назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [ 73 ] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118]


73

Никакой особой сложности в оценке риска он не видит. "Все, что для этого требуется, это элементарный тяжелый труд, а многие в Сити в yto не верят".

Элементарный тяжелый труд означает не только анализ балансовьрс отчетов компаний, но и посещение самих компаний. И здесь мы снова встречаемся со странным парадоксом. Всем заправляют компьютеры, и ф1-1рл№1 нанимают все больше и больше математиков и физиков, а те, кто принимает решения о крупных инвестициях, полагаются на свой нюх и интуитивные ошущения относительно качества руководства этих компаний. Является ли конкретный парень качественньтм звеном в руководстве компании?

Кларк признавал, что конкретной научной методики выбора акций не существует, но считал, что такую методику следовало бы создать. Некоторые брокеры высмеивают подобную идею. Мой ливерпульский брокер говорил так: "Я поднимаю пальцы вверх, улавливаю направление ветра, а затем тыкаю пальцем в список акций индекса iFT. Это тоже срабатьшает. Нет, мне нравится бьпъ комичным". Его правила оказались простыми. Покупать акции 1фупных компаний и доверять истории компании. Индекс может быть на высоком уровне в краткосрочном плане, но в долгосрочном плане вьшгрьшают бумаги. "Существенную роль играет выбор времени", -добавил он. Но время всегда на стороне инвестора.

Подобно Мэйхью и многим другим, Кларк уверен, что ключевым моментом является оценка руководства "Если мне удается, я встречаюсь с руководством компании. Думаю, мне довольно хорошо удается распознать честное руководство ~ главу компании, беспокоящегося об акционерах, а не только о себе. Я считаю, что вполне возможно найти команду менеджеров, верящих в "Го что они делают, и полностью сконцентрированньрс на вьшускаемой компанией продукции. Я считаю, что если захотеть по-настоящему, то всегда найдешь способ добиться желаемого".

Когда я рассказал Кларку, что меня интересуют спекулятивные Пузыри, он ухватился за эту тему. Он полагает, что может распознавать п}зыри, "а мастерство заключается в определении оставшегося у пузыря поте1Щиала". Чувство приближения момСЕГга выхода рынка из равновесия по конкретной бумаге отчасти является



результатом перемалывания цифр, "процесса скучного, но являющегося методикой". Кларк привел два примера из прошлого, когда, по его мнению, он провел для клиентов успешные сделки.

За несколько недель до нашего разговора телекоммуникационная компания Nokia объявила, что к 2002 году в обращении будет находиться миллиард мобильных телефонов. "Я сделал расчеты на обратной стороне конверта и пришел к заключению, что в этом случае каждый житель планеты, зарабатъшаюцщй больше 20 тьюяч фунтов, должен стать обладателем мобильного телефона. И я решил, что это чушь".

В долгосрочном плане Кларк оказался провидцем. К концу 2000 года стало проясняться, что рынок мобильных телефонов более ограничен, чем считали мечтатели. Nokia бьша вьтуждена сообщить о более нюких объемах продаж по сравнению с ожиданиями, и компания попала под критику, в которой ее обвиняли в раздувании цифр с целью создать впечатлению роста своей рьшочной доли. У других произюдителей мобильных телефонов, таких как Motorola, результаты оказались еще хуже.

В 1999 году Кларк увидел возможность для открытия позиции по акциям компании Alcatel. Alcatel выпускает изделия для телекоммуникационных сетей. ".Alcatel вьтустила предупреждение по прибыли". Одна из крупных американских финансовых организаций приняла решение продать 40 миллионов акций компании. "Это около 10% всех акций компании, а продавали они по любой цене. Я проанализировал фундаментальные шказатеш, и они показались мне в полном порядке. Если бы мы работали вместе, я бы показал Вам некоторые расчеты, и мы бы их обсудили". Кто-то испугался, чю Alcatel понесет убытки, и это дало Кларку возможность полушггь прибьиь. Для Кларка мастерство заключается в выборе правильного времени и правильной бумаги.

Трейдер на движении

Пристли новые технологии тоже нравятся. Каждое утро, приходя в свой офис на Нью Бонд-стрит, он первым делом смотрит на мониторы. "Я тут же подсчитываю в уме, в выигрьлпе я нпи в проигрыше, н Прикидываю, какие позиции развиваются удачно, а



gajcne не очень. Особое внимание я уделяю акциям, по которьш плоисходит значительное движение". Он с улыбкой заметил, что дома смотрит телевизор мало, поскольку предпочитает смотреть на экраны с финансовой информацией и изменяющимися котировками.

Однако, подход Пристли к биржевым операциям сильно отличается от подхода Кларка. "Я отношусь к тшту трейдеров, которых американцы называют привязанными к бегущей строке. Такой трейдер постоянно следит за строкой котировок, ползущей в нижней части экрана". Пристли убежден, что экраны представляют собой единую сеть. Они позволяют постоянно бьггь в курсе происходящего и чувствовать пульс толпы. "Рьшок - это толпа, а нам нравится ощущать себя частью толпы и не идти против нее".

"По своим инстинктам я являюсь инвестором на движении", -говорил мне Пристли. "Поэтому я покупаю акции, растущие в цене, и продаю снижающиеся бумаги". Он согласился, что это смахивает на один из путей к катастрофе, но, по его словам, на деле это не так. Пока придерживаешься направления толпы, в основном все проходит удачно. Он бьш близок к тому, чтобы признать, что считает себя частью толпы, и ему это нравится. "Я придерживаюсь мнения, что если по какой-либо бумаге происходит значительное движение, кто-то из участников рьшка знает о ней больше, чем я".

Трейдинг на движении бьш введен в широкую практику индексными фондами. Пристли привел пример. "Мы знаем, что Vodafone покупает Airtouch. На данный момент доля Vodafone в расчетной базе индекса Footsie 100 составляет 4%. Когда компания купит Autouch, ее доля в Footsie будет составлять около 5%. Следовательно, все индексные фонды будут обязаны увеличить долю акций Vodafone в своих инвестиционных портфелях. Поэтому мы тоже можем прикупить еще немного акций Vodafone". Это решение не имеет ничего общего с оценкой справедливой стоимости акций Vodafone, однако, это логическое умозаключение, основанное на том, что спрос на акции компании в краткосрочной перспективе возрастет.

Я задал Пристли вопрос, практикует ли Rathbone систему карточек балльных оценок с рейтингами "хорошие", "плохие", Перспективные" и "не трогать", наподобие системы Ленхоффа. описанной в четвертой главе. Он улыбнулся н отрицательно покачал

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [ 73 ] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118]