [ 99 ] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]