могла оставаться в районе $lO~$ 12 еще долгое время.

Тот факт, что индексным фондам требовались эти акщш, постепенно тожал цену вверх, 13 мая BP Amoco находилась на уровне 1089 пенсов, несмотря на то, что низкая цена иефти марки "брент" все еще аызьгеала беспокойство. К 21 нюня акции находились на уровне 1179 пенсов, поднявшись на 39% с момента слияния с Amoco. Показатель PER в тот момент составлял 54,5. 4 октября по акциям бьЩ проведен сплит, н ош1 снова пошли вверх.

Проведя анализ динамики рынка в первой псловине 1999 года, команда стратепгческого планирования компании Salomon Smith Barney высказала мнение, чТо акции нефтяных компаний в целом показали хороший рост, тогда как рост акций телек ош-гуникацион ного сектора, страховьгх кокшаний, электронной отрасли и прочих чудо-булиг 1998 года либо залгедлнлся, либо перешел в снижение. В целом, нефтяной и газовый сектор вырос на 18%. У BP Amoco дела шли лучше, чем в целом по отрасли. Во времена индексных фондов действует правипо "большой - значит хороший", в 2000 и начале 2001 года акции компании торговались в диапазоне 550-600 пенсов при показателе PER в основном в районе 16, что было солидньгм, ио не феноменальным уровнем.

Факторы настроения: негативные ассоциации, вызванные проблемами зафязнен]1Я окружающей среды, связанными с нефтяной промьппленностью.

Показатель энтузиазма: присутствует в определенной мере благодаря позитивному экономическому эффекту слияний.

Barclays Bank

Банковская отрасль радикально изменилась за последние 10 лет в результате закрьпия филиалов, роста телефонных банковских услуг и фактического исчезновения банковских менеджеров. Банки получили колоссальную выгоду от техноитогическйх перемен. Тем не менее, банки никго не любит.

Клиенты жалуются на иекачествеиное обслуживание, рост тарифов и ошибки. Банки все чаще стараются продать клиентам дополн 1ттельные продукты; они играют на том, что банковский менеджер создает у вас ощущение вины, несмотря иа то, что в наши

дни ои превратился в голос телефонной трубке. Миллионы людей ощущают остаточную тревогу. Если вы огорчите банковского менеджера - голос в телефонной трубке, то, когда вам в следующий раз придется занимать деньги, этот голос бросит вас на произвол судьбы.

Изучение отношений между банками и их клиентами показывает, что в прошлом банки старались максимально привязать к себе клиентов. Банковский менеджер был патерналистской фигурой. Безусловно, ситуация изменилась, но отношение к проблемам банка Barclays показывает, чго некоторые из этих чувств, возможно, остаются в силе. Когда баш< столкнулся с проблемами, его акции пострадали больше, чем можно было предположить, исходя из фршансовьЕс показателей.

В январе 1998 года, после недавнего назначения генеральным директором Мартина Тэйлора, цеиа акций банка составляла 1800 пенсов.

Barclays вьщал больше кредитов Рсюсии, чем какой-либо иной банк. Когда в августе 1998 года Россия объявила дефолт по своим долгам, акции Barclays пережили драматическое падение до уровня чуть выше 824 пенсов.

В сущности, сумма зависших тфедитов, предоставленных Barclays России, была не столь уж высокой - около £250 млн. Мартин Тэйлор знал, что самым успешным подразделением Barclays был банк, занимавшийся обслуживанием мелкой клиентуры, и поэтому он приказал готовить по двум секторам отдельные отчеты по прибьиш, чтобы продемонстрировать успехи в сфере обслуживания мелких клиентов. Убыгки в России не с]ШЯ1ком повлияли иа прибыль, но придали ей в некоторой степени символР1ческий вид. Конечно, это дало "медведям" и, возможно, инвесторам, которым окончательно надоели банки, шанс наказать банк, опустив цену его акций.

В течение августа-сентября 1998 года дела у Barclays не особеиио улучшились. К концу сентября цена его акций снизилась в район 900 пенсов.

Затем явная беда помогла вновь подтолкнуть акции вверх. В ноябре Тэйлор внезапно ушел в отставку. Это в целом положжельно сказалось иа курсе акщш. Финансовая пресса в основном отмейла,

что этим он иадул своих критиков.

После долгих поисков банк назначил новым генеральным директором Майка ОНилла. ОНилла считали одшш т самых жестких банкиров в Америке, но в первый же день выхода на работу он ушел в отставку по состоянию здоровья. Врачи предупредили его, что он может умереть, если примет чреватую стрессами должность в Barclays.

Образовавшийся вакуум предоставил инвесторам возможность свободного полета. Ученые мужи утверждали, что Barclays может стать мишенью для поглощения со стороны меньшего по размерам банка, такого как Royal Bank of Scotland. 5 мая 1999 года генеральный директор Royal Bank сэр Джордж Мэтьюсон заявил, что если Великобритания не создаст крупных национальньв; банков, она оставит дверь открытой для захвата внутреннего рьшка европейскими банками. Royal Bank почувствовал уязвимость "империи без короля" (уход одного генерального директора можно считать стратегией, но уход второго предполагает халатность) и теперь "принюхивался" к Barclays.

Звучит забавно, но отсутствие генерального директора поддержало цену акции Barclays. Председатель совета директоров сэр Питер Мидалтон стал исполняющим обязанности генерального директора. К восторгу Сити он планировал сократить 7500 рабочих мест в течение нескольких недель. Крутой менеджмент вошел в моду.

В мае 1999 года акции Barclays достигли максимума на отметке 2052 пенса. К 6 июня акщш откатились назад до уровня 1852 пенса. Тем не менее, стоимость акций была вдвое вьш1е их цены во время российского дефолта. Примерно через две недеда и по-прежнему без генерального директора акции банка поднялись до 1981 пенса. Salomon Smith Barney повысила рейтинг бумаги с "на уровне рьшка" до "лучше рьпжа", а Dresdner Kleinwort Benson рекомендовала "покупать".

2000 год не внес особых перемен в положение банка, и в январе 2001 года его акции достигли уровня 2100 пенсов. В мае цена находилась на уровне 2227 пенсов.

В 1999 году я заинтересовался тем, действительно ли успехи Barclays объяснялись отсутствием генерального директора. С точки