в этом случае в сравнении с форвардной сделкой получается убыток в 1000 марок.
7.6.2. Покупка опциона пут
Немецкий экспортер ожидает через три месяца поступления 1 млн» долл. Он надеется на повышение курса доллара, но все-таки хоче? застраховаться от потерь в случае снижения курса USD/DEM. ;
Экспортер решает купить опцион пут по базисной цене 1,7500J премия составляет 4,7 пфеннига за I долл., т.е. при курсе ниж 1,7030 он получит прибыль от страхования. Альтернативный фор1 вардный курс составляет 1,7420. %
Альтернативные курсы спот в день исполнения: г
• USD/DEM 1,60 Исполнение опциона 1,7500 j
./. уплаченная премия 0,0470
Окончательная цена 1,7030 ",
-* 3,9 пфеннига составляют потери по
сравнению с альтернативной форвард- ; ной сделкой ;
-» 10,3 пфеннига составят выигрыш по
сравнению со сделкой спот J
• USD/DEM 1,75
USD/DEM 1,90
Отказ от опциона 1,7500
./. уплаченная премия 0,0470 Окончательная цена 1,7030
Продажа = по курсу ; спот
3,9 пфеннига потеряны по сравнению с, альтернативной форвардной сделкой 4,7 пфеннига потеряны по сравнению са сделкой спот
уплаченная премия потеряна
Отказ от опциона 1,9000
./. уплаченная премия 0,0470 Конечная цена 1,8530
Продажа
по курсу!
11,1 пфеннига выиграны по сравнению « альтернативной форвардной сделкой 4,7 пфеннига потеряны по сравнению со сделкой спот
4,7 пфеннига составит потеря премии
-* Максимальный риск = премии
DEM за USD
1,90
1,80
1,70 -
1,60
ОПЦИОН ПУТ "1,75/3 М" Премия - 4,7 пфеннига за доллар
В сравнении с форвардной и спот-сделками
1,7420
Форвардный курс
Курс на дату исполнения
1,60 1,70 1,80 1,90
Рис. 19. Покупка опциона пут
На основе приведенных примеров на рис. 19 представлены сравнения между:
страхованием посредством покупки опциона пут и заключением форвардной сделки;
незастрахованной продажей по курсу спот в день исполнения и покупкой опциона пут;
незастрахованной продажей по курсу спот в день исполнения и страхованием посредством форвардной сделки.
• Форвардная сделка - покупка опциона пут
Покупка опциона пут оказывается прибыльнее, чем страхование по форвардному курсу 1,7420, если курс спот в день исполнения опциона выше 1,7890 (форвардный курс плюс уплаченная премия в 4,7 пфеннига). При курсе спот 1,7890 прибыльность опциона пут равна прибыльности сделки спот, но уплаченная премия в этом случае рассматривается как издержки.
• Сделка спот - покупка опциона пут
При росте курса спот выше 1,7030 (цена исполнения опциона, исключая 4,7 пфеннига премии) продажа валюты в день исполнения будет выгоднее, чем покупка опциона пут. Если же курс спот упадет ниже 1,7030, то выгоднее покупка опциона.
*-Зак,56 8J
• Сделка спот - форвардная сделка ;
Сравнение страхования валюты по форвардному курсу 1,7420, который не зависит от курса в день исполнения, с продажей по курсу спот в этот день (т.е. без страхования) показывает, что, если курс! спот превысит этот уровень, возможности получения прибыли бе» страхования значительны. Но в противоположном случае при падении курса спот ниже 1,7420 было бы выгоднее страхование форвардной сделкой.
7.6.3. Продажа опциона пут
В день исполнения для держателя опциона пуг возникают следующие ситуации:
USD/DEM 1,60
Исполнение опциона 1,7500 + полученная премия 0,0470 Окончательная цена 1,7030
-* 10,3 пфеннига потеряны по сравнению
• USD/DEM 1,75
со сделкой спот Отказ от опциона
+ полученная премия Окончательная цена
1,7500
0,0470 1,7030
Покупка по курсу спот
4,7 пфеннига выиграны по сравнению со сделкой спот
USD/DEM 1,90
Отказ от опциона 1,9000
+ выплаченная премия 0,0470 Окончательная цена 1,8530
Покупка по курсу спот
Покупка необходимой валюты по, вероятно, более высокому курсу, чем предусмотрено калькуляцией
-* Риск = неограниченным возможным убыткам
7.6.4. Покупка ошщона колл
Немецкий импортер должен через три месяца заплатить за поставленный товар 1 млн. долл. Он ожидает снижения курса доллара, но хотел бы застраховаться от его возможного повышения. У него есть