чечевицу взлепп вверх, ни числи LLOKynaLejLcfl, обязанных иметь своем портфеле Associated Lentils, не измеряется сотнями.

Я заметил Ейтсу, что по логике инвестиционные портфели Угш фондов должны бьггь абсолкяно одинаковыми. Он рассмеялся ответил, тто это действительно логично. В эти 100 ведущих акций входящих в расчегную базу индекса FT-SE 100, будет вкладываться все больше и больше денег. Например, 3 мая 2001 года рьщочная капитализация BP Amoco составляла £13,2 млрд., что соответствовало 9% от общего веса индекса Footsie. Акции этой компании торговались как в Лондоне, так и в Нью-Йорке. В 2001 году на первое место выходила Vodafone, чья рыночная капитализация достигала £152 млрд., но затем упала на второе место до £12,3 млрд. А рьшочная капитализация компании Great Universal Stores, чьи акции тоже входят в pac4eTH>TO базу FT-SE 100, составляет всего лишь £4,798 млн.

Таким образом, инвестиции индексных фондов в BP Amoco должны составлять 9.5% их средств. 9% средств должны быть инвестированы в Vodafone, и гораздо, гораздо меньше в Great Universal Stores. В результате на рьшке становится меньше акщгй Vodafone и BP Amoco, и их цена поднимается выше.

Акции, на которых играют индексные фонды, стали популярными, потому что на "бычьем" рьшке они позволяют инвесторам легко получать прибьшь. Ейтс считает, что этот усгех отртщательно сказьшается на психологии профессионалов рынка, посколыо/ результаты работы аналитиков и брокеров сравниваются с другими ориентирами, и главным из таких ориентиров является FTSE 100. И это уже не вопрос абсолютных цифр (сколько денег ты зарабатываешь для клиентов). Вопрос в том, являются ли твои показатели лучше или хуже показателей индекса. "Встречаешься с клиентом и говоришь ему, что есть плохая новость - рьшок упал на 20%, и хорошая новость - мы потеряли всего 19% ваших денег клиен! доволен".

Ленхоффа индексные фонды беспокоят не так сильно, Ейтса. Он считает, что они довольно эффективны "для который не хочет каждый день проверять состояние своих ак№1-проще, но вовсе не означает, что акп1вный менеджмент, когда акт

помощью описанной мной методики, не имеет никакой пеняосги".

Менеджеры Capel Cure Shaip создали спещ1альньш портфель анием "Эталон", с которым они сравнивают свои результатът "" словам Ленхоффа, менеджеры хотеш! посмотреть, на сколько

о увеличить стоимость портфеля с помощью активного енегисмеша. Получилось 150 пунктов. Однако, проблема аналитиков и брокеров в том, что появляется все больше свидетельств, что их умение и оттыт не могут нереифать рьшок. Поскольку почти все исследования проводились на брокерах, следовавших рекомендащим аналитиков своих фирм, в щестой главе я разберу этот вопрос подробно.

В этой главе я вьюхшзал предположение, что системы, используемые аналитиками ддя выбора акций, имеют обьлаювение игнорировать роль интуиции. Однако, в то же самое время значительные противоречия между оптимистичными и пессимистичньши аналитиками позволятот предположить, что решения н оценки аналитиков зависят не только от трезвой рациональной обработки имеющихся данных. Когда я гшсал эту книгу, бьшший председатель совета директоров ICI сэр Рон Хемпел (Ron Hempel) обрушился с нападками на аналитиков. Мой ливерпульский брокер сказал мне, что испытьшает к сэру Рону Хемпелу огромную симпатию, и "возможно, журналисты неправильно его процитировали". Хемпел выражал недовольство тем, что аналитики слишком увлеклись краткосрочными прогнозами. В 1999 году брокеры из графства Мерсисайд были приглашены на обед с П{п-ером Дэвисом, президентом компании Prudential, тоже родом Дэвис рассказал им. что на тот момент в Prudential он работал на основе 20-летнего плана, но раньше они работали по-Другому. Похоже, Pmdenbal раньше занималась только элементарным получением прнбьиш с помощью краткосрочных стратегаи. Однако,

итики Понимают, что о них судят в гораздо батсс копотких масштабах времеш!.

факт ДУК)Щей главе мы рассмотрим один из основных людей к пониманию того, как разные группы

УБИди\Г" рьщок ~ их отношение к риску. И здесь мы снова зависит не только от здравомыслия.

Глава 5. Психология риска и людей, идущих на риск

прежде чем прочесть эту главу, возможно, вам следует сначала ответить на Вопросник по отношению к риску, приведенный на 195 -. 207. Если вы будете отвечать на него после прочтения этой главы, то есть риск, что на ваши ответы повлияют содержащиеся в ней выводы.

В 1968 году психиатры Бродмзфской спишальной лечебницы для умалишенных преступников выпустили на свободу Грэхема Янга. Врачи сочли, что Янг - интеллигентный, молодой отравитель -"вьшечи.тся". Но оказалось, что психиатры совершили трагическою ошибку. Через четыре месяца Грэхем Янг снова совершил убийство. И снова ои использовал яд.

Пресса Пригвоздила Бродмур к позсрному столбу. Психиатры, защищаясь, доказывали, tvo оценка риска вюиочает в себя не меньше искусства, чем науки и ссылались на хорошую статистику. И это бьыо не п>стое хвастовство. В исследовании на эту тему, проведенном 15 лет спустя, Боуден (Bowden. 1981) установил, что только 4% пациентов, выпушенных из Бродмура в начале 1960-х, совершиди впоследствии насильственные действия.

Тони Блэк (Топу Black, 1980) изучил истории 128 пациентов, выпущенных на свободу через несколько лет после проведения исследования Ьоуденом. Результаты этого исследования вылвалч большее беспокойство: более 10% освобожденных бьши осуждены повторно за преступления, включая насилие над лич[[0стью. Но поскольку эти пациенты являлись наиболее опасными "преступниками-психами" Великобритании. 10% ошибок не дают основания считать, что в Бродмуре так плохо оценивали риск. Тем не менее, ошибка с Грэхемом Янгом стонла человеческих жи5не1- как другие 0[Ш1бки. Так является ли статистика олшбок в БpoдУP