назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [ 25 ] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66]


25

Далее следует взглянуть на ставку налога. Если эта ставка ниже стандартной ставки налога на прибыль корпораций, то ее колебания влияют па выручку, распределяемую между акционерами. Поэтому надо уста1ювить причины попиже1Пюй ставки и то, будет ли оп приносить выгоды в дальнейшем. Возврат к нормальной ставке отрицательно скажется на выручке.

Следующий показатель - чистая прибыть, отражающая влияние всех отмеченных выше факторов. Анализ чистой прибыли .за несколько лет позволяет сразу оценить, насколько эффективен менеджмент по части наращивания выручки.

Еще один показатель - доход на акционерный капитал. Динамика этого показателя также указывает па эффективность менеджмента, но уже но части поддержания или новышения прибыльности в отношении акционерного капитала комнании. Падение дохода на акционерный капитал означает снижение оперативной эффективности, акционеры обнаруживают, что их инвестиции используются менее производительно.

Поток наличных средств также заслуживает внимания при анализе комнании. Он указывает на снособность комнании генерировать собственные фонды. При прочих равных условиях компания с крупным и возрастающим притоком наличных средств более способна финансировать свое развитие из внутренних источников, не прибегая к донолительной эмиссии ценных бумаг, чем компания с небольшим и стабильным притоком. Увеличение выгшаты дохода на цепные бумаги новых выпусков может оказать негативное влияние на приток наличности, тогда как эмиссия конвертируемых префакций и ордеров представляет собой потенциальное разводнение капитала с точки зрения обычных акционеров.

Следующий показатель - выручка на одну обычную акцию (В/А). Повышение В/А предпочтительнее, поскольку оно благоприятно сказывается на рыночной цене рядовых акций. На практике рыночная цена отражает величину В/А в течение следующих 12-24 месяцев, а не текущего значения. Поэтому прогнозы В/А на предстоящие год-два - обычное дело. Из-за важности В/А эксперты постоянно следят за возможностью разводнения вследствие конверсии обращающихся конвертируемых префакций, использования ордеров, выпуска акций для работников компании и т.п.



и, наконец, нужно принять во внимание, как и сколько вы-шшчиваетсл дивидендов. Компания, дающая акционерам 40- 60% выручки, считается типичной. Повышенный уровень выплаты (скажем, более 65%) может быть следствием:

стабилыюсти выручки, обеспечивающей высокий уровень выплаты;

снижения выручки, что может означать предстоящее сокращение дивидендов;

истощения ресурсной базы компании;

•Г выплаты выручки контролирующим акционерам для финансирования их собственных операций. Пониженный уровень выгшаты может отражать действие таких факторов:

реинвестирования прибыли в дело;

роста выручки, означающего рост дивидендов в недалеком будущем;

Г циклического пика выручки, если компания стремится выплачивать одни и те же дивиденды в плохие и в хорошие времена;

>Г намерения компании периодически выплачивать дивиденды в соответствии с притоком наличности.

После анализа сводки доходов изучают баланс компании, т.е. ее общее финансовое положение. Помимо стандартных пропорций, характеризующих финансовое положение компании, необходимо рассмотреть ее капитальную структуру, чтобы оценить эффект рычага на В/А. Эффект рычага в дашюм случае - это влияние фиксировшшых платежей (по облигациям и преф-акциям) на Б/А. Рост или снижение дохода по указанным платежам оборачивается соответственно сверхпропорциопальным ростом или сниже1шем В/А. Такой эффект возникает, если в капиталыюй структуре имеются облигации и префакции, и он тем ощутимее, чем больше доля старших ценных бумаг. Ры-1ючное "поведение" акций компаний, имеющих в своей капитализации префакции (или облигации), отличаются большей нестабильностью.



Анализируя капитализацию, также можно:

оцепить общее фипапсовое здоровье компании;

увидеть необходимость привлечения дополнительных средств и требуемый для этого тип це1Н1ых бумаг (например, префакций или обычные акции для компании с большой задолженностью);

установить необходимость нового выпуска ценных бумаг, чтобы рефинансировать приближающийся к моменту погащения крупный долг;

согласиться с необходимостью рефинансирования ретрактивного выпуска, если инвесторы намерены сдать акции;

понять, что конвертируемые це1П1ые бумаги могут потенциально увеличить количество обращающихся обычных акций;

понять, что акции, идущие по цепе ниже, чем рабочий капитал на 1 акцию, могут быть недооцененными.

Рассмотрев баланс, следует провести качественный анализ. Он заключается в исследованиях такой неосязаемой или не поддающейся измерению переменной, как эффективхюсть менеджмента. Это выясняется главным образом из контактов с персоналом компании.

После того как выбор акций завершен, необходим постоянный мониторинг компании, чтобы уловить отклонения от ситуации, побудившей выбрать данные акции. Особенно интересны в этом плане квартальные отчеты. Необходимо следить за общими экономическими тенденциями и движением делового цикла, а значит, и за изменениями в государствехнюй политике. Все это влияет на психологию инвестора и, следовательно, на состояние фондового рынка.

Фундаментальные основные факторы, влияющие на стоимость акций

Доминировавший ранее в Европе субстанциальный или материальный анализ сегодня все больше отступает на задний план, а пришедший ему на смену современный инвестиционный консалтинг ориентируется в основном на показатели доходности.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [ 25 ] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66]