назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [ 10 ] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66]


10

времени. Иапрнме]), i!j)eMeiniaH стоимость 3-месячпого опциона падает и два ра.ш бькпрее, чем временная стоимость 9-месячного опциона.

Чем ближе конечиьп! срок действия, тем ближе будет цепа опциона к его дойствигелыюй стоимости. В конечный срок действия опцион пе 6y:teT иметь временной стоимости, а будет иметь только де11ствнте:п.ную стоимость.

Временная стоимость имеет максимальное значение, если опцион певыигрыишып (сделочная цена и цепа осповпого ппструмепта ])авны). Когда цепа осповпого инструмента сильно отличается от сделочной цены, цепа опциона близка к его де11ствцтельиой стопмогти. По мере приближения к окончанию срока действия опциона линия его цены и линия дейс-твителыюй стоплюсти сблиясаются, а временная стоимость падает.

Изменчивость

П-шеичивость - это величина диапазона колебаний цепы инструмента за определенный период времени. Она пе дает индикации направления, в котором будет изменяться цена. Чем более изменчив ocnoBnoii ииструмеит, тем выше премия опциона, так как велика вероятность того, что в результате использо-ваппя опциона будет получена прибыль.

Измереппе изменчивости ставит перед нами несколько проблем, однако это едипствеппая переменная, влияющая на цепу опциона, которлто пепосредствеццо нельзя наблюдать. Слццестщрот два наиболее риспрострапениыл: метода измерения видов историнесной изменчивости и предполагаемой и:1лннчнвости:

Историческая изменчивость определяется путем изучения цсторически сложившихся цеп па основные цепные бумаги и использования .математической модели для из.мерення колебаний от средтюго значения.

Предполагаемая изменчивость измеряется путем приме-иепия модели цеиообразовапия опцио1юв противоположным образом. Други>и1 словами, если в цене опциона известны все пере.меи1п,1е, включая фактическую премию, которая платится иа рынке за опцион, то тогда можно рассчитать предполагаемую и.з.менчивость.

Несмотря иа существовахше этих моделей, важную роль играет точка з})епця тре11дера, она является основным фактором в определетш нзмепчтшости.



Местная процентная ставка или ставка, пе подверженная риску, - это еще один фактор, оказывающий влияние на премии опционов. Так как премия обычно выплачивается вперед, то она должна быть уменьшена с учетом "дополнительных издержек" опциона - затрат на выплату процентов, которые покупатель может возместить, нолоигив npcMino па депозит .Это означает, что чем выше внутренние процентные ставки, тем ниже должна быть премия: в противном случае покупатель для получения более высокой прибыли может зарабатывать на своем капитале.

Приведенный ниже пример показывает относите.гьную важность ставки процента, которая не подвержена риску, а также необходимость опциона как инструмента .хеджирования различных торговых операций.

Первая половина 1999 г. Нестабильность куфса рубля к дол-дару. Различные политические события пе позволяли с большой уверенностью сказать, в каком направлен1П1 будет двигаться курс рубль/доллар. А так как куре ру-бля к дoJLapy является Bi большей стенени директивным курсом, это в свою очередь усложняет расчет и создает дополнительнуто пеонределепность.

Исходные данные:

1.Куфс рубль/доллар после небольшого падения долгое время находился па уровне 23-23,2. Все участники рынка ждали положительных известий о доюворен-ностях с МВФ о предоставлении кредита. Чиновники высказьшались о несоответствшг этого Kyjxi реальному курсу, так как в бюджете па 1999 г. было .заложено 21,.5 руб./джа Через некоторое время ситуация измен;. luCb, и, но мнению чиновников, курс 24-25 руб. оказаюя наиболее подходящим для .экономики РФ.

2.Неожиданное для всех нодорожанне нефти ео.{да-вало для руля благоприятную ситуацию.

3.Курс, равный 23 руб. являлся с точки зрения технического анализа довольно значительным уровнем, "пробив" который мы могли видеть Kyjic па отметке в 21,5 руб./долл.



После событий 17 августа 1998 г. многие банки прекратили свое существование, финансовый рынок был парализован, никто не хотел давать кредиты, так как был большой риск их невозврата, и нужна была схема, при которой инвесторы, имеющие в обороте рубли, могли получать прибыль при практически нулевом риске.

Была предложена следующая схема: кредитор предоставлял заемщику рубли под залог наличной валюты. Пересчет залога происходил при превышении курса в любую сторону более чем на 5%. Правда, при этом мне приходилось брать на себя обязательства перед обоими клиентами о выполнении даш1ых условий сделки.

Выигрыш для заемщика

Заемщик проводил спекулятивные операции на рынке рубль/доллар, используя привлеченные долларовые кредиты. Для частичного устранения валютного риска он был вынужден закрывать позиции на ночь, теряя возможную прибыль от падения курса доллара к рублю. Взяв рублевый кредит, оп получил возможность за небольшую плату (процент по кредиту) не jTiycKaTb шанс получения дополнительной прибыли, оставляя открытую позицию на следующий день.

В этом случае риск резкого и неожиданного надетшя курса рубля при открытой позиции не страшен.

Выигрыш для кредитора

У кредитора появилась возможность получать прибыль в смутные для России времена с выполнением обязательного условия, заключающегося в сохранении начальной рублевой суммы. В случае покупки доллара кредитор подвергался риску получить убыток в рублях от неблагоприятного изменения курса. Обеспечением являлась наличная валюта. Получился кредит со 100%-ным обеспечением.

В MOMeirr заключения опциона ставка по рублевому депозиту со 100%-ным обеспечением была 36%.

Я принял решение играть против доллара (продажа доллара за рубли с закрытием позиции через некоторое время). Но ситуация оставалась нестабильной, а предполагаемый оптимальный стон-лос все же располагался довольно далеко и составлял в

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [ 10 ] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66]