хода, и, таким образом, весь выпуск облигаций в конечном итоге погашается единовременно.

Инвестор, не принимающий в расчет возможность досрочного погашения, рискует натолкнуться на дорогостоящую неожиданность. При неожиданном погашении облигаций их владелец получит основную сумму займа досрочно, но может потерпеть убыток в виде упущенного дохода. А в некоторых случаях владелец не получит полностью даже основную сумму займа. Такая ситуация возникает в том случае, если облигация в свое время была куплена с большой премией, но погашается по цене, близкой к номинальной. Поэтому инвестору следует подробно обсудить условия досрочного погашения или фонда погашения с брокером или дилером данного выпуска облигаций, чтобы получить четкое представление о рисках, связанных с их приобретением.

Итак, мы убедились, что при выборе облигаций необходимо учитывать такие факторы, как тип эмитента, срок погашения, купонная ставка, доходность и возможность досрочного погашения. Однако существует еще один важный фактор, который нельзя упускать из виду, - рейтинг облигации.

Рейтинг

Рейтинг определяет вероятность возврата заемщиком основной суммы займа и своевременной выплаты процентов. Иначе говоря, рейтинг оценивает выпуск облигаций по риску неплатежеспособности заемщика. Рейтинги рассчитываются и публикуются независимыми организациями, наиболее популярные из которых - агентства Standard & Poors Corporation и

Moodys Investors Services Incorporated. Узнать рейтинг тех или иных ценных бумаг можно из специальных изданий или различных газет и журналов, которые легко найти в любой библиотеке или брокерской конторе.

Рейтинги обоих агентств, взятых вместе, охватывают большинство корпоративных и муниципальных облигаций, находящихся в публичном обращении. Кроме того, Moody определяет рейтинг многих казначейских ценных бумаг и облигаций, выпущенных государственными ведомствами. Эти агентства, однако, не определяют рейтинг облигаций частного размещения либо занимаются этим по заказу и за вознаграждение. В последние несколько лет почти 50% всех выпусков облигаций были размещены в частном порядке, т.е. инвесторы, как правило институциональные, покупали облигации непосредственно у эмитента, минуя публичный рынок. Хотя система рейтинга привилегированных акций схожа с системой рейтинга облигаций, их нельзя сравнивать напрямую, поскольку облигации представляют собой долговые обязательства, а привилегированные акции отражают участие в собственности.

Рейтинговые агентства используют простую систему буквенных обозначений, выражающих их оценку надежности возврата основной суммы займа и стабильности выплаты процентов. Агентство Standard & Poor (S&P), оценивая облигации по шкале убывающего качества, использует первые четыре буквы латинского алфавита в комбинациях по три буквы: AAA, АА, А, ВВВ, ВВ, В и т.д. до D включительно. Рейтинг <<D» означает неплатежеспособность эмитента. Самый высокий рейтинг инвесторы обычно называют «три А» (Triple-A). Агентство Moody использует схожую систему рейтингов, но ограничивается

только первыми тремя буквами латинского алфавита: Ааа, Аа, А, Ваа, Ва, В, Саа, Са, С. Облигации, по которым заемщик не способен выполнить свои обязательства. Moody обозначает комбинациями буквы С.

Для большей точности рейтинга оба агентства при необходимости употребляют другие знаки. Так, S&P в некоторых случаях добавляют к буквенному рейтингу знаки -н или -. Например, рейтинг A-f- несколько выше, чем рейтинг А. В рейтингах муниципальных облигаций Moody использует символы А1 и Baal для обозначения ценных бумаг высшего качества, подпадающих под эти две конкретные категории.

В обеих системах рейтинги от «трех А» до В имеют одинаковое значение. Так, рейтинг Аа, присвоенный облигации агентством Moody, в целом соответствует рейтингу АА, присвоенному агентством S&P. Кроме того, обе системы четко разграничивают бумаги высшего качества и облигации с рейтингом ВВВ или Ваа, который означает, что эти бумаги уже могут содержать некоторые спекулятивные характеристики. Облигации с рейтингом выше ВВВ рассматриваются как надежный объект инвестирования и для институциональных, и индивидуальных инвесторов. Покупка облигации с рейтингом ниже ВВВ требует тщательного предварительного изучения, поскольку эти бумаги обладают более спекулятивными свойствами.

Но рейтинги - это не просто еще одна система академических оценок. Они конкретно указывают степень риска, принимаемого на себя инвесторами, которые в условиях рынка стремятся компенсировать повышенный риск увеличением доходности вложений. Таким образом, чем ниже рейтинг облигаций, тем более высокого процента требуют себе инвесторы.