назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [ 4 ] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]


4

1.1.3. Бюджетное ограничение с реальными инвестициями

Ваши возможности в ходе принятия решения теперь становятся шире. Помимо приведенных в предыдущем примере возможностей вы можете сейчас осуществить и реальные инвестиции. Расходы на их реализацию составляют /о. Гарантированные возвратные потоки составляют Х\. Покажите, что осуществление реальной инвестиции разумно лишь тогда, когда чистая сегодняшняя стоимость положительна.

Чистая сегодняшняя стоимость реальной инвестиции определяется как

NPV = -/о +

1 + г

Для приведения желаемого доказательства мы поступим следующим образом: сначала мы выведем бюджетные ограничения при условии, что реальный проект осуществляется. После этого мы выясним, при каких условиях планы потребления с реальными инвестициями лучше, чем при отказе от реальных инвестиций. Для этой цели мы зафиксируем сегодняшнее потребление на каком-либо произвольном уровне. Новые бюджетные ограничения выглядят следующим образом:

xtCo + М. = 0С(, + Л/о + /„. (1 ..5)

фС\ = VC, + Л/п (1 +?) + .V. (1.6)

Рассмотрение первого ограничения показывает, что сейчас мы подразделяем сбережения на финансовые вложения (Л/о) и реальный проект (/о). Соответственно второе уравнение констатирует, что существуют два вида инвестиционных доходов, а именно доходы от финансовых инвестиций (Л7о(1 + )) и возвратные потоки от реального проекта (Xi).

Если мы выразим (1.5) через Л/ц и подставим в (1.6), то после преобразования получим

c> = c>fco + V(i-w-)-a,.(i + o+-"--

Это уравнение описывает, от чего зависит ваше будущее потребление, если вы осуществляете реальный проект. Наоборот, если вы отказываетесь от проекта, ваше будущее потребление ограничивается до величины Н\. Вследствие этого реальный проект выгоден лишь при условии, что Яг положительна. Так как между Яг и NPV имеется соотношение

NPV=-.

1 + г



то при положительной ставке процента и цене отсюда следует, что вы оказываетесь в выигрыше благодаря проекту лишь тогда, когда NPV положительна.

1.1.4. Инвестиционная программа

Предприниматель имеет 500 000 руб. и хочет их как можно выгоднее инвестировать. Его инженеры предлагают ему следующие неделимые инвестиции.

Проект

Инвестиционные расходы

Доходность

150 000 руб.

200 %

100 000 руб.

-40%

350 ООО руб.

20 "/„

250 ООО руб.

100 %

1. Помощник менеджера упорядочивает проекты в алфавитном порядке и выводит на основе имеющихся данных изображенную на рис. 1.4 инвестиционную функцию. Так как существует лишь одно благо, цена которого составляет один рубль, он может обозначить оси Со и С\. Придерживаетесь ли вы мнения, что это решение является разумным, или вы уволили бы этого помощника? Если вы выбираете второе, то предложите более обоснованное решение и объясните свой подход.

Рис. 1.4. Инвестиционная функция помощника

2. Банк предлагает инвестору кредит по ставке процента, равной 10% годовых. Определите оптимальную инвестиционную программу и обоснуйте свое решение.



3. Кроме того, банк готов предоставить кредит под 10 %. Что изменится вследствие этого для инвестиционной программы?

4. Сможет ли руководство принять однозначное решение об инвестиционной программе, если рыночная ставка процента составит 20 % ?

1. Представьте себе фермера, посевные площади которого ограничены. Он владеет пашнями различной плодородности, разницу качества которых он точно знает. Фермер был бы глуп, если бы он не обрабатывал бы сначала самую плодородную пашню, потом вторую по плодородно-, сти и т. д. Помощник должен быть уволен, так как при своем упорядочении он нарушил именно этот принцип. Единственное упорядочение, которое удовлетворяет данному принципу, выглядит следующим образом: A-D-C-B. Поэтому функции инвестиций всегда выпуклы вверх, как это изображено на рис. 1.5.

Рис. 1.5. Разумное упорядочение проектов

Ввиду того обстоятельства, что бюджет ограничен 500 000 руб. и проекты неделимы, предприниматель будет осуществлять проекты А и D, а остаток в виде 100000 руб. внесет в кассу.

2. Если есть возможность направить свои деньги в финансовые вложения, доходность которых равна 10 %, то нет оснований для реализации инвестиционных проектов, доходность которых меньше. Таким образом, исключено и держание кассы. Программа реальных инвестиций остается неизменной. Но предприниматель покупает облигации на сумму 100000 руб.

Для полного исчерпания своего бюджета он мог бы еще осуществить проект В. Но «доходность» держания кассы значительно выше, чем -40%.

[Старт] [1] [2] [3] [ 4 ] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]