банков» может оплатить облигации, купленные у коммерческих банков, путем увеличения резервов банка. Консолидированный балансовый отчет коммерческих банков и федеральных резервных банков в подобном случае изменится так, как показано

ниже.

ФРС ПОКУПАЕТ ОБЛИГАЦИИ У КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

ФЕДЕРАЛЬНЫЕ РЕЗЕРВНЫЕ БАНКИ ,

Направленная вверх стрелка показывает, что ценные бумаги перешли от коммерческих банков к федеральным резервным банкам. Следовательно, мы ставим знак «минус» перед статьей «Ценные бумаги» в столбце активов балансового отчета коммерческих банков. По той же причине мы ставим знак «плюс* напротив статьи «Ценные бумаги» в столбце активов балансового отчета федеральных резервных банков.

Направленная вниз стрелка означает, что фе.де-ральные резервные банки предоставили резервы коммерческим банкам. Поэтому мы ставим знак «плюс» перед статьей «Резервы» в ба-чансовом отчете коммерческих банков. Знак «плюс» в столбце обязательств ба.1ансового отчета федеральных резервных банков означает, что резервы коммерческого банка увеличились; для федеральных резервных банков они являются обязательствами.

Самый важный аспект этой сделки состоит в том, что, когда федеральные резервные банки покупают ценные бумаги у коммерческих банков, резервы коммерческих банков, а следовательно, и их способность к кредитованию возрастают.

У населения. Если федеральные резервные банки покупают ценные бумаги у населения, воздействие на резервы коммерческого банка оказывается, по существу, точно таким же. Допустим, компания Grisley Meat Packing, которая, как мы помним, занимается продажей фасованного мяса, владеет несколькими отчуждаемыми государственными облигациями, которые она продает на открытом рынке федеральным резервным банкам. Сделка проходит следующим образом.

а. Компания Grisley передает ценные бумаги федеральным резервным банкам и в уплату получает чеки, выписанные федеральными резервными банками на самих себя.

б. Компания Grisley незамедлительно депонирует эти чеки на свой счет в банке Wahoo.

в. Банк Wahoo предъявляет эти чеки федераль-, ным резервным банкам к оплате, посылая их туда для учета. В результате резервы банка Wahoo возрастают.

Вот как в этом случае изменяются балансовые отчеты.

ФРС ПОКУПАЕТ ОБЛИГАЦИИ У НАСЕЛЕНИЯ

ФЕДЕРАЛЬНЫЕ РЕЗЕРВНЫЕ БАНКИ

Активы Обязательства и собственный капитал

+ Ценные бумаги [а) (а) Ценные бумаги!

КОМПАНИЯ GRISLEY Активы

+ Резервы коммерческих банков [в)

I [а) Чеки

Обязательства и собственный капитал

Бессрочные вклады (б

Ценные бумаги [а]

Чеки

(б) + Вклады

(б) Чеки

БАНК WAHOO Активы

Обязательства и собственный капитал

Резервы в)

+ Бессрочные вклады (6)

Необходимо понять два аспекта этой сделки.

1, Как и в случае с покупкой федеральными резервными банками ценных бумаг непосредственно у коммерческих банков, в результате этой сделки резервы и кредитоспособность системы коммерческих банков возрастают. Этот факт отмечен знаком «плюс» напротив статьи «Резервы», показывающим увеличение активов банка Wahoo.

2. Покупка государственных облигаций центральными банками сама по себе увеличивает предложение денег (независимо от расширения денежного предложения, которое может произойти вследствие увеличения резервов коммерческого банка). Непосредственный рост денежного предложения произошел в форме увеличения количества денег на чековых счетах за счет депозита компании Grisley; в связи с этим бессрочные вклады в банке Wahoo от мечены знаком «плюс». Поскольку эти бессрочные

2.. Ноеые резервы

3. Новые резервы

1. ФРС покупает облигаций , стоимостью 1000 дол. --Л у коммерческого

банка

1000 дол. Избыточные резервы

SOO дол, 1Л избыточные резервы

5 тыс. дол. CcyAhi банковской системы

4 тыс. дол Ссудьг банковский систе

4.200 дол Ойязагтепычые шу резвы

1. ФРС покупает о6П1лгац№о . . стоимостью 1000 дол. у ч-тсепения

2. 1000 дол. Иервоичльньй бессрочный

3. Совокупное увепичение денежного предложения (5 тгьес. доп.!

5. Совокупное увепичение пенежногд предложения f5 тыс. доп.]

Рисунок 15-1. Покупка облигаций федерапьными резервными банками и расширение денежного предложения

Если иэначапьно кредитные возможности всех банков исчерпаны, покупка федеральными резервными банками облигации стоимостью 1000 дол. либо у коммерческого банка, либо у насвления лри резервной норме 20% увеличит денвжное првдложение на 5 тыс, доп. Левая часть диаграммы показывает, что покупка 1000-доппаровой облигации у коммерческого банка создает избыточные резервы в размере 1000 дол., что способствует увеличению бессрочных вкладов посредством выдачи ссуд до 5 тыс. дол. В правой части диаграммы видно, что покупка 1000-доппаровой облигации у насвпения создает избыточные резервы в размере пишь 800 доп., так как 200 дол. резервов требуются дпя «поддержания» 10ОО дол. нового бессрочного депозита банковской системы. Следовательно, коммерческие банки а состоянии расширить денежнов предложение путем кредитования на 4 тыс. дол. Эти

4 тыс. доп. на чековых счетах плюс первоначальный новый бессрочный вклад в размере 1000 дол. в совокупности составпяют

5 тыс, дол. новых денег.

вклады рассматриваются компанией Grisley как активы, бессрочные вклады в балансовом отчете компании Grisley возросли (знак «плюс»).

Покупка федеральными резервными банками ценных бумаг у системы коммерческих банков несколько отличается от их покупки у населения. Если предположить, что изначально у коммерческих банков отсутствуют (или исчерпаны) кредитные возможности, то приобретение федеральными резервными банками облигаций у коммерческих банков увеличит их фактические и избыточные резервы на всю сумму покупки. Как показано в левой части рис.15-1, покупка 1000-долларовой облигации у коммерческого банка увеличивает как фактические, так и избыточные резервы этого банка на 1000 дол.

Вместе с тем покупка федеральным резервным банком облигаций у населения увеличивает фактические резервы банков, но вместе с тем увеличивает и бессрочные вклады. Таким образом, покупка 1000-долларовой облигации у населения увеличит фактические резервы банковской системы, исчерпавшей свои кредитные возможности, на 1000 дол., но при 20%-ной резервной норме избыточные резервы банковской системы достигнут лишь 800 д01Г

Тем не менее в обеих сделках общий результат одинаковый: когда федеральные резервные банки покупают ценные бумага на открытом рынке, резервы

коммерческих банков увеличиваются. Если банки используют свои избыточные резервы для выдачи ссуд, предложение денег в стране растет. На рис. 15-1 хорошо видно, что покупка федеральным резервным банком облигаций на 1000 дол. приведет к появлению 5 тыс. дол, дополнительных денег независимо от того, у кого приобретаются эти облигации - у коммерческих банков или населения в целом.

Продажа ценных бумаг. Создается впечатление, что продажа федеральными резервными банками государственных облигаций сокращает резервы комм-ческих банков. Давайте посмотрим, так ли это. n Продажа коммерческим банкам. Допустим, федеральные резервные банки продают ценные бумаги на открытом рынке коммерческим банкам.

а. Федеральные резервные банки продают ценные бумаги, которые приобретают коммерческие банки.

б. Коммерческие банки оплачивают эти ценные бумаги, выписывая чеки на свои вклады, то есть свои резервы, в федеральных резервных банках. Федеральные резервные банки учитывают эти чеки, соответственно уменьшая резервы коммерческих банков.

Теперь балансовые отчеты выглядят следующим образом. -г. .

ФРС ПРОДАЕТ ОБЛИГАЦИИ КОММЕРЧЕСКИМ БАНКАМ

ФЕДЕРАЛЬНЫЕ РЕЗЕРВНЫЕ БАНКИ

Активы Обязательства \

и ссбственный капитал

КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ Дкгаяы

Обязательства

и собственный капитал

+ Ценные бумаги (а) - Резервы (б]

Сокращение резервов коммерческих банков отмечено знаком «минус» [[апротив соответствующей статьи.

Продажа населению. Если федеральные резервные банки продают ценные бумаги населению, конечный результат оказьЕвается точно таким же. По-сганим компанию Grisley на место покупателя государственных облигаций, которые продают федеральные резервные банки,

а. Федеральный резервный банк продает государственные облигации Grisley, которая платит чеком, выписанным на банк Wahoo.

б. Федера;[ьные резервные банки учитьЕвают этот чек, сокращая резервы банка Wahoo.

в. Банк Wahoo возвращает компании Grisley ее чек, сокращая на соответствующую сумму текущий счет компании.

ИзменегЕие балансовых отчетов представлено ниже.

ФРС ПРОДАЕТ ОБЛИГАЦИИ НАСЕЛЕНИЮ

ФЕДЕРАЛЬНЫЕ РЕЗЕРВНЫЕ БАНКИ

Активы Обязательства

и собственный г;-капитал

- Ценные бумаги (а)

(а] Ценные бумаги

КОМПАНИЯ GRiSlEY Активы v,.

- Резервы коммерческих банков (б)

ta) Чеки

Обязательства и собственный квпитвл

+ Ценные бумаги fa) " Бессрочные вклады (в)

(6} Чеки

[в] - Вклады

(в] Чеки

БАНК WAHOO Активы

Обязательства и собственный капитал

Продажа федеральными резервными банками облигаций на 1000 дол. системе коммерческих банков сокращает ее фактические и избыточные резервы на 1000 дол. Но продажа 1000-долларовой облигации населению сокращает избыточные резервы банков на 800 дол., так как в результате продажи количество депозитных денег также уменьшилось на 1000 дол. Поскольку бессрочные депозиты, размещенные в системе коммерческих банков, сократились на 1000 дол., банкам теперь и резервы нужны на 200 дол. меньше.

Продает ли ФРС облигации населению или коммерческим банкам, результат и в том и в другом случае одинаков: когда федеральные резервные банки продают ценные бумаги на открытом рынке, резервы коммерческих банков сокраиаются. Если все избыточные резервы банковской системы уже израсходованы на ссуды, это уменьшение резервов коммерческих банков обернется сокращением денежного предложения в стране. В нашем примере продажа государственных ценных бумаг на 1000 дол. приведет к уменьшению денежного предложения на 5 тыс. дол. независимо от того, кому они проданы - коммерческим банкам или )Еаселению. Вы можете удостовериться в этом, вновь обратившись к рис. 15-1 и проследив влияние продажи федеральными ре-зервньЕМИ банками 1000-долларовой облигации либо коммерческим банкам, либо населению.

Что побуждает коммерческие банки и население продавать государственные ценные бумаги федеральным резервным банкам или покупать у них? Из главы 13 мы знаем, что цены облигаций и их процентные ставки находятся в обратной зависимости друг от друга. Когда ФРС покупает государствен-ньЕС облигации, спрос на них возрастает Следовательно, цены на государственные облигации поднимаются, а процентЕЕые ставки падают. Возросшие цены и понизившиеся процентные ставки облигаций побуждают банки и индивидуальных держателей государственных облигаций продавать их федеральным резервЕ1ым банкам.

Когда ФРС продает государственньЕе облигации, дополнительное их предложение на рынке понижает цены на облигации и поднимает их процентные ставки, делая тем самым государственные облигации привлекательным объектом покупки для банков и населения.

Резервная норма

Каким образом Совет управляющих ФРС, манипулируя установленной законом резервной нормой, влияет на способность коммерческих банков к кредитованию? Простой пример демонстрирует, как это происходит. Рассмотрим строку (2) табл. 15-2 и предположим, что согласно балансовому отчету резервы равны 5 ТЬЕС. дол., а бессрочные вклады -