назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171]


39

ПОСЛЕДНИЙ ШТРИХ

ФИНАНСИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОРПОРАЦИЙ

Одним из преимуществ корпораций является их способность финансировать свои операции путем продажи акций и облигаций. Полезно рассмотреть природу корпоративных финансов бопее детально.

Вообще корпорации финансируют свою деятельность тремя различными способами. Во-первых, значительная часть финансовых средств поступает из внутренних источников - из нераспределенной прибыли корпорации. Во-вторых, подобно частным лицам и некорпоративным фирмам, корпорации могут прибегнуть к займам у финансовых институтов. Например, небольшая корпорация, желающая построить новый завод, может получить средства в коммерческом банке, ссудо-сберегательной ассоциации или страховой компании. В-третьих, при этом корпорации, и только они, могут выпускать обыкновенные акции и облигации.

Акции и облигации. Обыкновенные акции представляют собой долю в собственности корпорации. Покупатель сертификата акций имеет право голоса на выборах должностных лиц корпорации, а также право на получение дивидендов. Если вы приобрели 1000 акций из 100 тыс. акций,

выпущенных компанией Specific Motors, Inc. (далее - SM), то вы стали владельцем 1 % компании, приобрели право на 1% всех дивидендов, объявленных к выплате советом директоров, а также получили 1% голосов на ежегодных выборах руководителей корпорации.

В отличие от акции облигация не обеспечивает права собственности. Покупатель облигации просто предоставляет ссуду корпорации. Облигация - это долговая расписка, которая подтверждает эаем и е которой корпорация обяэуется выплатить держателю облигации определенную сумму по истечении установленного срока, а также ежегодно выплачивать опредр-ленные суммы (проценты), вплоть до погашения облигации. Например, вы можете приобрести облигацию SM, выпущенную сроком на 10 лет, номинальной стоимостью 1000 дол. и установленной 10%-ной ставкой. Это означает, что за ваши 1000 дол. SM гарантирует ежегодную выплату процентов на сумму 100 дол. в течение последующих 10 лет и в конце этого срока - возврат 10ОО дол. основной суммы долга.

Различия. Очевидно, что между акциями и облигациями существуют важные различия. Во-первых, как уже отмечалось, держатель облигации является не совладельцем компании, а только ее кредитором. Во-вторых, по двум причинам облигации считаются менее рискованными, чем акции. С одной стороны, держатели облигаций пользуются «законным преимущественным правом» на доходы корпорации.

РЕЗЮМЕ

1. Функциональное распределение дохода показывает, каким образом совокупный доход общества делится на заработную плату, ренту, проценты и прибыль; личное распределение доходов показывает, как совокупный доход делится между отдельными домохозяйствами.

2. Домохозяйства распределяют свой совокупный доход на личные налоги, сбережения и потребительские товары. Более половины потребительских расходов уходит на оплату услуг

3. Частное предпринимательство - основная форма организации и одновременно управления бизнесом со стороны одного лица. Партнерствами (товариществами) обычно владеет и управляет фуп-па людей. Корпорации - это основные организационно-правовые формы деловых предприятий, отделенные и отдаленные от тех, кто обычно ими владеет. Число владельцев корпораций достигает часто тысяч и даже миллионов человек - это акционеры корпораций.

4. Правительство усиливает и облегчает действие рыночной системы: а) обеспечивая ей правовую базу и социальную структуру; б) поддерживая конкуренцию.

5. Правительство регулирует распределение доходов путем прямого вмешательства в действие рынка и через систему налогов и трансфертных платежей.

6. Переливы, или побочные (внешние) эффекты, приводят к тому, что равновесный объем производства определенных товаров отличается от оптимального. Издержки перелива вызывают избыточное выделение ресурсов, которое может быть устранено законодательным путем или введением специальных налогов. Выгоды перелива сопровождаются недостаточным выделением ресурсов, что может быть исправлено за счет субсидий либо потребителям, либо производителям.

7. Только государство может и способно обеспечивать производство общественных благ, поскольку такие блага неделимы и влекут за собой выгоды, от пользования которыми нельзя отстранить потребителей, не плативших за эти блага. Частные компании не производят таких товаров и услуг Квазиобщественные товары обладают некоторыми свойствами общественных товаров, эти блага обеспечиваются правительством, потому что частному сектору для этого потребуется слишком много ресурсов.



Акционерам не выплачиваются дивиденды до тех пор, пока не осуществлены все процентные выплаты, причитающиеся владельцам облигаций. С другой стороны, акционеры SM не знают, как велики будут их дивиденды и сколько они смогут получить за свои акции, если захотят продать их. Если у SM наступят трудные времена, акционеры могут вовсе не получить дивидендов, а сами акции обесценятся. Держателю же облигаций SM гарантируется ежегодная выплата 100 дол. в еиде процента и возвращение 1000 дол. в конце десятилетнего срока при единственном условии, что корпорация не разорится.

Риск, присущий облигациям. Но зто не означает, что покупка корпоративных облигаций не связана с риском. Рыночная стоимость облигаций компании SM можвт колебаться в зависимости от финансового состояния корпорации. Если SM сталкиеается с зкономическими трудностями, которые ставят под угрозу финансовую целостность корпорации, рыночная стоимость облигаций SM может упасть. Стоит ли вам продавать такую облигацию до истечения срока ее погашения, если вы сможете получить за нее только 600 или 700 дол. вместо затраченных 10ОО дол. и, значит, понесете убьпхи?

Изменения процентных ставок также влияют на рыночную цену облигаций. В частности, повышение процентной ставки ведет к понижению цен на облигации, и наоборот.

Предположим, что в 1999 г., когда процентнвя стввка со-стввляла 10%, вы купили облигацию SM номинальной стоимостью 1000 дол. и сроком погашения 10 пет. Это, очевидно, означает, что ваша облигация обеспечивает 100 дол. в качестве фиксированного процента, выплачиваемого ежегодно. А теперь предположим, что со следующего года процентная ставка подскочила до 15% и SM приходится уже гарантировать фиксированные ежегодные вклады в размере 150 дол. по новым десятилетним 1000-долларовым облигациям [со сроком погашения в 2000 г.). Ясно, что ни один здравомыслящий человек не заплатит 1000 дол. за вашу облигацию, приносящую только 100 дол. ежегодных процентных выплат, в то время как за те же 10ОО дол. можно купить новые облигации, которые обеспечат держателю 150 дол. в год. В результате, если вы продаете вашу облигацию выпуска 1999 г. раньше срока ее погашения, зто приведет к потере капитала.

Из-за инфляции держатели облигаций сталкиваются с еще одним элементом риска. Если в течение десятилетнего срока действия вашей облигации SM инфляция будет расти, то 1000 дол. основного долга, которые вы получите в конце этого периода, будут обладать значительно меньшей покупательной способностью, чем те 1000 дол., которые вы ссудили SM 10 годами ранее. Вы одолжили «дорогие» деньги, а аам вернули «дешевые».

8. Государство может сократить безработицу и снизить инфляцию с помошью регулирования налогов, государственных расходов и уровня процентных ставок.

9. Государственные закупки истощают (или поглощают) ресурсы; трансфертные платежи - нет. Государственные закупки начиная с 1960 г. составляли около 20% внутреннего продукта. Однако трансферты значительно возросли, так что общая величина государственных расходов в настоящее время составляет около У, внутреннего продукта.

10. Основные категории государственных расходов - пенсии,социальное обеспечение, национальная оборона, здравоохранение, выплата процентов по государственному долгу; поступления складыва-

ются главным образом из личного подоходного налога, налога на заработную плату, налога на прибыль корпораций.

11. Основными источниками поступлений средств штатов служат налоги с продаж, акцизы и личный подоходный налог; их расходы направляются преиму-шественно на социальное обеспечение, образование, здравоохранение и дорожное строительство.

12. На местном уровне большую часть поступлений обеспечивает налог на имущество, а наиболее важной статьей расходов является образование.

13. В условиях фискального федерализма поступления штатов и местных органов власти дополняются крупными субсидиями от федерального правительства США.

ТЕРМИНЫ И ПОНЯТИЯ

функциональное распределение дохода

(functional distribution of income) Личное распределение дохода

(j)ersonal distribution of income) Товары длительного пользования (durable goods)

Товары кратковремеиного пользования

{nondurable goods) Услуги (services) Предприятие (plant) Фирма (firm)



Общественные, или социальные, блага

(товары и услуги) (public goods) Проблема «бесплатного проезда» (free-rider problem) Квазиобщественные блага (товары и услуги)

(quasipublic goods) Государственные закупки (government purchases) Трансфертные платежи (transfer payments) Личный подоходный налог (personal income tax) Предельная налоговая ставка

(marginal tax rate) Средняя ставка налогообложения (average tax rate) Налог на фонд заработной платы (payroll tax) Налог на прибыль корпораций (corporate income tax) Налоги с продаж и акцизы (sales and excise taxes) Налог на имущество (property tax) Фискальный федерализм (fiscal federalism) Лотереи (lotteries)

ВОПРОСЫ и УЧЕБНЫЕ ЗАДАНИЯ

1. Объясните, в чем состоит различие между функциональным и личным распределением дохода.

2. Ключевой вопрос. Предположим, что пять жителей Эконовилля получают доходы в размере 50, 75, 125, 250 и 500 дол. Изобразите итоговое личное распределение доходов в виде диаграммы, подобной той, что представлена на рис. 5-2. Сравните доходы групп с самыми низкими и самыми высокими доходами.

3. Проведите четкое различие между предприятием, фирмой и отраслью. Почему «отрасль» часто трудно определить на практике?

4. Ключевой вопрос. Каковы основные правовые формы деловых предприятий? Кратко перечислите достоинства и недостатки каждой из них. Как вы объясняете доминирующую роль корпораций в американской экономике?

5. «Правовая форма, которую принимает предприятие, диктуется в основном финансовыми требованиями производства конкретного ассортимента товаров». Согласны ли вы с этим утверждением?

6. Перечислите и кратко обсудите основные экономические функции правительства. Какие из этих функций являются, по вашему мнению, наиболее противоречивыми?

7. Какие различия возникают между равновесным и эффективным объемами производства в случае: а) издержек перелива; б) выгод перелива? Каким образом правительство может корректировать эти несоответствия? «Наличие издержек перелива говорит о недостаточном вьщелении ресурсов для производства данного продукта и необходимости государственных субсидий». Вы согласны? Объясните, каким образом зональные тарифы и законы о

ремнях безопасности могут повлиять на решение проблемы издержек перелива.

8. В результате специальных исследований установлено, что огнестрельные ранения одним только больницам обходятся более чем в 500 млн дол. ежегодно. Поскольку большинство пострадавших от таких ранений принадлежат к неимущим слоям населения и не имеют страховки, почти 85% расходов больниц вынужденно перекладываются на плечи налогоплательщиков. Исходя из вашего понимания издержек перелива порекомендуйте подходящую политику для решения этой проблемы.

9. Ключевой вопрос. Каковы основные характеристики общественных благ? Объясните важность принципа исключения. Каким образом государство обеспечивает общественные блага?

10. Ключевой вопрос. Постройте кривую производственных возможностей, обозначив общественные блага на вертикальной оси и индивидуальные блага на горизонтальной оси. Предположив, что исходная позиция экономики соответствовала одной из точек на кривой, укажите способы, с помощью которых может быть увеличено производство общественных благ Каким образом может быть увеличено производство общественных благ, если исходная позиция экономики соответствовала точке внутри (левее и ниже) кривой?

11. Исходя из вашего понимания характеристик индивидуальных и общественных благ определите, кто должен обеспечивать - рыночная система или государственный сектор - производство следующих товаров и услуг: а) хлеб; б) освещение улиц; в) мосты; г) парки; д) бассейны; е) медицинское обслуживание; ж) доставка почты; з) строительство жилья;

Вертикальное объединение {vertical combination) Горизонтальное объединение {horizontal combination) Конгломерат {conglomerate combination) Отрасль {industry)

Индивидуальная частная фирма {sole proprietorship) Партнерство (товарищество) {partnership) Корпорация {corporation) Акции (stocks) Облигации (bonds)

Ограниченная ответственность (limited liability) Двойное налогообложение (double taxation) Проблема принципал - агент

(principal-agent problem) Монополия (monopoly) Издержки перелива (spillover costs) Выгоды перелива (spillover benefits) Принцип исключения (exclusion principle)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171]