запасов к продажам и отношение заемных средств к собственным средствам. Грэм возражал против инвестиций в компании, долги которых превьпиают собственные средства. Он также считал, что можно найти компании, чья щстая стоимость не соответствует стоимости их акций. В то время это было легче, чем сейчас, когда все хфоию знакомы с идеями Грэма. Сам Грэм признал этот факт в интервью, данном в 1976 году незадолго до смерти. К его счастью, в 1940-е, 50-е и в начале 60-х годов пресса проявляла меньше интереса к финансам, и Грэм стал становиться известным только в середине 1960-х. когда прошло уже достаточно времени с первой публикации его авторитетного труда Security Analysis ("Анализ ценных бумаг").

Баффетт впитал идеи Грэма, как и взгляды Филлипа Фишера Фишер в равной мере интересовался как компетентностью менеджмента, так и анализом финансовых отчетов и показателей товарных запасов компаний. Но Фишер вьщвинул тезис, который Баффетт не забывал никогда. Инвестору следует поддерживать хороших управленцев, но не следует самому управлять компаниями.

К моменту, когда Баффетту исполшшось 25, он убедил соседей в Омахе вложить в его фонд $100000. Для молодого человека это было серьезным достижением. С поправкой на инфляцию, его "фонд" начал работу примерно с 1 миллиона долларов. Баффетт пообещал своим партнерам доходность на вложенные деньги не менее 6%, а ему должны были принадлежать 25% прибылей сверх этой величины. В письме к партнерам Баффетт писал: "Я не могу обещать партнерам конкретные результаты, но я могу и обещаю следующее:

а.объекты наших инвестиций будут определяться на основе их реальной стоимости:

б.наша спекулятивная стратегия будет нацелена на сведение до минимума потерь от продолжительного снижения рьшочной стоимости капитала (но не краткосрочных потерь от изменения котировок)".

Баффетт добился большего, чем выплаты дохода в размере 6%. See первые инвесторы фонда Баффетта получили миллионьг Говорят, "iTo в Oviaxe есть, по крайней мере, 52 миллионера, сделавших свои состояния с помощью Баффетта, инвестируя в его фонд в первые Ибсколько лет его сзлцествования.

Однако, в 1969 году Баффетг решил, что идет не в ногу со временем, и длительный период "бычьего" рьпжа 1960-х, в результате которого многие акции вьлтидели переоцененными, подходит к концу. Он вьпнеп из рьшка и справился с чувством неудовлетворенности, вызванным сокращением объема операций. В результате Баффетг не потерял деньги на "медвежьем" рынке 1973-1974 годов и смог блистательно воспользоваться преимуществами низких цен, сложившихся к концу 1974 года. Когда Баффетг вернулся на рьшок, он заявил, что чувствует себя как сексуально изголодавшийся мужчина в гареме. Так много бьшо возможностей.

Среди первых приобретений, сделанных для новой инвестиционной машины Баффегга, было много акций различных медиа-компаний. Баффетг купил 0,7%-ный пакет акций газеты Knight Ridder по $8 за штуку и 5%-иьш пакет акций рекламного агентства Ogilvy & Mather, В обоих случаях инвестиции оказались очень успешными. Гораздо позже он приобрел долю в телекомпшии АБС.

В суцщости, Баффетг работал по принципу зулусов (хотя Слейтер еще и не открыл его в то время), поскольку его семья действительно имела глубокие корни в медиа-бизнесе. Еще студентом его отец редактировал университетскую газету Daily Nebmskan. Дедушка Уоррена Баффегга по материнской линии был профессиональным газетчиком. Он бьш владельцем и редактором газеты Cuming Country Democrat. Баффетг заметил, что одной нз сильнейших монополий Америки является местная гета в городке, где других газет нет. Любому местному бизнесу приходится публиковать рекламу именно в ней.

Похоже, что многие идеи Баффегга тоже уходят корнями в условия жизни небольшого городка. Он не любит компании, часто меняюище сферу деятельности и приемы работьт Стабильность - это плюс. Знаменитые американские торговые марки славятся именно эттаг. Среди успегиных инвесштщй Баффегга две американские иконы - Coca Cola и Walt Disney.

Конечно, raKoii домашний подход к инвестициям выпияд немного романтично. А с точки зрения циников, он лишь отражает тщательно сформированный имидж великого инвестора как обычного парня.

Психология Башшеттологии

в основе подхода Баффетта лежит понятие, которое психологи называют "гештальт". Основоположниками гештальт-психологии были немецкие психологи, показавшие, что. анализируя те или иные образы, мы склонны воспринимать их как осознанное целое. Покажите субъектам набор точек, расплывчато образующих черты лица, и они увидят лицо, а не набор точек. Мы видим целое, а не его части.

Баффетт "в глубине души являегся гештальтистом. Он подчеркивает необходимость сосредоточить внимание на достоинствах компании как целого, вместо, к примеру, вопроса о том, какую цену можно получить, разделив ее и продав отдельньге активы. Баффетт нередко критиковал инвестиционные портфели с постоянным оборотом. Одним из наиболее успешных фондов в 1970-X и 1980-х годах был фонд Sequoia, }Т[равлявшийся коллегой Бенджамина Грэма. Инвсспщионный портфель фонда пракгачески не шевелился, и сделок совершалось мало. Тем не менее, как подчеркивал Баффетт, за счет тщательного отбора акций фонд Sequoia из года в год показьшал отличный доход.

Образцом гештальтского подхода Баффетта была покупка акций American Express. В 1982 году акции American Express сильно упали в цене из-за скандала, связанного с мacJюм ддя иправки салатов. Акции компании упали с $62 до $35. Казалось, что компания катилась под гору. Отзывы прессы били очень критическими, но Баффетт сохранял спокойствие. Он следил за основным бизнесом American Express - путешествия, кредитные карты, дорожные чеки. Проблемы с маслом для салата не сказались на этих подразделениях. Б целом, как гештальт, компания была в порядке. Рьшок был охвачен паникой и перебрал с масштабами катастрофьг Баффетт стал активно покупать American Express в больших количествах, и через несколько лет бумага, стоившая $35, поднялась в цене до $189.

Как мы видели ранее, один из наставников Баффетта, Филип пшер, настаивал на инвестировании только в компании с первоклассньш менеджментом. Кроме того, менеджеры должны быть из тех, что делают деньги для себя за счет акционеров.