8.3. Кредиты с переменной ставкой (roll-over)

Если предприятие хочет получить в своем банке кредит на базе LIBOR, эта процентная ставка с добавлением некоторой маржи образует основу ставки кредитования.

LIBOR часто используется в качестве референтной ставки для кредитов с переменной ставкой (roll-over credits). При этом речь идет о кредитах, которые обычно превышают год. Заключая кредитную сделку, банк и предприятие не договариваются о твердой процентной ставке: она периодически пересматривается с учетом текущей рыночной ситуации.

Предприятия, получающие кредит в то время, когда уровень процентов высок и ожидается его снижение в будущем, может выгодно использовать возможности кредита с переменной ставкой, чтобы при благоприятной рыночной ситуации получить прибыль.

Потери предприятия, связанные с этим кредитом, по сравнении с кредитом, предоставляемым по твердым процентным ставкам, возникают в случаях, когда не наступает ожидаемого снижения процентов и кредит при растущих на рынке ставках становится дороже. Поэтому точный расчет процентных расходов по кредиту с переменной ставкой возможен только в конце его срока.

Предположим, что предприятие 19 января договорилось со своим банком о получении еврокредита в размере 10 млн. марок на основе roll-over. Процентная ставка согласована на уровне LIBOR плюс маржа в 0,5% с пересмотром каждые три месяца, полный срок кредита составляет два года.

Процентные ставки и расчет сроков первых трех платежей выглядят следующим образом:

В этом случае предприятие получает прибыль от снижения про центных ставок, но при повышении уровня процента кредит снова подорожает.

8.4. Европроценты и своп-ставки

В разделе 6.6 указывалось на связь между разницей процентных ставок для двух европейских валют и своп-ставками. В принципе свого ставки соответствуют разнице европроцентов, но все же иногда воз*

никают ситуации, при которых из-за технических условий на рынке это равновесие нарушается. Такие отклонения используются дилерами для арбитража между денежными и валютными рынками.

Приведем пример, показывающий влияние процентных ставок на своп-ставки и возможность арбитража.

Процентные ставки для USD: 180 дней Процентные ставки для DEM: 180 дней Надбавка USD/DEM: 180 дней

4,000% - 4,125% 6,500% - 6,625% 187 - 195

Курс спот: 1,5548 - 1,5553

Разница процентных ставок на еврорынке составляет 2,375- 2,625%.

Рассчитаем процентную разницу на основе своп-ставки по следующей формуле:

S x [(360 x 100) + (ZHW x Т)]

Процентная разница =-----=

KG x 1

0,0187 x [(360 x 100) + (4,125 х 180)1 . -- 1,5550x 180-= (округленно)

Здесь: S - своп-ставка; ZHW - процентная ставка для

торгуемой валюты; Т - число дней; КС - курс спот.

Процентная разница, рассчитанная для примера на основе своп-ставки, составляет 2,45% (округленно). Хотя она несколько меньше, чем эффективная разница европроцентов, но в принципе соответствует ей.

Предпололсим, что процентные ставки для доллара снизились до 3,750-3,875%, а ставки для марки и своп-ставки остались неизменными. Изменение ставок для долларов увеличило процентную разницу до 2,625-2,875%, что обусловило расчетную своп-ставку в 200-219 пунктов.

При таких условиях сразу начинаются арбитражные операции:

• Долларовый кредит на еврорынке под 3,875%.

• Конвертация его в марки посредством своп-сделки в 195 пунктов.

• Вложение марок на еврорынке под 6,5%.

На базе долларового кредита и его конвертации в немецкие марки через своп-сделку в 195 пунктов банк получает марки под 6,43%, которые может вложить на еврорынке под 6,5%.

Эта возможность арбитража используется дилерами до тех пор, пока своп-ставки опять не станут соответствовать разнице процентных ставок. На практике такая дифференция продолжается недолго, поскольку при малейших отклонениях начинается перелив одной валкэты в другую.

ОБЗОР: Еврорынок

Еврорынок

Еврорынок представляет собой международный денежный рынок и рынок капиталов, на котором депозитные и кредитные сделки осуществляются вне страны происхождения валюты.

Еврорынок не подлежит национальному или международному валютному контролю, например на нем отсутствуют минимальные резервные требования.

LIBOR

London Interbank Offered Rate- процентная ставка, по которой первоклассные лондонские банки предоставляют кредиты друг другу (в различных валютах и на различный срок). LIBOR - важная референтная ставка для денежных вложений или ссуд с переменной процентной ставкой, например для облигаций с плавающей ставкой (floating rate notes) или roll- over-кредитов.

FIBOR

Frankjurt Interbank Offered Rate- соответствует LIBOR на немецком рынке. Публикуются две различные ставки: FIBOR (старая) и FIBOR (новая), что является следствием перехода к расчету процентов по международным правилам в октябре 1990 г. (календарные дни/360 дней).

Своп-ставки

Своп-ставки представляют собой разницу между форвардным и спот-курсами валюты. В нормальных условиях своп-ставки соответствуют разнице процентных ставок на еврорынке. Отклонения используются для арбитража.

Упрощенно Своп-ставки можно рассчитать по формуле:

Своп -ставка

Курс Процентная „ спот разница "

100 x Базис

Базис - количество дней года, по которому ведется расчет (360 или 365).