прибыли составит на 12-й год 4,82 дол. Если другая компания Y со схожими качественными характеристиками растет на 11% ежегодно, каждый доллар ее сегодняшней прибыли будет равен 3,50 дол. через 12 лет. Сколько же стоят 4,82 и 3,50 дол. сегодня, а не через 12 лет? Ответ зависит, конечно, от годовой доходности, на которую рассчитывает инвестор.
Из таблицы приведенной стоимости за 12 лет, представленной ниже, следует, что 4,82 дол. (14%-ный рост) стоят сегодня 1,54 дол., а 3,50 дол. (11%-ный рост) стоят 1,12 дол. при 10%-ной доходности, ожидаемой инвестором. Если бы доходность для инвестора составила 12%, приведенная стоимость будущей прибыли компаний X и Y оказалась бы равна 1,24 и 0,90дол. соответственно.
Как действует метод оценки приведенной стоимости за 12 лет, можно проследить на реальном примере анализа акций «роста» А в сравнении с акциями «роста» В и индексом Доу-Джонса, выполненного непосредственно перед началом бурного подъема фондового рынка в 80-х годах.
Акции «роста» компании А
Текущая цена акции = 12 дол. Текущая прибыль на акцию = 0,38 дол. Ожидаемый темп роста прибыли на акцию в течение 12 лет = 19%
Текущий коэффициент Ц/П = 31,6
Ожидаемая доходность инвестиций = 10% годовых
Акции «роста» компании В
Текущая цена акции = 28 дол. Текущая прибыль на акцию = 0,96 дол. Ожидаемый темп роста прибыли на акцию в течение 12 лет = 13%
Текущий коэффициент Ц/П = 29,2
Ожидаемая доходность инвестиций = 10% годовых
Индекс Доу-Джонса
Текущий уровень индекса = 760
Текущая прибыль на акцию = 41,20 дол.
Ожидаемый темп роста прибыли на акцию = 5%
Текущий коэффициент Ц/П = 18,4
Ожидаемая доходность инвестиций = 10% годовых
Приведенная стоимость будущей прибыли для обеих акций и индекса может быть рассчитана простым умножением показателя текущей прибыли на акцию на соответствующие величины, указанные в таблице приведенной стоимости за 12 лет (акции «роста» А: 0,38 дол. х 2,57; акции «роста» В: 0,96 дол. X 1,38; индекс Доу-Джонса: 41,21 дол. х 0,57). Используя эти показатели, инвестор мог бы рассчитать коэффициенты Ц/П на основе приведенной стоимости будущих прибылей, а не на стоимости текущих прибылей. Полученные результаты довольно любопытны:
Акции «роста» А 12,2-кратная приведенная стоимость
прибыли
Акции «роста» В 21,2-кратная приведенная стоимость
прибыли
Индекс Доу-Джонса 32,4-кратная приведенная стоимость
прибыли
Ожидаемые темпы роста
rvj О О О О "м V "- 00 Vi "оо (О - со 01 о ji.
C0 i.rvjO0l00CJl(0 0(000->JOl01CJlJii
bi Ьэ Vi (О м "сл (О to
ОЭ-010ЭСООЭОЭОО
р 00 О) сл сл bi 00 - "jil 00 со 00 со
C0(OTN0-C->JN)C0->J
00 Ol 0) сл сл со Ъ) (О со -vj "-g со (О
COOOtOCOOJiiCrvj-
CCJ)OlOlJiiJiiC0C0 сл 00 "rvj "-g - ы "го 00 *сл C(0->JO00O->J-
СЛСЛСЛСЛ11СОСОС0 V "-i. Ъ) - О) N) 00 V -
СЛСЛСЛььСОСОСОМ
о "сл о сл "- "-д " - "оо -дсооослоосо-то
OlJiiJiiJiiCOCOCOrvjrvj V "(О "сл "- -vl со "о "->! сл Ol->JC0-Jii(O00tOC0
COCOCOrvjrvJN)
ю "jil "о "со "о - сл м cococoTororvjrvj
сососомютотом-
сосомтомтото- сл "м (О Ъэ jil "го о оо ОЭ
->JCflC(OrvjrvjC0C
оо го rvj jvj rvj то
Ч) "(О сл jil то "о "оо сл сл
COJiiOOGO--ГОСЛО
(DCJii-tDOOCJiiCO -СЛ-ЮЮ-1(ОСЛ
IOTOTO-----
"оэ . - Ъ "оо оэ со то ооооооооюслго
сл**.**.сососогогото "о "сл "- - со о - "ji. "-
СЛ--*--*(0
JiiJiiCOCOTOTOWrO- jil о "сл "со "(О сл jii "- "(О (ОСЛ->-00 00-->СЛ
JilCOCOrOTOTOrO-*-* о сл го (О сл jil "-* "(О -д -ТО->СЛСЛОСЛ**.1
со со го го то го сл го "(О сл "со - (О "-vJ сл
OOJiifOJiiOOJiirOCOCfl
со то го то то -
- (О ->1 сл со то
- о то (О сл
rvjrorO-i.-i.-i.-i.-i
"сл "со - "оо -д сл "со "то
->JC0O(0-Jii00jiiTO
С0О00->СЛС0ТО-*О
-ооооосотоо
ООСЛСЛСОГО-ОЮОО СЛООГО-jjii-i.OO-*
о о о о
"о Ъ оо "-д сл
о о со сл
о о о о о
-l-i.-i.OOOOOO
го - о "(О оо -ч сл "сл сл
СО-хОО-СОСЛ(ОСО
рООО о о о
-i. о "(О оо -Ч сл "сл "сл jil
ооо-сослюсооо
о о р р о о о о
о (О оо -Ч сл "сл "сл "ji. jil
оогослооосо
ооооооооо Ъ оо -д сл сл сл " "* со oro-goooico
Ю со W О) W 4fc
р р
. "то - о оо оо ) сл го о (О о
то о 00 00 -vj
сл то о (О о
р р р р "- "о "оо "оо "->! "сл
го о (О о
о о о о о "о "(О "оо "-д "сп *сл о о о то
о о о о о о (О оо "-vj сл сл сл о о то
о о о о о о оо "-д сл сл сл ji. о го -ti- -J го сл
о о о о о о
о о о о о о "сл *сл сл jil V со сл 00 то сл то ->1
р о о о р о
"сл сл "ji. ji. со со
00 го -> го 00 со
о о о о о о сл со со со со то 00 о
о о о о о о "jil jil "со "со "со то 00 со 00 о ->1
о о о о о о
о ООО о о со со со то "то то 00 сл 00 сл го
о о о о о о со со то то "то "то сл 00 сл го о
о о о о о о
со то "го то "то "- -1 00 сл со о 00