назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [ 55 ] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]


55

Коэффициент цена-прибыль при различных темпах роста и процентных ставках

Преобладающая процентная ставка

10% 11% 12%

14% 15%

71,2

53,4

42,7

35,6

30,5

26,7

23,7

21,4

19,4

17,8

16,4

15,3

14,2

68,2

51,2

40,9

34,1

29,2

25,6

22,7

20,5

18,6

17,1

15,7

14,6

13,6

65,3

49,0

39,2

32,7

28,0

24,5

21,8

19,6

17,8

16,3

15,1

14,0

13,1

62,4

46,8

37,4

31,2

26,7

23,4

20,8

18,7

17,0

15,6

14,4

13,4

12,5

59,4

44,6

35,7

29,7

25,5

22,3

19,8

17,8

16,2

14,9

13,7

12,7

11,9

56,5

42,4

33,9

28,3

24,2

21,2

18,8

17,0

15,4

14,1

13,0

12,1

11,3

53,6

40,2

32,1

26,8

23,0

20,1

17,9

16,1

14,6

13,4

12,4

11,5

10,7

50,6

38,0

30,4

25,3

21,7

19,0

16,9

15,2

13,8

12,7

11,7

10,9

10,1

47,7

35,8

28,6

23,9

20,4

17,9

15,9

14,3

13,0

11,9

11,0

10,2

44,8

33,6

26,9

22,4

19,2

16,8

14,9

13,4

12,2

11,2

10,3

41,8

31,4

25,1

20,9

17,9

15,7

13,9

12,6

11,4

10,5

38,9

29,2

23,3

19,5

16,7

14,6

13,0

11,7

10,6

36,0

27,0

21,6

18,0

15,4

13,5

12,0

10,8

33,0

24,8

19,8

16,5

14,2

12,4

11,0

30,1

22,6

18,1

15,1

12,9

11,3

10,0

27,2

20,4

16,3

13,6

11,6

10,2

24,2

18,2

14,5

12,1

10,4

21,3

16,0

12,8

10,7



рам больший дивиденд. Будут ли акции обеих компаний продаваться с одинаковым коэффициентом Ц/П 20,4? Конечно нет. Необходимо учитывать и другой фактор - вероятность достижения запланированного роста, которая зависит от качества управления, сложности производимой продукции, остроты конкуренции, патентной защищенности, капиталоемкости предприятия и т.д. Таким образом, инвесторы, пользуясь этой таблицей, должны быть готовы сделать необходимые поправки.

Большинство аналитиков предпочитают строить исследования рынка акций или отдельных акций «роста» на базе 5- 10-летних периодов. Как упоминалось ранее, Грэм и Додц использовали период в 7 лет. -Автор настоящей книги рекомендует использовать для анализа инвестиций временной горизонт протяженностью в 12 лет.

Любой объективный анализ акций «роста» требует рассмотрения периода, достаточного, чтобы компания успела «вырасти», т.е. охватывающего по крайней мере один или два полных деловых цикла. С другой стороны, временной горизонт должен быть достаточно коротким для того, чтобы инвестор мог построить свой прогноз без лишних иллюзий. Таким образом, период 10-15 лет представляется автору оптимальным для анализа.

Кроме того, по воле случая, политическим мотивам, совпадению или какой-то другой причине в работе фондового рынка четко прослеживается четырехгодичный цикл, фиксируемый индексом Доу-Джонса. Возможно, эта закономерность больше и не повторится, хотя до сих пор каждый 4-й год, начиная с 1914г. (за исключением 1930г.), был весьма благоприятным для приобретения акций.



1914 г. 1930 г. 1946 г. 1962 г. 1978 г.

1918г. 1934г. 1950г. 1966г. 1982г.

1922 г. 1938 г. 1954 г. 1970 г. 1986 г.

1926 г. 1942 г. 1960 г. 1974 г. 1990 г.

Период, охватывающий 3 полных рыночных цикла, или 12 лет, представляется подходящим для анализа еще и потому, что 12-летние периоды вообще играют интересную роль в истории США. Именно 12 лет разделяют вступление США в I мировую войну (1917 г.), начало Великой депрессии (1929г.) и затем вступление США во И мировую войну (1941 г.). Через 12 лет после окончания II мировой войны (1945-1946 гг.) в США случился первый значительный послевоенный экономический спад (1957-1958 гг.). Двенадцатью годами позже (1970 г.) спад повторился, а спустя еще 12 лет, в 80-х годах, начался невиданный дотоле рост фондового рынка. Следует также заметить, что два наиболее болезненных после Великой депрессии кризиса на рынке ценных бумаг произошли в 1961- 1962 гг. и через 12 лет-в 1973-1974 гг.

Метод оценки приведенной стоимости за период в 12 лет используется для сравнения относительных значений стоимости акций на протяжении 12-летнего срока. Этот метод основан, как и предполагает его название, на расчете приведенной стоимости будущих прибылей.

Инвестору, использующему метод оценки приведенной стоимости за 12 лет, следует также принять в расчет дивиденды, которые будут получены в течение этого срока.

Если компания X добьется ежегодного 14%-ного роста в течение следующих 12 лет, каждый доллар ее сегодняшней

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [ 55 ] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]