I
КЛЮЧЕВОЙ ГРАФИК
й 3 •е-
| | |
\ Обменный курс: | |
! \ 2дол.= | 1 ф. ст. у | |
Доллар \ | | |
, дорожает | | |
.Доллар / | | |
- обесцениваете! | | |
| | |
Количество фунтов
Рисунок 38-3. Рынок иностранной валюты
Американский слрос на фунты падает, потому что по мере того как фунт становится менее дорогим, все виды британских товаров и услуг становятся дешевле для американцев. Предложение фунтов американцам растет, так как лри более высокой цене фунта в долларах британцы захотят купить большее количества американских товаров и услуг Пересечение кривых спроса и предложения олределит валютный паритет.
увеличивается, например поднимается с 2 дол. за
1 ф. ст. до 3 дол. за 1 ф. ст., то говорят, что стоимость доллара понизилась, или доллар обесценился, по отношению к фунту В более общем виде обесценение валюты означает, что для покупки одной единицы какой-либо иностранной валюты (фунтов) потребуется больше единиц национальной валюты (долларов).
Когда цена фунта в долларах снижается - падает с 2 дол. за 1 ф. ст. до 1 дол. за 1 ф. ст., - стоимость доллара повышается, или доллар дорожает по отношению к фунту В общем виде удорожание валюты означает, что на покупку единицы какой-либо иностранной валюты (фунтов) потребуется затратить меньше единиц национальной валюты (долларов).
Обратите внимание на то, что в нашем примере с США и Великобританией, когда доллар обесценивается, фунт обязательно дорожает, и наоборот. Когда валютный курс доллара и фунта меняется с
2 дол. за 1 ф. ст. до 3 дол. за 1 ф. ст., то в этом случае требуется больше долларов для покупки 1 ф. ст., и поэтому доллар обесценивается. Но теперь, чтобы купить доллар, уже необходимо потратить меньше фунтов. То есть при первоначальном курсе, чтобы купить 1 дол. требовалось Д ф. ст. При новом курсе для приобретения 1 дол. необходимо всего /з ф. ст. В результате фунт стал дороже относительно доллара. Если доллар обесценивается по отношению к фунту, то фунт относительно доллара дорожает. Если доллар становится дороже по отношению к фунту, то фунт обесценивается относительно доллара. (Здесь следует вернуться к рис. 6-5.)
Факторы, определяющие валютный курс
Почему кривые спроса на фунт и его предложения расположены так, как показано на рис. 38-3? Какие силы способны изменить кривые спроса на фунты и его предложения и тем самым обусловить удорожание или обесценение доллара?
Изменения во вкусах потребителей. Любые изменения во вкусах или привязанностях потребителей к изделиям другой страны изменяют спрос или предложение на валюту этой страны, а также изменяют ее валютный курс. Например, если технологические достижения американцев в производстве компьютеров делают их технику более привлекательной для британских потребителей и промышленности, то они, покупая больше американских компьютеров, поставят больше фунтов на валютные рынки, и курс доллара повысится. И наоборот, если английский твид станет более популярным в США, то спрос на фунт возрастет и курс доллара снизится.
Относительные изменения в доходах. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, то курс ее валюты, по всей видимости, снизится. Импорт страны находится в прямой зависимости от уровня ее дохода. Например, по мере повышения доходов в США американские потребители станут покупать больше отечественных и иностранных товаров. Если экономика США быстро расширяется, а британская экономика стагнирует, то американский импорт британских товаров и, следовательно, спрос в США
на фунты будет расти. Цена фунта в долларах будет повышаться, что означает обесценение доллара.
Относительное изменение цен. Если уровень внутренних цен в США быстро растет, а в Великобритании остается неизменным, то американский потребитель будет искать относительно дешевые британские товары, тем самым увеличивая спрос на фунты. И наоборот, британцы будут менее склонны приобретать американские товары, снижая предложение фунтов. Это сочетание роста спроса и падения предложения фунтов вызовет обесценение доллара.
Различия уровней цен между странами, которые отражают изменения уровней цен с течением времени, помогают объяснить существование различий обменных курсов. В 1995 г на американский доллар можно было купить 0,63 ф. ст., 100 иен или 40 887 турецких лир. Одна из причин этих различий состоит в том, что цена на английские товары и услуги в фунтах ниже, чем цены на японские товары и услуги в иенах и цены на турецкие товары и услуги в лирах. Например, одна и та же рыночная потребительская корзина, которая стоит в США 500 дол., может стоить 300 фунтов в Великобритании, 50 тыс. иен в Японии и 20 млн лир в Турции. В целом, чем выше цены товаров и услуг страны в ее собственной валюте, тем большее количество этой валюты можно получить за один американский доллар.
В общем теория паритета покупательной способности утверждает, что разница в курсах обмена равна покупательной способности различных валют. То есть курсы обмена национальных валют прекрасно приспосабливаются, чтобы соответствовать отношению между уровнями цен различных стран. Если рыночная потребительская корзина стоит 100 дол. в США и 50 ф. ст. в Великобритании, то обменный курс должен быть равен 2 дол. за 1 ф. ст. Таким образом, доллар, потраченный на товары, продаваемые в Великобритании, Японии, Турции и других странах, предположительно, имеет одинаковую покупательную способность. Однако на практике курсы обмена значительно отличаются от паритета покупательной способности даже в течение длительных периодов времени. Тем не менее относительные уровни цен являются детерминантами обменных курсов.
Относительные реальные процентные ставки. Предположим, что США в целях обуздания инфляции станут проводить политику «дорогих денег», как это было, к примеру, в конце 70-х и начале 80-х годов. В результате реальные процентные ставки - процентные ставки, скорректированные с учетом темпов инфляции, - поднялись в США выше, чем в других странах. Вскоре британские частные лица и фирмы убедились, что США превратились в очень привлекательное место для вложения финансовых
1. Изменение вкусов потребителей. Пример: уменьшение популярности японских автомобилей в США (снижение курса японской иены, повышение курса американского доллара); наплыв немецких туристов в США (повышение курса американского доллара, снижение курса немецкой марки].
2. Относительное изменение в доходах. Пример: Великобритания испытывает спад, сокращая импорт, в то время как производство и реальные доходы в США возрастают, увеличивая американский импорт (курс фунта стерлингов повышается, курс американского доллара снижается].
3. Относительное изменение цен. Пример: в Германии наблюдается 3%-ный уровень инфляции по сравнению с 10%-ным уровнем в Канаде (курс немецкой марки увеличивается, курс канадского доллара снижается].
4. Изменение относительных реальных процентных ставок. Пример: Федеральная резервная система повышает процентные ставки в США, в то время как Английский банк таких действий не предпринимает (повышение курса американского доллара, снижение курса фунта стерлингов].
5. Спекуляции. Пример: люди, специализирующиеся на торговле валютой, считают, что уровень инфляции во Франции будет заметна больше, чем в Швеции (снижение курса французского франка, повышение курса шведской кроны]; или они считают, что процентные ставки в Германии будут снижаться по сравнению с американскими (снижение курса немецкой марки, повышение курса американского доллара].
средств. Это увеличение спроса на американские финансовые активы означало расширение предложения английских фунтов, и поэтому стоимость доллара возросла.
Спекуляции. Предположим, ожидается, что американская экономика: 1) станет расти быстрее, чем британская; 2) столкнется с более сильной инфляцией, чем Великобритания; 3) будет иметь более низкие реальные процентные ставки, чем Великобритания. Эти прогнозы позволяют надеяться, что в будущем курс доллара снизится, а курс фунта, напротив, повысится. Следовательно, держатели долларов попытаются перевести их в фунты, тем самым увеличивая спрос на фунты. Этот обмен, безусловно, вызовет понижение курса доллара и повышение курса фунта. То же самое происходит и в реальной жизни. Обесценение доллара и удорожание фунта происходят постольку, поскольку спекулянты в своих действиях исходят из того, что эти изменения в стоимости валют действительно произойдут. (Спекуляции на валютных курсах описаны в разделе «Последний штрих» данной главы.)
Табл. 38-2 является иллюстрацией, позволяющей понять способы определения обменных курсов.
Таблица 38-2. Детерминанты обменных курсов: факторы, изменяющие спрос или предложение конкретной валюты, и обменный курс
Гибкие валютные курсы и платежный баланс
Сторонники системы гибких валютных курсов считают, что она обладает несомненным достоинством: гибкие валютные курсы автоматически корректируются таким образом, что в конечном счете исчезают дефициты и излишки платежных балансов. Это можно пояснить с помощью прямых 5 и Z) на рис. 38-4, которые соответствуют кривым спроса и предложения на рис. 38-3. Равновесный валютный курс 2 дол. = 1 ф. ст. предполагает, что отрицательного и положительного сальдо платежного баланса нет. При валютном курсе 2 дол. = 1 ф. ст. количество фунтов, требующихся американцам для импорта британских товаров, оплаты британских транспортных и страховых услуг, выплаты процентов и дивидендов на британские инвестиции в США, равно количеству фунтов, предоставленных британцами в счет оплаты американского экспорта товаров и услуг, выплаченных процентов и дивидендов по американским инвестициям в Великобритании. Короче говоря, никаких изменений в официальных резервах (см. табл. 38-1) не произойдет.
Предположим, что или потребительские вкусы американцев изменились и они решили покупать больше британских автомобилей, или уровень цен в США повысился по сравнению с Великобританией, или процентные ставки в США упали относительно Великобритании. Любое из этих событий или все они вместе обусловят рост спроса американцев на британский фунт с D, скажем, до Dnb. рис. 38-4.
Видно, что при первоначальном валютном курсе 2 дол. = 1 ф. ст. дефицит американского платежного баланса составил аЬ. То есть при курсе 2 дол. = = 1 ф. ст. американцы испытывают нехватку фунтов в размере аЬ. Американские операции экспортного типа позволят получить фунты в объеме ха, но для финансирования операций импортного типа американцам потребуется хЬ ф. ст В связи с тем, что мы имеем дело с рынком, где действует свободная конкуренция, эта нехватка изменит валютный курс (цену фунта в долларах) с 2 дол. = 1 ф. ст до, скажем, 3 дол. = 1 ф. ст., то есть курс доллара снизится.
В этом месте следует подчеркнуть, что обменный курс - это специальная цена, которая связывает все внутренние (американские) цены со всеми иностранными (британскими) ценами. Цена в долларах иностранного товара находится путем умножения цены продукта в иностранной валюте на обменный курс в долларах за единицу иностранной валюты. При обменном курсе 2 дол. = 1 ф. ст британский автомобиль ценой 9 тыс. ф. ст будет стоить 18 тыс. дол. (9000 X 2).
Изменение обменного курса приводит к изменению цен на все британские товары для американцев и на все американские товары для потенци-
Обменный Курс 3 дол. = 1 ф. ст.
Корректировка дефицита
Обменный курс 2 дол. = 1 ф. ст. .
Количество фунтов
Рисунок 38-4, Корректировка в условиях действия гибких валютных курсов, фиксированных валютных курсов и золотого стандарта
В условиях действия гибких валютных курсов дефицит торгового баланса США при курсе 2 дол. за 1 ф. ст будет скорректирован путем повышения курса до 3 дол. за 1 ф. ст При фиксированных курсах нехватка фунтов аЬ будет компенсирована из валютных резервов. При золотом стандарте дефицит вызовет изменения в уровнях внутренних цен и доходов, которые сместят спрос на фунты (П) влево, а предложение (S) вправо, сохраняя паритетный курс 2 дол. за 1 ф. ст
альных британских покупателей. Изменение обменного курса с 2 дол. = 1 ф. ст. на 3 дол. = 1 ф. ст изменит относительную привлекательность американского импорта и экспорта таким образом, чтобы восстановить равновесие в платежном балансе США. С американской точки зрения, когда цена фунта меняется с 2 до 3 дол., английский автомобиль ценой 9000 ф. ст., который раньше стоил для американцев 18 тыс. дол., теперь стоит 27 тыс. дол. (9000 X 3). Другие британские товары тоже будут стоить американцам больше, и импорт в США британских товаров и услуг снизится. Графически это показано, как перемещение из точки b в точку с на рис. 38-4.
С точки зрения британцев, обменный курс -цена доллара в фунтах - упал с /2 ДО А фунта за доллар. Международная ценность фунта возросла. Британцы ранее получали только 2 дол. за 1 ф. ст; теперь они получают 3 дол. за 1 ф. ст. Следовательно, американские товары стали для англичан дешевле, и американский экспорт в Великобританию возрастет. На рис. 38-4 это показано перемещением из точки а в точку с.
Оба описанных выше изменения - снижение американского импорта из Великобритании и уве-