назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [ 45 ] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]


45

Соотношение смеси надежного портфеля по количеству должно всегда составлять 5:1.

Стоимостная доля первого титула определяется как

nipiXi)+ П2р{Х2)

5?7.2p(Xi)

5n2p{Xi) + П2Р{Х2)

5p(A-i) 5p(Xi)+p№) - 5 15 3 ~ 5-15 + 25 ~ 4

2. Для случая, при котором вступает в силу первая ситуация, возвратные потоки портфеля составляют

14 21 + П2 - 20 = 5 712 • 21 + "2 20 = 125 П2.

Мы получаем те же самые возвратные потоки, если вступает в силу вторая ситуация, так как соответствующим образом сконструировали портфель. Необходимое вложение капитала составляет

пх 15 + 712 • 25 = 5п2 - 15 + тгз - 25 = 100 712.

Поэтому мы получаем доходность

125 722

j-f = -- - 1 = 0.25.

100 712

3.2.3. Оценка инвестиционных проектов

Фирма должна принять решение о том, осуществлять инвестиционный проект А или В. Обе инвестиции требуют вложения капитала в объеме 36 руб. Ожидаются три возможные ситуации через год, ситуации, при которых проекты принесли бы следующие возвратные потоки.

На рынке капитала обращаются три рыночные ценные бумаги, цены и возвратные потоки которых видны из следующей таблицы:



Титул

Возвратные потоки

Цена

4.55

3.80

1.60

1. Рассчитайте чистые сегодняшние стоимости обоих инвестиционных проектов и обоснуйте вытекающее из этого решение.

2. Фирма принадлежит двум пайщикам (ii и г) с различной расположенностью к риску. Долевые части составляют 32 и 08 %. Первый пайщик хочет получить гарантированные доходы величиной в 100 руб., другой заинтересован в возвратных потоках, зависимых от ситуации, в объеме 200, 250 и 180 руб. Покажите, что оба пайщика выигрывают, если руководство фирмы реализует проекты с положительной чистой сегодняшней стоимостью.

1. Мы начнем с расчета цен примитивных ценных бумаг. С данными из примера мы получим

7Г1 = 0.4,

7Г2 = 0.25, 7ГЗ = 0.3.

Рассчитаем чистую сегодняшнюю стоимость посредством суммирования умноженных на цену соответствующей примитивной ценной бумаги зависимых от ситуации возвратных потоков, вычитая из этого расходы на приобретение. Получаем

NPV = -36 + 40 • 0.4 + 20 • 0.25 + 00 0.3 = 3.0, NPVb = -36 + 20 • 0.4 -f-10 0.25 + 70 • 0.3 = -4.5.

Нужно осуществить лишь инвестицию А. Тот, кто заинтересован в возвратных потоках, которые соответствуют проекту В, может дешевле купить их на рынке капитала. 2. Если пайщики откажутся от реальных инвестиций и обратятся вместо этого к рынку капитала, то они должны будут затратить для желаемых ими зависимых от ситуации доходов следующие суммы:

11 : 100-0.4 + 100-0.25+ 100-0.3= 95.0 руб.,

12 : 200 - 0.4 + 250 • 0.25 + 180 • 0.3 = 196.5 руб.

Если, наоборот, они примут решение в пользу реальных инвестиций, то сейчас должны быть осуществлены расходы величиной в 0.32 36 руб. для i\ и 0.68 • 36 руб. для гг. Так как заработанные с помощью ин-



вестиций возвратные потоки не совпадают с ж:елаемыми, то разницу нужно дополнительно купить на рынке капитала. Поэтому общие расходы инвестора ii для получения запланированного им потока доходов составят

0.32 • /о + 7ri(100 - 0.32Xi) + 7Г2(100 - О.З2Х2) + 7Гз(100 - 0.32Хз). С данными из примера это означает

0.32 • 36 + 0.4 . (100 - 0.32 . 40) + 0.25 • (100 - 0.32 . 20)+

+0.3. (100 - 0.32-60) = 94.04.

Для другого инвестора соответственно получим

0.68 . 36 + 0.4 (200 - 0.68 • 40) + 0.25 . (250 - 0.68 . 20) +

+0.3 . (180 - 0.68 • 60) = 194.46.

Сегодняшние расходы обоих лиц, принимающих решения, вследствие осуществления реальной инвестиции становятся меньше. Экономия для обоих соответствует произведению доли их участия в предприятии и чистой сегодняшней стоимости.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [ 45 ] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]