назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [ 12 ] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]


12

Рис. 1.14. Отклоняющиеся друг от друга процентные ставки по заимствованию и по инвестированию

Последствия, которые вытекают из отказа от допущения совершенного рынка капитала, показаны на рис. 1.14.

В этом случае существуют две трансакционные линии. Трансакционная линия, которая касается графика функции инвестиций в точке Н, имеет значение лишь для некоторых лиц, принимающих решение, а именно для тех, кто помещает деньги на рынке капитала. Наоборот, трансакционная линия, которая касается функции инвестиций в точке 5, является значимой для тех участников рынка, которые хотят получить кредит. Тезисы, которые являются верными для всех лиц, принимающих решения, касаются лишь точек Н и S. Расширения объема реальных инвестиций за пределы точки Н не должно произойти, так как достигаемые благодаря этому доходности меньше ставок процента по вкладам. С другой стороны, сокращение объема реальных инвестиций ниже точки S неразумно, так как эти инвестиции даже при дисконтировании на основе ставки процента по заимствованиям характеризуются положительной чистой сегодняшней стоимостью. Как можно видеть из рис. 1.14, нельзя достичь единогласия в связи с программой реальных инвестиций тогда, когда лица, предлагающие капитал, имеют разные временные предпочтения. «Скупердяй» будет выступать за программу Я. «Нормальный инвестор» достигает своего максимума полезности, если выбирает программу N. «Расточитель» будет выступать за программу S. Таким образом, теорема разделения Фишера нарушается.



1.1.15. Разные ставки процента по заимствованию

На рис. 1.15 мы видим ситуацию перспективного молодого предпринимателя Максима Павлова, который осуществляет при рыночной ставке процента, равной Г1, реальные инвестиции в сумме /оЛ/о и получает кредит величиной в IqCq. Как выглядит трансакционная линия, если банк предлагает более низкие ставки процента гу лишь при объеме кредита К < К, а все кредиты, объем которых составляет К > К, предоставляются по более высоким ставкам процента Г2?

/о к Мо Со

Рис. 1.15. Исходная ситуация Максима Павлова

* *

Рис. 1.16 показывает, что нельзя сконструировать однозначную трансак-ционную линию.

При ставке процента, равной ri, Максим Павлов брал бы кредит величиной в IqCq. Но тогда он превысил бы объем кредита по более низкой ставке процента, так что гг стала бы значимой ставкой процента. Для Максима Павлова трансакционная линия Тг является кривой для хороших возможностей действий. При более высокой ставке процента Максим Павлов планирует ограничить свою программу реальных инвестиций до объема IMq. Но это ограничение привело бы к тому, что он посредством этого объема кредита не достиг бы установленного банком лимита. Теперь актуальной станет опять ставка процента гу, так что программа реальных инвестиций IqMo снова окажется более привлекательной альтернативой. Максим Павлов идет до кругу, и мы не можем дать ему однозначную трансакционную линию.



1 \ -~--"-

/о К 1

\> л/о Со

Рис. 1.16. Дилемма Максима Павлова: две процентные ставки по заимствованию

1.1.16. Разные ставки процента по инвестированию

После исследования общеэкономической нормы сбережений правительство разрабатывает программу стимулирования сбережений. Программа предполагает, что каждое лицо, которое вложит на рынке капитала по меньшей мере D, вознаграждается процентной дотацией, равной Дг. Лица, которые инвестируют в финансовые титулы меньше D, должны довольствоваться, как и прежде, старыми процентами по вкладам. Однако запрещено финансирование вложений денег посредством инвестирования. На рынке капитала существуют две разные ставки процента по инвестированию. Ставки процента по кредитам не подвергаются воздействию за счет стимулирования сбережения. Как выглядит ваша новая трансакционная линия?

При условии, что существуют две ставки процента для лиц, предлагающих капитал, трансакционная линия изменяет свой вид, как показано на рис. 1.17. Для финансовых вложений, которые превышают объем SI, срабатывает процентная дотация. Новая трансакционная линия действует лишь для тех инвесторов, оптимум которых находится при повышенной ставке процента г -ь Дг слева от точки А, так как иначе они не достигают минимального объема сбережений D. Эти участники рынка выступают за осуществление реальных инвестиций в объеме MqQ. Все лица, оптимум полезности которых при повышенной ставке процента находится справа от А,

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [ 12 ] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]