на используемый капитал, состоящий из акционерного капитала, заимствований и резервных средств на случай дебиторской задолженности и других неприятностей.

Если компания получила £1,2 млн. прибыли, а акиионерный капитал составляет £10 млн., к тому же компания взяла кредит в размере £1,5 млн. и зарезервировала £500 тысяч на непредвиденные расходы, прибьшь на капитал получится следующая:

£1,2 млн. делим на £12 млн. (£10 млн. акнионершш капитал £1,5 млн. заемных средств + £500 тысят зарезервированных Средств) = 10%.

Чакая прибыль попадает под категорию от приемлемой до низкой. Компании, представляющие интерес для пок>т1ки, имеюг прибыль на капитал более 20%. В этом cnjmae им присватшается высшая оценка - еще 0.5 балла.

Четвертый параметр - вьшлата дивидендов. Если дивиденд вьшлачивается дважды в год, компаштя получает наивысшую оценку -еще 0,5 балла.

Диверсификация бизнеса тоже может получить 2 балла, но эти оцешо! гораздо более субъегсгнвны. Здесь смысл в анализе пололеиия компании в своем сегменте рынка. Чтобы набрать 2 балла, компания должна быть лидеро.м хорошо растущего рьшка. Она не должна зависеть от одного или двух 1фупаых клиентов, которые могут пусшть ее ко дну, а должна иметь хорошо развитую географически клиентскую сеть, чтобы не пострадать слишком сильно, если, например, в Уэльсе произовдет падение спроса. Например, многае текспшьные компании, основным заказчиком которых являегся фирма Marks & Spencer, плохо диверсифицированы и. следовательно, буд)т иметь слабые позиции на переговорах об отпускных цеиах, если в результате кризиса Marks & Spencer снизгтг объемы заказов.

Мтоголетние показатели могут быть оценены максимум в 1 балл, поскольку исз ория в ;1учшем сл>чае является лишь ориентиром, и прошлое не может гарантировать будущее Ленхофф рекомеалует брать показатели по прибыли и дивидендам за последние 5 лет. Компйния получгтг максимальньл"! балл только в случае непрерывного роста в течение пяти последите лет. Снижение размера див1тденда уменьшает оцегтку на 0,25 балла. Убьггошгый год тоже понгжает

оценку на 0,25 бшша.

Четвертый пункт - потенциал роста прибьши/дивиденда -оаснляле-тся на основе прогноза на следующие два года в сравнении со средними показателями рынка. Все аналитики ищут акции компаний, показывающие хорошие темпы роста при постоянном росте прибыли компании.

Для оценки силы руководства (пятый пункт карточки) требуется гораздо больше субъекгивньк суждений. Придерживается ли компания принципов корпсративного управления, рекомащованньЕ КомяссиеН Юдберн? Есть ли в компашш председатель совета директоров и исполнительный директор? Имеет ли компания необходимое количество внешних директоров? Ленхофф утверждает, что оценка силы руководства компании не может бьпь вьляе 1 балла по дпум причинам. Во-первых, это субъективное суждение. Во-вторых, плохое руководство должно проявиться в показателях компанин, поскольку плохо управляемая компания должна иметь плохие результаты.

Положение на рынке просто означает величину компании. Компания, входящая в расчетную базу индекса FT-SE 100, получает 2 балла Компания с рьшочной капитализацией менее £2 млрд. теряет 0,25 балла и получает 1,75 балла, и так далее по мере снижения рыночной кашнажцации. Чем меньше общая сторлмость компании, тем меньшим количесгеом баллов оценивается ее положение на рынке. Компатвтя с рьшочной капитализацией от £500 млн. до £750 млн. получит лшиь 0,50 балла. Мелкая компания, не входящая в расчетную базу индекса 250 ведущих компашш (FT-SE 250), вообще не получает никаких баллов. Хорошо быть крупной компанией.

По этой картопсе оценки коьшания может полушть максимум 10 баллов. Компании, набравттше больше 8 баллов, получают рейтиш г от 5 до 8 баллов - рейтинг "В", а меньше 5 баллов - рейтинг "С". Если компания соответствует рейтингу "А", по ней дается рекомендация "покупать". Рейтинг "В" соответствует рекомендацЩ! держать". Если у компании более низкий рейтитл, она не представляет интереса илн ее акции должны продаваться Рейтинги и "Е" прещолагают. что акции такой ко.мпании необходимо продавать.

"Помимо показателей компании мы также следим графиками движения ее акций и скоростью движения", ~ рассказьшал Ленхофф. - "Но для этого необходим опыт и навыки. В нашей компании работакуг люди с большим опытом, не раз наблюдавшие схожие условия рьшка в upoшJюм". Еще до эшй встречи Котгрелл предупреждал меня, что все шшестициошхые дома "будут вешать мне лашиу на уши". Расхваливать уходяищй корнями в древность ош-гги потрясающую интуицию. В конце концов, настоящий бизнес аналитиков и состоит в продаже результатов анализа своим коллегам внутри фирмы или частным инвесторам.

На это Ленхофф несколько смущенно улыбнулся. Однако, помимо поддающихся оценке факторов с>тцествует такое старое и странное понятие, как чувство. Аналитик с хорошей интушщей понимает настроение рьшка, чувствует его. "Это распльшчатое понятие", - говорит Ленхофф. - "Оно может возникать в результате хорошего понимания рьпгка, если аналитик давно занимается акциями, или от хорошего объема инффмации". Оно распльшчатое, смутное и связано с психологией, но оно действительно имеет значение. Это одна из странностей фондового рьшка, где люди все измеряют в щфах. а единственным фактором, который они пока не умеют измерять, является настроение. Я нашел три работы, в которых были предприняты попытки исследовать вопрос, как мы измеряем настроения. Одна из этих работ посвящена Индексу "бычьих" настроений, который рассчитывается на основе рекомендаций по акциям в аналитических информационных бюллетенях, а второе небольшое исследование бьшо проведено Америванской ассоциацией индивидуальных инвесторов. Menili Lynch тоже разработала индекс настроений. расс1штьшаемый на основе потока новостей. Но ни один из этих индикаторов, похоже, не обеспечивает более-менее точной методшш измерешы пастроершй,

Ленхофф работает в Capel Cure Shaip более 14 лет, и за это время порядок проведения coBeuiaiiiiH по графику никогда не нарушался. "В действительности все оказывается не столь катастрофичным. Если созывать внеочередное совещание по поводу каждого падения рынка на 300 пунктов, мы размоем его значимость. По-моем), мы не проводили внеочередного совещания даже во время обвала рьшка 1987 года. Рынки всегда проявляют чрезмернуто