МЕЖДУНАРОДНЫЙ РАКУРС 38-1

Америкенский торговый баланс по отношению к некоторым странам, 1993 г.

США имеют крупный торговый дефицит по отношению к некоторым странам и регионам, в частности Японии и Китаю.

Торговый дефицит

Торговый излишек

В млрддол.

-70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 О

Источник: Economic Trends, Federal Reserve Bank of Cleveland, March, 1994. P. 17.

Взаимосвязи

Баланс счета текущих операций и жения капиталов взаимосвязаны, являются отражением друг друга, счета текущих операций говорит канский экспорт товаров и услуг оплаты импорта товаров и услуг.

баланс счета дви-В сущности, они Дефицит баланса о том, что амери-недостаточен для (В данном случае

мы игнорируем внешние платежи - строка 8.) Каким образом осуществлять финансирование этого дефицита? США должны либо взять взаймы за рубежом, либо отказаться от собственности на некоторые активы в пользу иностранцев, что и отражено в балансе счета движения капиталов.

Для объяснения этого явления приведем простую аналогию. Предположим, в каком-либо году ваши расходы превысят ваши доходы. Как вы будете финансировать ваш «дефицит»? Ответ - продав некоторые из активов или взяв взаймы. Можно продать какую-нибудь недвижимость (машину или стереосистему) или финансовые активы (акции и облигации), которыми вы владеете. Или же можно получить ссуду у вашей семьи или банка.

Аналогичным образом, когда страна сталкивается с дефицитом баланса счета текущих операций.

Суммируя все операции по текущему счету, мы получаем баланс счета текущих операций (строка 9). В 1993 г. США имели дефицит текущего баланса в 104 млрд дол. Это означает, что американские импортные операции по текущему счету (строки 2, 5 и 8) создали спрос на больший объем иностранной валюты, чем смогли обеспечить экспортные операции (строки 1, 4 и 7).

Счет движения капиталов

Счет движения капиталов отражает потоки капитала, связанные с куплей или продажей материальных и финансовых активов, которые имели место в 1993 г. К примеру, компании Honda или Nissan приобретают сборочное предприятие в США. Инвестиции могут также иметь финансовый характер; например, богатый арабский нефтяной шейх покупает акции корпорации General Motors или долгосрочные казначейские обязательства. В любом случае подобные операции увеличивают запасы иностранной валюты США. Поэтому они являются статьями поступления платежей и помечаются знаком «плюс». США экспортируют акции и облигации и таким образом добывают себе иностранную валюту. Строка (10) табл. 38-1 показывает, что в 1993 г. приток капиталов достиг 180 млрд дол.

В то же время американцы осуществляют инвестиции за рубежом. К примеру, какая-либо компания может приобрести в Гонконге или Сингапуре завод для сборки карманных радиоприемников или видеомагнитофонов; преуспевающий американец может купить акции итальянской обувной фабрики; американский банк может профинансировать строительство мясоперерабатывающего завода в Аргентине. Подобные операции имеют одну общую черту: все они расходуют или истощают запасы иностранной валюты. Поэтому мы ставим знак «минус» для напоминания, что все они являются дебетными операциями, связанными с выплатой средств за рубеж. Строка (11) табл. 38-1 показывает, что в 1993 г. были осуществлены подобные операции на сумму 147 млрд дол. Полученный в результате объединения строк (7) и (8) баланс счета движения капиталов составит плюс 33 млрд дол. Другими словами, в 1993 г. США достигли положительного сальдо баланса счета движения капиталов, равного 33 млрд дол.

это означает, что ее расходы на иностранные товары и услуги (ее импорт) превосходят доходы, получаемые от продажи за рубежом собственных товаров и услуг (ее экспорт). Она должна финансировать этот дефицит баланса счета текущих операций. Но как? Ответ: продавая активы или получая взаймы, то есть беря в долг И именно это находит отражение в положительном сальдо баланса счета движения капиталов. Излишек баланса счета движения капиталов, составивший 33 млрддол. (строка 12), указывает на то, что в 1993 г США «продали» недвижимость (здания, сельскохозяйственные земли) и получили по всему миру займы в том объеме, который необходим для финансирования дефицита текущего платежного баланса, равного 104 млрд дол.

Вывод: дефицит баланса счета текущих операций финансируется в основном чистым притоком капитала на счет движения капиталов. И наоборот, избыток счета текущих операций страны сопровождается чистым оттоком капитала по счету движения капиталов. В последнем случае избыточные средства счета текущих операций будут использованы для покупки недвижимости или предоставления займов другим странам мира.

Официальные резервы

Центральные банки различных стран держат большое количество иностранной валюты, называемой официальными резервами, которые используются для урегулирования несбалансированности счетов текущих операций и движения капиталов. Например, в 1993 т. избыток счета движения капиталов был гораздо меньше дефицита счета текущих операций. Поэтому по объединенному счету (строка 13) мы имели чистый дефицит в размере 71 млрд дол. Другими словами, на международной торговле и финансовых операциях США заработали меньше иностранной валюты, чем израсходовали. Эту нехватку поступлений иностранной валюты вычли из баланса иностранной валюты, находящейся в распоряжении центрального банка. В частности, 71 млрд дол. со знаком «плюс» в статье официальных резервов (строка 14) представляют собой сумму, на которую сократились валютные запасы США. Почему знак «плюс»? Потому что он обозначает кредит (приход), или операцию «экспортного типа», так как показывает предложение иностранной валюты.

Часто взаимосвязь между балансом счета текущих операций и балансом счета движения капиталов является прямой противоположностью того, что изображено в табл. 38-1. То есть дефицит счета текущих операций меньше излишка счета движения капиталов. В результате запасы иностранной

валюты в центральном банке увеличиваются. Это будет отражено в одной из статей платежного баланса со знаком «минус»: данная операция является дебетной, или операцией импортного типа, поскольку представляет собой расход иностранной валюты.

Нужно отметить, что все три составные части платежного баланса - счета текущих операций, движения капиталов и официальные резервы - должны в сумме составить ноль. Каждая единица использованной иностранной валюты (как показывают «минусовые» статьи, то есть платежи, или дебетные операции) в международных операциях должна иметь источник («плюсовые» статьи, то есть поступления, или кредитные операции).

Дефициты и избытки платежных балансов

Хотя платежные балансы должны всегда сводиться к нулю, экономисты и политические деятели часто говорят о дефицитах и избытках платежных балансов. При этом они имеют в виду баланс счетов текущих операций и движения капиталов, показанный в строке (13) табл. 38-1. Если эта величина имеет отрицательное значение, то сальдо платежного баланса является отрицательным, как, например, у США в 1993 г, то есть в этом году страна получила меньше иностранной валюты от торговли и финансовых операций, чем израсходовала. США не окупили свои затраты в области мировой торговли и финансов и поэтому уменьшили официальные резервы иностранной валюты. Если бы баланс счетов текущих операций и движения капиталов был положительным, то у США было бы активное сальдо платежного баланса. Это означало бы, что США удалось заработать достаточно иностранной валюты от операций «экспортного типа» для оплаты операций «импортного типа». В результате они увеличили бы запасы иностранной валюты, то есть размеры своих официальных резервов.

Другими словами, сокращение официальных резервов {изображенное положительным значением строки официальных резервов табл. 38-1) показывает масштабы дефицита платежного баланса страны; рост официальных резервов {отрицательное значение строки официальных резервов) показывает величину положительного сальдо платежного баланса.

Дефициты и излишки: хорошо, плохо или опасно?

Всегда ли дефицит - это плохо, как следует из самого термина? Являются ли избытки платежных балансов желательными, как предполагает само название? Ответ на оба вопроса таков: не обязательно. Например, большой дефицит в товарной тор-

Валютные курсы, платежный баланс и торговый дефицит

СВОБОДНО ПЛАВАЮЩИЕ

говле, с которым столкнулись США в последние годы, рассматривается многими как «неблагоприятное» явление, поскольку он дает повод считать, что американские производители, возможно, теряют конкурентоспособность на мировых рынках. Американская промышленность, похоже, сталкивается с трудностями реализации своих товаров за рубежом, и одновременно ей противостоит сильная конкуренция со стороны импортных товаров. Однако при этом торговый дефицит, очевидно, не является неблагоприятным с точки зрения американских потребителей, которые получают больше товаров за счет импорта.

Аналогичным образом желательность избытка или дефицита платежного баланса зависит от: 1) обстоятельств, их вызывающих; 2) их устойчивости на протяжении определенного времени. Например, громадные дефициты платежных балансов США и других нефтеимпортирующих стран, вызванные взвинчиванием цен на нефть странами ОПЕК в 1973-1974 и 1979-1980 гг, оказали крайне разрушительное влияние, поскольку вынудили США принять целый ряд мер с целью сокращения импорта нефти.

Официальные резервы любой страны ограничены. Поэтому устойчивые или длительные дефициты платежных балансов, которые должны финансироваться за счет этих резервов, неизбежно приведут к их истощению. В этом случае стране придется предпринять специальные меры для корректировки платежного баланса. Эти меры могут повлечь за собой болезненную перестройку на макроэкономическом уровне, использование торговых барьеров и аналогичных ограничений или изменение международной стоимости национальной валюты. {Ключевой вопрос 3.)

(фагков лош4ренм Зв-1

4- Американский экспорт создает спрос на доллары и предложение иностранных валют; американский импорт создает спрос на иностранную валюту и предложение американских долларов.

•f Баланс счета текущих операций - это экспортируемые страной товары и услуги минус ее импорт товаров и услуг плюс чистый инвестиционный доход и чистые трансферты.

Баланс счета движения капиталов - это приток капиталов в страну за вычетом оттока капиталов из страны.

Дефицит платежного баланса возникает тогда, когда сумма балансов счетов текущих операций и движения капиталов отрицательна; излишек платежного баланса возникает тогда, когда сумма балансов счетов текущих операций и движения капиталов положительна.

ВАЛЮТНЫЕ КУРСЫ

Как масштабы, так и устойчивость дефицита или излишка платежного баланса, а также характер мер, предпринимаемых страной для преодоления несбалансированности, зависят от применяемой системы валютных курсов. Существуют два полярно противоположных варианта систем валютных курсов: 1) система гибких, или плавающих валютных курсов, при которой курсы обмена национальных валют определяются спросом и предложением; 2) система жестко фиксированных валютных курсов, при которой изменениям курсов в результате колебания спроса и предложения препятствуют государственное вмешательство в функционирование рынков иностранных валют или другие механизмы.

Свободно плавающие валютные курсы определяются беспрепятственной игрой спроса и предложения. Рассмотрим курс, или цену, по которой американские доллары могут быть обменены, скажем, на фунты стерлингов. Как показано на рис. 38-3 (Ключевой график), спрос на фунты будет снижаться, а предложение фунтов повышаться.

Падающий спрос на фунты, изображенный прямой D, указывает на то, что если фунт станет менее дорогим для американцев, то и британские товары станут для них дешевле. Это заставляет американцев расширять спрос на британские товары и, следовательно, на фунты, с помощью которых можно купить эти товары.

Предложение фунтов падает (S), потому что по мере того как цена фунта, выраженная в долларах, повышается (то есть цена доллара, выраженная в фунтах, падает), у британцев появляется склонность покупать больше американских товаров. Причина, конечно, заключается в том, что при все более высоких ценах на фунты в долларах англичане смогут получить больще американских долларов и поэтому больше американских товаров на каждый фунт. Таким образом, американские товары становятся дешевле для британцев, которые в результате покупают больше американских товаров. Покупая американские товары, они поставляют фунты на валютный рынок, поскольку для приобретения американских изделий надо обменять фунты на доллары.

Точка пересечения кривых спроса и предложения на фунты определит цену фунтов в долларах. В этот момент равновесный валютный курс равняется 2 дол. за 1 ф. ст.

Оберценение и удорожание валюты

Валютный курс, устанавливаемый свободными рыночными силами, может изменяться и действительно часто изменяется. Когда цена фунта в долларах