Сегодня На 12-й год
Прибыль на акцию 1 дол. 5,35 дол.
Дивиденд на акцию 0,30 дол. 1,60 дол.
Коэффициент Ц/П 20 15
Цена акции 20 дол. 80,25 дол.
Текущая норма дивидендного дохода 1,5% 2,0% Норма дивидендного дохода от
первоначальных инвестиций 1,5% 8,0%
составит более 800 дол. Дивиденд в размере 160 дол., выплаченный на 12-й год, теперь равен не 1,5, а 8%> первоначальных инвестиций ! Если компания продолжает расти и за пределами 12-го года и по мере повышения прибылей также увеличивается выплачиваемый дивиденд, то годовая доходность инвестиций становится еще выше.
Высокая доходность долгосрочных инвестиций в акции «роста», обеспечиваемая годовым дивидендом, - явление довольно распространенное. Например, инвестор, купивший акции Wal-Mart Stores 12 лет назад, теперь получает годовой дивиденд (каждый год!), превышающий все первоначальное вложение ! Данный пример - лучшая демонстрация эффекта накопленной стоимости и преимуществ акций «роста». И эти впечатляющие результаты были достигнуты несмотря на более чем 50%-ное падение курса акций Wal-Mart во время кризиса фондового рынка в 1987 г.!
Можно ли было предсказать феноменальный рост акций Wal-Mart 15 лет назад? Безусловно! Задолго до того как компания Wal-Mart завоевала признание Уолл-стрит, ее акции уже составляли крупнейшую часть портфеля инвестиционного фонда Т Rowe Price New Horizons Fund.
Коэффициент реинвестирования
Потенциальный темп внутреннего роста
доходность капитала
чистая прибыль средняя стоимость акционерного капитала
коэффициент удержания
прибыль-дивиденды прибыль
Оценка роста
Для достижения успеха растущая компания должна добиться высокой доходности акционерного капитала и значительную часть прибыли реинвестировать в предприятие. В приведенных ниже примерах «доходность капитала» рассчитывается на основе средней величины акционерного капитала от его стоимости на начало и на конец определенного года. Многие преуспевающие растущие компании, такие, как Blockbuster Entertainment, достигли увеличения темпов роста благодаря умелому использованию не только внутреннего, но и внешнего капитала. Такая стратегия оправдывает себя при низких ставках банковского процента. Однако в долгосрочной перспективе решающее значение имеет способность компании обеспечить свой рост за счет самофинансирования.
Потенциал внутреннего роста компании наилучшим образом измеряется с помощью формулы коэффициента реинвестирования.
Например, если доходность акционерного капитала компании в среднем составляет 16%, прибыль в расчете на акцию - 4 дол., а годовой дивиденд, выплачиваемый на акцию, - 1 дол., то коэффициент реинвестирования рассчитывается следующим образом:
Коэффициент реинвестирования
Потенциальный темп внутреннего роста
доходность капитала
коэффициент удержания
4,00 - 1,00 дол. 4,00 дол.
Другими словами, в случае если эта компания не увеличит доходность капитала или не снизит пропорционально размер дивиденда, выплачиваемого акционерам, она не сможет обеспечить темп роста выше 12% в год без привлечения заемных средств или продажи новых акций.
При всех достоинствах формулы коэффициента реинвестирования, пользоваться ею нужно все-таки с осторожностью. Компания с низкими качественными характеристиками может добиться высокого показателя доходности капитала, если ее собственный капитал невелик по сравнению с прибылями (после ряда лет убыточной деятельности). При вьюокой доходности как капитала, так и активов компании формулу реинвестирования можно использовать с большей уверенностью.
Расчет темпов роста, оценка рентабельности и другие методы анализа особенно полезны для сравнения компаний, работающих в одной и той же отрасли или обладающих схожими характеристиками.
Изучение прошлого опыта
Как следует из приведенного ниже примера, инвестиции в акции «роста» могут оказаться весьма выгодными при условии, что инвестор запасся терпением и сделал правильный выбор акций. Поиск и выбор нужных акций - не такая уж непосильная задача! Уже в 1960 г. компании Merck & Company, General Mills и Procter & Gamble были признаны растущими. Вложение 1000 дол. в акции каждой из этих компаний в конце того года через 30 лет принесло бы, причем без реинвестирования дивидендов, следующие результаты (в дол.):