Пример. В 1985 г. компания Acme-Cleveland Corporation продала бизнес, соответствующие основные средства и часть товарных запасов своего подразделения Shalco Systems Division, дочернюю компанию LaSalle Mackine Tool, Inc. и некоторые связанные виды деятельности за 12,8 млн дол. плюс 0,8 млн дол. за активы пенсионного фонда. В 1985 г. деятельность этих подразделений принесла компании посленалоговых убытков на сумму 4,2 млн дол., а за два предьщущих года размер убытков был еще больше. Чистая прибыль всей компании в 1985 г. составила минус 1,90 дол. на акцию, если включать убытки от проданных подразделений, но положительную прибыль 0,70 дол. на акцию от всех остальных.

Рекомендации. Чтобы избежать возможной путаницы и затруднений, мы рекомендуем:

1)при анализе за длительные периоды вычитать убытки дочерних компаний и подразделений;

2)если убытки велики, нужно изучить вопрос - можно ли с ними быстро покончить;

3)если ответ положителен, нужно учесть все или часть убытков как неповторяющееся событие и исключить их при вычислении способности получать прибыль;

4)прогноз будущей прибыли должен учитывать возможность получения дохода в результате продажи или ликвидации неприбыльной деятельности.

Глава 17

Влияние подоходных налогов

Аналитик должен следить

за изменениями Налогового кодекса

Нужные аналитику налоговые расчеты

В главах 10-16 было отмечено немало случаев, когда аналитику приходится вносить изменения в финансовые отчеты. Когда неповторяющуюся статью приходится удалять из отчета о прибылях и убытках, налоговые результаты этой статьи также нужно убрать. Больщинство актов пересмотра финансовых счетов являются чисто формальными, то есть нечто случившееся предстает как несуществующее, и наоборот. Понятно, что если счета должны быть представлены так, как будто бы некоторого события не происходило, нужно ликвидировать и налоговые последствия этого события, либо искаженная величина налога сделает недостоверным показатель дохода и балансовый отчет окажется непоследовательным. Чтобы проводить такие операции с налоговыми платежами, аналитик должен знать законы о налогах и величину налоговых ставок как на текущий момент, так и хотя бы за последние 10 лет.

Нужно иметь представление о том,

насколько искусно руководители решают налоговые вопросы

Аналитик должен представлять себе, насколько умело и удачно руководители компании решают налоговые вопросы. Аналитик не обязан быть экспертом по налогам, но он должен быть знаком с общими характеристиками американского Налогового кодекса и с особенностями налоговых правил в тех отраслях, с которыми он работает.

Характеристики налоговых законов

Налоги - движушаяся цель

Каждый аналитик ценных бумаг должен знать основные структурные черты Налогового кодекса. В США налоговые законы и правила меняются в том или ином отношении почти ежегодно. Практикующий аналитик ценных бумаг должен быть в курсе того, какие налоговые законы готовятся и какие уже приняты, уделяя при этом особое внимание той ситуации, которую создают для отраслей и компаний новые законы. Поскольку различные элементы налогового законодательства взаимодействуют, некоторые налоговые ситуации отличаются поразительной сложностью. И здесь простодушный и прямолинейный аналитический подход оказывается просто непригодным.

Зачастую налог взимается не по той ставке, которую устанавливает закон

Сначала мы рассмотрим, почему сумма налогооблагаемого дохода, указываемая корпорациями в форме 1120, может быть обложена налогом по иной ставке, чем установленные законом 34%. (Ставка 34% действует с 1 июля 1987 г., а до этого - с 1 января 1980 г. ставка составляла 46%, а ряд лет до этого она равнялась 48%.)

Сушествеииые черты Налогового кодекса в США

Ставки прогрессивного налога на корпорации. Подобно личному подоходному налогу, налог на доходы корпораций прогрессивен. Действуют следующие ставки:

•при налогооблагаемом доходе до 50 тыс. дол. ставка равна 15%;

•следующие 25 тыс. дол. облагаются по ставке 25%;

•все, что выше 75 тыс. дол., облагается по ставке 34%.

Для корпораций, прибыль которых равна или превышает 100 тыс. дол., прогрессивность налогообложения постепенно сглаживается дополни-