-"""и ужасной? Давать оценку тому, как другие оценивают "cKS же трудно, как оценивать сам риск.

Р"* По риску, ето воснрит1Ю и прогнозированию работ очень и большая их часть, как в приведенных мной примерах, ""1тгся к пациентам врачей-психиатров, преступникам, легко ым детям и опасным видам спорта. Восприятие финансового риска изучено гораздо меньше.

Отчасти Сити само виновато в недостаточных исследованиях пеального восприятия финансового риска. Финансовые организации боятся разрешать посторонним изучать их. Скандаш>/, наподобие краха Barings начали менять это отношение, но процесс идет медленно. Например, в процессе всестороннего исследования отношения дилеров к риску, проведенного Лондонской шкалой бшнеса, было обнаружено, что финансовые организации не решаются предоставлять необходимзто информацию.

Восприятие риска

Ученые говорят, что люди сталкиваются с угрозами их безопасности, экологическим риском, риском для здоровья, финансовым риском, различными видами страхового риска. Логически рассуждая, степень вашей склонности рисковать деньгами никоим образом не долясна бьпъ связана с тем, с какой скоростью вы водите машину, или с вашей готовностью рисковать здоровьем, вьжуривая слишком много сигарет. Но интуитивно мы чувствуем, что здесь должна быть некая связь. Мы думаем, что робкие личности, никогда не превьпиаюидие установленную скорость, вряд ли будут азартно играть в казино или на фондовом рынке. Некоторые крупные американские компании, такие как фонд Fidelity, рассыпают своим потенциальным инвесторам вопросншм, чтобы оценить их отношение к риску, но как мы увидим позже, эти вопросники содержат массу недостатков.

В этой главе я хочу рассмотреть имеющиеся данные о огии юсприятия риска. Некоторые индивидуальные большо -"ости связываются со способностью идти на KOTQ риск, другие черты - со страхом рисковать. Условия, в люди работают на финансовых рьшках, могут подстрекать

некоторые типы личности идти на больший риск, чем они позволили бы себе в других обсюятельстадх.

Известны нам и крайности: почти карикатурный типалс чрезвычайно осторожный Тройной Бюрократ, который и пальцем не шевельнет, пока не получит одобрение всех и каждого, чтобы ие совершить ошибки, и Восторжешый Биржевой Игрок, любящий проказы и готовый практически на все, лишь бы избежать скуки. Он обожает сумагоху, адрена1лш, крайнюю инаснос1ь. Должно бьцъ существуют определенные модели, "зависящие" от черт характера, детства, опьгса работы или даже генной наследственности.

Однако, проблема в том, что шoгиe исследования ф1Щансовьк рисков проводятся в лабораторных условиях, когда субъекты делают ставки в смоделированных сгггуациях. Их спрашивают, предпочтут ли они поставить один доллар при шансах на вьшгрыш 2 к 1 или 10 к 1. Как правило выясняется, что исньнуемые предпочитают пойти на риск, чтобы вьшграть меньшую сумму при высоких шансах на выифьпп, чем большую сумму при значительно менее благоприятных обстоятельствах. Суммы небольшие, а обстановка искусственная. Результаты этих исследований трудно интерпрепфовать еще и потому, что тшвестнрование может быть азартным занятием, но азартная игра никогда не является инвестированием. Если вы поставили в тешшсном турнире на "счастливого неудачника", можете потерять всю вашу ставку. Но при инвестированш! в пенные бумаги все совсем не так. Каким бы неудачным ни бьш ваш выбор, 1000 инвестированных фунтов вы вряд ли потеряете полностью. Полные потери инвестиций случаются редко. Только при ифе на опционах и производных инструментах трейдеры рискуют потерять всю ставку. Даже покупка на сайте Lastminute.com чего-нибудь да стоит,

Инвесторам не всегда легко оценить риск, на коюрый они идут. Конечно, риск игры на рьшках производньи >шструментов гораздо выше, чем в азартной игре, поскольку инвесторы делают ставку на так называемые "открытые" контракты и могт понести убьгтки, на которые они не рассчитывали, неограниченные убытки. Участники Лондонского рьшка Lloyds пОпада]ш в гакие ситуащ1И,но большинство из них не всегда понимали это. Традиции подсказывали им, тго Lloyds является старейшим клубом для богатых, Этот рынок

ньги jm богатых фамилий с ХУШ века. Когда новшь.м цен

шалея в клуб, его предупрелодали, тго он рискует всегемойим

"еством. Во время собеседования при вступлении иногда а щала

"" л-лячя- "Вы можеге потерять все до последней руШеш и такая i- ly-„„

Но лишь нелшогие считали, что за этой фразоинц клея

таПОНОК .

какой-либо смысл. Приемная комиссия бьша обязана вшнвд в двор пункт о "неограниченной ответственности".

Когда в 1980-х некоторые синдикаты, входившие в з Шд начали сообщать об огромных убытках, многие члены клуба а гщ в ярость. Они заявляли, что никто толком не разъяснил №1чго неограниченная ответствениость действительно не имеет граиаааИх поведение бьшо типичным поведением "жертв" финянзщьк катастроф - смесью горечи, гнева и отрицания действительнодастй

Я не вижу в этом ничего удивительного, поскольку дажжесные опьпные инвесторы могут не ввдеть испшного характера sa jkob, которым они подвергаются. И это не просто слепая алчность *>. Вшш ДНИ риск скрьшается во все более экзотических инструментнтй зашиты инвесторов Управление финансовых служб Великоббршии (Financial Services Authority) требует, чтобы каждый Tfaiep, осуществляюшцй сделки с опционами, подписал спецщйцый серпфжат, подтвердив тем самым свою осведомленность о о тичто он может потерять все вложеннью в сдежу деньги.

Основьшаясь иа работе Пиателли Палмарини (Piatelli Н PArini, 1995), Хилтон (Hilton, 1998) доказьшаег, что на процесс и гщгт финансовых решений оказьшают влияние семь смертных гр грш, в особенносш он подчеркивает чрезмерную самоуверенность ь {троя может возрастать, когда трейдеры работают групшщаш! и иррациональное неприятие риска. Хилтон ссьшается на р) в которой говорится, что когда инвесторам приходится в внмть ежцу верной потерей £30000 и вариантом, в котором шонж не 80составляют 20%, а шансы потерять £4000000 ны

Ьольшинсгво выбирает второй вариант.

Уравнения никогда не бывают неправильн«нын, или мастера риска на финансовых рынкахгх

пота наиболее искушенных лучше всего иллюспгдрцрпся