шестимесячный срок. Через несколько часов он выравнивает пози цию противоположной своп-сделкой.
Курсы первоначальной сделки: Курс спот USD/DEM 1,5550 Своп-ставка +0,0150
Форвардный курс 1,5700
Первоначальная сделка: i
Покупка USD 10 000 000,- = продажа DEM 15 550 000,, Продажа USD 10 ООО ООО,- = покупка DEM 15 700 OOO.i
Разница DEM 150 000,;
Пример 1. Выравнивание позиции. Мы исходим из того, что пр заключении второй своп-сделки курсы изменились. Курс спот пощ нялся на 0,0100 пункта, своп-ставка осталась неизменной.
Курс спот USD/DEM 1,5650 -изменился
Своп-ставка +0,0150 -не изменилась
Форвардный курс 1,5800
Продажа USD 10 000 000,- = покупка DEM 15 650 000 Покупка USD 10 000 000,- = продажа DEM 15 800 000
Разница DEM 150 000,
Рост курса спот автоматически означает одновременный рос форвардного курса. Разница между спот- и форвардным курса ми - своп-ставка - остается неизменной в 0,0150 пункта, соо ветственно выраженная в марках - 150 ООО марок. Очевидн< позиция выравнена без прибыли и убытков. Но чтобы получит в полной мере корректный результат, необходимо рассчитав процентные расходы или доходы, возникающие при изменени) курса спот.
Рост курса спот на 0,0100 пункта (покупка за 1,5500 и продая за 1,5650) обусловил появление дополнительной ликвидности 100 ООО марок на шесть месяцев, которая при расчете сделки сп< опять уходит (продажа за 1,5700, покупка за 1,5800). Дополн! тельная ликвидность в 100 ООО марок может быть вложена i шесть месяцев.
Если, например, ставка процента по шестимесячным вкладам] марках составляет 7%, то вклад в 100 ООО марок принесет nponetf ный доход в 3500 марок. Рассматриваемые сделки не дают дохо/
посредством измеиений курса спот и своп-ставки, но приносят процентную прибыль.
При снижении курса спот, наоборот, возникнут процентные убытки, поскольку необходимо будет на б месяцев рефинансировать 100 ООО марок.
Пример 2. Выравнивание позиции. Во втором примере курс спот остается неизменным, но своп-ставка изменяется на 0,0020 пункта.
Курс спот USD/DEM 1,5550 -не изменился
Своп-ставка +0,0130 -изменилась
форвардный курс 1,5680
Продажа USD 10 000 000,- = покупка DEM 15 550 000,-Покупка USD 10 000 000,- = продажа DEM 15 680 000,-
Разница DEM 130 000,-
Снижение своп-ставки со 150 до 130 пунктов вызвало изменение форвардного курса. При окончательном расчете по форвардной сделке 10 млн. долл. продаются по курсу 1,5700 и покупаются по курсу 1,5680. В этом случае возникает реализуемая прибыль в 20 ООО марок.
Неизменность курса спот в этом примере обусловила и отсутствие излишка ликвидности.
6.2. Межбанковская торговля
В межбанковской торговле сделки outright почти не заключаются, поскольку частые изменения курса спот потребовали бы постоянного перерасчета форвардного курса. Форвардные сделки для клиентов выравниваются в межбанковской торговле посредством спот- и своп-сделок. При котировке своп-ставок десятичные знаки называются не полностью: указываются только их фактические значения. Например, если своп-ставка USD/DEM на 6 месяцев составляет 0,0150-0,0155 пункта, то дилер назовет 150-155, скидка для FRF/DEM в 0,04-0,03 станет 4-о.
Предположим, банк А хотел бы заключить трехмесячную своп-сделку на 5 мли. долл. и предлагает банку Б котировку (дата валютирования сделки спот 11 апреля, форвардной сделки - 11 июля). Переговоры могли бы протекать следующим образом:
Банк А: Пожалуйста, каков трехмесячный USD/DEM?
Банк Б: 120-125.
Банк А: 5 долларов по 125.
Банк Б: Хорошо, курс 1,5550-1,5675.
Валютирование 11 апреля - 11 июля.
Доллар для меня в Сити-банке, Нью-Йорк, марки -
в Центральном земельном банке, Франкфурт. Банк А: Доллар для меня в Чейз-банке, Нью-Йорк, марки -
в Немецком банке, Франкфурт.
Спасибо за сделку.
Вопрос банка А о трехмесячном USD/DEM означает, что о] запрашивает котировки своп-ставки на три месяца, а 5 долл. П( 125 - что банк А хотел бы продать 5 млн. долл. по курсу спот i выкупить по форвардному. Форвардные и спот-курсы, как правц ло, устанавливаются котирующим банком. При этом курс спо должен быть на уровне рыночного: в противном случае создаете возможность для огромных теневых перемещений ликвидности i сокрытия прибыли или убытков (см. главу об управлении риска ми).
6.3. Вложения ликвидности
Банки или предприятия, у которых возникла необходимость paJ местить или привлечь средства, пытаются осуществить это в валю те, наиболее выгодной по процентным ставкам. Немецкий баня получивший от клиента 10 млн. долл. на шестимесячный вклад, б дет пытаться снова разместить эти средства по выгодной процент ной ставке либо в долларах, либо в другой валюте.
Если процентная ставка для долларов составляет 5,625%, а дЛ немецких марок - 7%, то очевидно преимущество вклада в ма ках. В этом случае доллары конвертируются в немецкие марк1 При конвертации через сделку спот марки перед окончанием сро* вклада снова должны быть обменены на доллары по курсу спот. Е< ли курс доллара в течение срока вклада возрастет, возникшие ку\ совые убытки могут легко поглотить процентный доход. Заключ* ние своп-сделки исключает подобные валютные риски. В каждо] случае необходимо сравнивать доходы или расходы в первоначал! ной валюте с доходами или расходами от депозитного вклада ил получения кредита в иностранной валюте. В приведенном дале примере вклад в долларах сравнивается с вкладом в немецких Maji ках. ;