назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [ 68 ] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171]


68

у С,

/Ул. 45°

Рэсполагаемый доход (в млрд дол.)

а) График потребления

Располагаемый доход (в мпрддол,) б) График сбережений

Рисунок Э-4. Сдвиги графиков потребления и сбережений

смещения и стабильность графиков

Для анализа графиков потребления и сбережений рассмотрим еще три взаимосвязанных допущения.

1. 1ср%11!1и(.1ог11я. Движение от одной точки К другой на стабильном графике потребления, например от о до 6 на линии С, изображенной на рис. 9-4а, называется изменением величины потребления. Единственной причиной этого изменения в потреблении является изменение размера РД (или позже ВВП). Однако изменение графика потребления ~ это сдвиг вверх или вниз всего графика, например от Со до С, или до С, на рис. 9-4а. Смещение графика потребления вызвано изменениями одного или нескольких определяющих факторов, не связанных с доходом, о которых мы только что говорили.

Такое же терминологическое различие относится к графику сбережений на рис. 9-46.

2. c4iciiifiiiic Iрафиков. Первые три фактора, не связанные с доходом и определяющие объем потребления (богатство, ожидания и долги домохозяйств), приводят к смещению графиков потребления и сбережений в противоположных направлениях. Если домохозяйства примут решение потреблять больше при каждом возможном уровне РД, значит, они хо-

Если домохозяйства потребляют больше при каждом уровне РД, то они, естественно, сберегают меньше. Графически зто означает, что сдвиг графика потребления вверх (от Со до С,) влечет за собой смещение графика сбережений вниз (от Sq до Si). Если домохозяйства потребляют меньше при каждом уровне РД, они больше сберегают Смещение графика потребпения вниз (от Со до Сг) приводит к смещению графика сбережений вверх (от So до 5. (Однако такое соотношение нарушается, когда рост потребления является результатом увеличения займов или когда смещение графика потребления является результатом изменения в напогообложении.)

тят делать меньше сбережений, и наоборот (Даже если они будут тратить больше за счет заимствования, они таким образом только сокращают свои текущие сбережения на величину ссуды.) На рис. 9-4 мы видим, что если график потребления сместится вверх от С„ до С,, то график сбережений сместится вниз от до S. Подобным же образом, если график потребления сместится вниз от Q до С,, это означает, что график сбережений сместится вверх от до S-,.

Исключением является четвертая детерминанта, не связанная с доходом, - налогообложение. Чтобы платить более высокие налоги, домохозяйства будут не только меньше потреблять, но и меньше сберегать. Таким образом, повышение налогов приведет к смешению как графика потребления, так и

.1адо.1жеш1осгь нсиребиге.тей. Устанавливая конкретный уровень потребления, мы принимаем, что задолженность домашних хозяйств составляет постоянную долю (процент) располагаемого дохода (РД). Когда растет задолженность домохозяйств (как группы потребителей), они могут увеличить текущее потребление. Рост задолженности дает им возможность расширить потребление при каждом уровне РД и смещает вверх график потребления. Однако когда уровни задолженности домашних хозяйств становятся слишком высокими, домашние хозяйства могут решить сократить потребление, чтобы погасить хотя бы часть своей задолженности. В это время график потребления смещается вниз.

н:иоии1Й,1оженис. Когда мы включаем в наш анализ правительственные расходы (глава 10), привычное равенство между ВВП и располагаемым доходом (РД) нарушается. На этом этапе мы сравниваем потребление и сбережения с ВВП (а не с РД). Вы тогда увидите, что изменение в налогообложении будут смещать и график потребления, и график сбережений. Налоги выплачиваются частично за счет потребления, частично - за счет доходов. Таким образом, повышение налогов приведет к смещению вниз как графика потребления, так и графика сбережений. И наоборот; доля дохода, полученная в результате снижения налогов, частично пойдет на потребление, а частично на сбережения домохозяйств. Снижение налогов приведет к смещению как графика потребления, так и графика сбережений вверх.



КРАТКОЕ ПОВТОРЕНИЕ 9-2

♦ Затраты на потребление и сбережения растут, когда увеличивается РД; они сокращаются, когда РД уменьшается.

♦ Средняя склонность к потреблению (ССП) - это потребляемая доля РД на любом данном уровне, которая направляется на потребительские товары; средняя склонность к сбережению (ССС) - это сберегаемая доля РД на любом данном уровне. По мере увеличения РД - ССС растет, а ССП уменьшается.

♦ Предельная склонность к потреблению (ПСП) -это доля любого изменения в РД, которая затрачивается на потребительские товары, она равна углу наклона кривой потребления; предельная склонность к сбережению (ПСС) - это доля изменения в РД, которая сберегается, она соответствует углу наклона кривой сбережений.

♦ Изменения величины богатства, их ожиданий, долгов домохозяйств и размера налогов приводят к смещению графиков потребления и сбережений.

ИНВЕСТИЦИИ

Теперь обратимся к инвестициям, второму компоненту частных расходов. Вспомним, что инвестиции ~ это расходы на строительство новых заводов, капитальное оборудование, станки и тд. Инвестиционное решение принимается в зависимости от соотношения предельной выгоды и предельных издержек. Предельная выгода от инвестиций - это ожидаемая норма чистой прибыли, которую фирмы надеются получить. Предельные издержки -это процентная ставка, то есть затраты на привлечение займа. Мы увидим, что фирмы вкладьпмют

капиталы во все проекты, где ожидаемая чистая прибыль превышает процентную ставку. Поэтому ожидаемая чистая прибыль и процентная ставка являются двумя основными факторами, определяющими расходы па инвестиции.

Ожидаемая норма чистой прибыли

Стимулом для капиталовложений служит прибыль; фирмы покупают капитальные товары только в том случае, когда рассчитывают получить прибыль от этих покупок. Предположим, владелец маленькой мебельной мастерской собирается вложить деньги в новый шлифовальный станок, который стоит 1000 дол. и имеет срок службы только один год. Новый станок должен у!еличить объем выпуска продукции фирмы и доходы от реализации. Предположим теперь, что ожндаемьп! чистый доход (то есть чистый доход за вычетом эксплуатационных расходов, таких, как затраты на электроэнергию, древесину, рабочую силу, определенные налоги и тд.) от этого станка равен 1100 дол. Другими словами, после вычета эксплуатационных расходов оставшийся ожидаемый чистый доход достаточен, чтобы покрыть затраты па приобретение станка - 1000 дол. - и принести прибыль в размере 100 дол. Сравнивая эту прибыль - 100 дол. - со стоимостью станка -1000 дол., находим, что ожидаемая норма чистой прибыли (/) от станка равна 10% (100 дол. / 1000 дол.).

Реальная процентная ставка

Одна из важных категорий издержек, связанных с инвестициями, которая не была учтена в нашем примере, - это процентная ставка, то есть цена, которую фирма должна заплатить, чтобы взять в долг денежный капитал, необходимый для приобретения реального капитала ((плифовального станка).

Чтобы включить стоимость привлечения капитала в стоимость ссуды - стоимость станка, - мы рассчитываем процентную ставку /. Стоимость станка в таком случае равна стоимости, которую мы использовали для расчета нормы чистой прибыли г. .Мы можем рассматривать процентную ставку в контексте инвестиций и ожидаемой доходности, сделав следующее обобщение: если ожидаемая норма чистой прибыли (10%) превышает величину процентной ставки (скажем, 7%), то инвестирование будет рентабельным. Но если процентная ставка (скажем, 12%) превышает ожидаемую норму чистой прибыли (10%), то инвестирование нерентабельно. Фирма может уверенно участвовать во всех прибыльных проектах. Это означает, что она может делать капиталовложения до точки, где г = /, поскольку она участвует в проектах до тех пор, пока г превышает /.

графика сбережений вниз, а снижение налогов - к смещению обоих графиков вверх.

3. Стабильность. Экономисты признают, что графики потребления и сбережений могут быть вполне стабильными, если изменения недоходных параметров не станут смещать ни графика потребления, ни графика сбережений. Такое положение можно объяснить тем, что резкое сокращение и такое же резкое увеличение налогообложения оказывают наибольщее влияние на положение этих кривых. Их устойчивость может объясняться тем, что на рещения о потреблении и сбережениях сильное влияние оказывает длительная привычка, или тем, что существует множество факторов, которые не связаны с доходом и изменения которых часто имеют противоположную направленность, и поэтому они нейтрализуют друг друга.



Л если фирма не прибегает к заимствованию, а финансирует инвестиции за счет внутренних средств, которые она отложила из полученных ранее прибылей? Но и в таком случае роль процентной ставки как цены инвестирования в реальный капитал не изменится. Изымая средства из сбережений и вкладывая их в шлифовальный станок, фирма несет альтернативные издержки, потому что лишается процентного дохода, который она могла бы получить, ссудив эти средства кому-нибудь еше.

В принятии инвестиционных решений главную роль играет не номинальная, & реальная процентная ставка. Вспомним из главы 8, что номинальная процентная ставка выражается в текущих ценах, а реальная - в постоянных или скорректированных с учетом инфляции ценах. Реальная процентная ставка - это номинальная ставка минус уровень инфляции. В нашем примере со шлифовальным станком мы исходили из постоянного уровня цен, поэтому все наши данные, включая процентную ставку, приводятся в реальном выражении.

А как обстоят дела в условиях инфляции? Предположим, по нашим оценкам, инвестирование 1000 дол. должно обеспечить реальную (с поправкой на инфляцию) ожидаемую норму чистой прибыли 10%, а номинальная процентная ставка составляет 15%. Сначала нам могло бы показаться, что такая инвестиция невыгодна. Но допустим, что текущие темпы инфляции равны 10% в год. Это значит, что инвестор получил бы обратно доллары, покупательная способность которых уменьигилась на 10%. Хотя номинальная процентная ставка составляет 15%, реальная процентная ставка равна всего 5% (15%-10%). Сравнивая эту реальную ставку в 5% с ожидаемой реальной нормой чистой прибыли, равной 10%, находим, что инвестирование оказывается рентабельным и его следует предпринять.

Кривая спроса на инвестиции

Теперь мы переходим от инвестиционного решения отдельной фирмы к общему спросу на инвестиционные товары со стороны всего предпринимательского сектора. Допустим, каждая фирма подсчитала ожидаемую норму чистой прибыли от всех инвестиционных проектов и эти данные были сведены воедино. Эти оценки можно суммировать, то есть последовательно сложить, задавая вопрос, какова стоимость инвестиционных проектов при ожидаемой норме чистой прибыли, например; 16% или более? 14% или более? 12% или более? И т.д.

Предположим, что нет перспективных инвестиций, которые могли бы принести ожидаемую норму чистой прибыли в 16% или более. Но есть возможность вложить 5 млрд дол. с ожидаемой нормой чистой прибыли от 14 до 16%; дополнительные 5 млрд дол., которые принесут от 12 до 14%, еще дополнительные 5 млрд дол., которые принесут от

10 до 12%; и вновь дополнительные 5 млрд дол. в каждом последующем 2%-ном интервале, включая самый последний, -- от О до 2%.

Чтобы суммировать эти числа для каждого уровня прибыли г, мы складываем объемы инвестирования, которые принесут доход по конкретной ставке г или выше. Таким образом, мы получаем данные, представленные в табл. 9-2 и на рис. 9-5 (Ключевой график). Например, в табл. 9-2 число напротив 12% указывает, что существует возможность инвестировать 10 млрд дол., которые принесут ожидаемую норму чистой прибыли 12% или более; эти 10 млрд дол. включают в себя 5 млрд дол. инвестиций, обеспечивающих ожидаемую норму прибыли в 14% или более, плюс 5 млрд дол., которые должны принести от 12 до 14%.

Из нашего примера со шлифовальным станком мы знаем, что инвестиционный проект будет прибыльным и капиталожения будут сделаны, если ожидаемая норма чистой прибыли г будет превышать реальную процентную ставку /. Предположим сначала, что / = 12%. Компании сделают капиталовложения, для которых г превышает 12%. Это означает, что они будут делать капиталовложения до тех пор, пока норма прибыли в 12% не сравняется с процентной ставкой 12%. Глядя на рнс. 9-5, мы видим, что фирма затратит 10 млрд дол. при ставке в 12%. Это означает, что ожидаемая норма чистой прибыли от проекта в 10 млрд дол. составит 12% или выше.

Давайте сформулируем это иначе: при «цене» привлечения капитала в 12% спрос на инвестиционные проекты составит по стоимости 10 млрд дол. и такие проекты будут выгодными. Если процентная ставка снизится, например до 8%, сумма необходимых инвестиций, для которых г будет равна /, достигнет 20 млрд дол. При 8%-ной реальной ставке инвестиции станут рентабельными при общем объеме инвестирования в 20 млрд дол. При 6% инвестировать следовало бы уже 25 млрд дол.

Применяя правило сопоставления предельных выгод и предельных издержек, в соответствии с которым следует осуществлять все инвестиционные

Таблица Э-2. Ожидаемая норма чистой прибыли и инвестиции

Ожидаемая норма

Совокупный объем

чистой прибыпи,

инвестиций при данной

г (в %]

ипи бопее высокой

норме чистой прибыли

[в мпрд дол. в год]

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [ 68 ] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171]