назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [ 22 ] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53]


22

для него динамике курса не предъявлять свои права, а в срок платежа купить или продать валюту на свободном рынке.

Опцион часто сравнивают со страховым полисом. Он используется покупателем только в случае неблагоприятного для него положения дел на валютном рынке.

7.2. Торговля опционами на бирже

Валютными опционами теперь торгуют на фондовых биржах й межбанковском рынке. Опционы, продаваемые и покупаемые на бирже, стандартизованы, т.е. все участники сделок поставлены в равные договорные условия.

При торговле опционами в отличие от ситуации с валютой сделки заключаются не на сумму, а на контракты, совокупная сумма которых соответствует необходимому объему покупки или продажи. Биржевые контракты выражаются в американских центах в расчете на валютную единицу, например: DEM/USD, CHF/USD, GBP/USD и т.д.

Величина отдельных контрактов на разных биржевых площадках различная. На Филадельфийской фондовой бирже величина контракта на DEM/USD, например, составляет 62 500 марок, на GBP/USD величина контракта - 12 500 фунтов. На Чикагской коммерческой бирже "марочный" контракт составляет сумму 125 ООО марок, контракт на GBP/USD - 25 ООО фунтов.

Даты расчетов на различных площадках также различаются. Но, в принципе, предоставляются четыре дня: как правило, один рабочий день в марте, июне, сентябре и декабре.

Большим преимуществом торговли на бирже является минимальный риск в отношениях партнеров по сделке. Контрагентом всех биржевых сделок является клиринговая палата. Учредителями кли ринговых палат "выступают первоклассные банки, которые берут на себя проведение отдельных операций. При каждом заклкзчении сделки в клиринговую палату вносится определенная сумма в качестве страхового взноса - начальная маржа (initial тагп). В конце торгового дня все контракты переоцениваются в компьютерной системе. Если стоимость контракта снизилась настолько, что сумма требуемого покрытия превысила установленный в процентах уровень, клиринговая палата требует дополнительного страхового взноса. Если стоимость контракта повысилась, соответствующая разница возмещается палатой. Привлечение к сделкам нейтральной клиринговой палаты, а также ежедневная переоценка позиции обеспечивают оптимальное проведение опционных сделок на бирже.

В 1993 п на Филадельфийской фондовой бирж:е опционы DEM/USD имели срок исполнения от одной до двух недель, что позволяло использовать их для краткосрочного страхования рисков.



в ноябре 1994 г. здесь начали тРтовлю гибкими валютными опционами. На так называемом един** рынке валютных опционов (united currency options market) покуелям предоставляется возможность свободно выбирать цену иолнения, американский или европейский опцион (см. главу 7.4 "" опционов") и торговать комбинациями из девяти различных (американский, австралийский, канадский доллары, японск иена, ЭЮО, немецкая марка, французский, швейцарский фран фунт стерлингов). В связи с этим стандартизация биржевых oniOHOB част-ично нарушена, и они приближаются к валютным опцр*"** межбанковского рынка.

7.3- Межбанковская торговл*

Межбанковская торговля опционами"-- « ОТС) базируется на стандартах, которые слоЯ-ись в биржевой торговле, но гибкость параметров опционов в рследние г-оды здесь существенно возросла. Почти все опционе которые вбанки предлагают своим клиентам, могут быть по же"*к) клиежнта соответствующим образом видоизменены.

В отличие от биржевых опционо#к)та явлжяегся здесь торгуемой или валютой котировки в соот/твии с ксэтировками на валютной бирже. Например, в долларо** опционаех доллар является торгуемой валютой. Наибольшие обоы имеют опционы в долларах, а также в наиболее распрстраненныж кросс-валютах: DEM/JPY, DEM/CHF и GBP/DEM.

Отдельные контракты заключаю опр»еделенные суммы торгуемой валюты. Долларовый конт, напри-1мер, заключается на сумму в 50 ООО долл. или кратнуюой величдане. Большинство банков, предлагающих своим клиент/ опционнные сделки, готовы согласиться и на нестандартную cyMjf-

Базисные сроки платежа по ОТС-ЦИОнам о-тличаются от сроков платежа по биржевым опционам.колько лет назад практически все торговые рабочие дни стал1тами исптолнения.

7.4. Виды опционов

Различают два вида опционов: опцио (са11:1) и опционы пут

(put)- ..

• Владелец опциона колл (опциона покупку/) имеет право купить у продавца определенную де)»««УЮ сумкму по установленному курсу в дату исполнения и « теченрме согласованного срока.



Владелец опциона пут (опциона на продажу) имеет право продать держателю опциона валюту на заранее согласованных условиях.

Опцион колл

Опцион пут

Покупатель

Право купить

Право продать

Выплата премии

Выплата премии

Продавец

Обязанность продать

Обязанность купить

Получение премии

Получение премии

Опционы колл и пут могут быть исполнены по-разному. Если покупатель имеет право решать только в день исполнения, исполнит он опцион или откажется от него, поскольку на валютном рынке предлагается лучший курс, то речь идет о европейском опционе.

Если покупатель наделен правом исполнить опцион в любое время до даты истечения, то речь идет об американском опционе.

Еще несколько лет назад в Европе торговали преимущественно европейскими опционами, теперь же все большее распространение получают американские опционы.

7.5. Премия

Цену опциона составляет премия, которую выплачивает покупатель в валюте котировки. Для расчета премии могуг применяться различные формулы. Наиболее известна Black-Scholes-формула, которую в начале 70-х годов предложили американцы Black и Scnoles. Специально для валютных опционов была разработана Carman & Kohlhagen-модель, которая представляет собой модификацию Black-Scholes-формулы. Величина опционной премии складывается из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.

7.5.1. Внутренняя стоимость

Внутренняя стоимость опциона определяется разницей между егб ценой исполнения и текущим форвардным валютным курсом, при"1 чем эта разница соответствует сумме премии опциона с выигрышем Опцион колл, позволяющий его владельцу купить иностраннуя валюту по значительно более низкому курсу, чем текущий форварде ный курс, будет дороже, чем опцион колл, цена исполнения кото рого ближе к форвардному курсу или даже выше его. Точно так яя опцион пут с более высокой ценой исполнения, чем текущий фор« вардный курс, будет дороже опциона пут, цена исполнения которо-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [ 22 ] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53]