назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [ 75 ] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226]


75

Капитализация процента и компенсация вложений собственного капитала в строительство

Трудной аналитической проблемой является учет капитализации процента при оценке расходов на приобретение зданий и оборудования. Как только теория учета признала законность капитализации процента, последний быстро стал требованием с позиций сбора подоходного налога. С точки зрения налогового сборщика, капитализированный про-

Многие историки считают, что именно свидетельство Соломона Фабриканта, когорый в свое время рассказал о практике завышения или занижения стоимости активов и о незадачливых инвесторах, которых обманули эти манипуляции, решающим образом подтолкнуло Конгресс к принятию в 1933 г. закона, на основе которого была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам.

рассматривается как единый актив и амортизируется с помощью одного из известных методов. Этот большой портфель активов можно было бы разбить на более мелкие, такие, скажем, как производственные линии. Они, в свою очередь, могли бы быть разбиты на отдельные станки. Либо можно все однотипные станки свести в портфель, допустим, токарных станков. Такое размашистое агрегирование, когда весь завод представляется единым активом, позволяет бухгалтерам списывать некоторые расходы немедленно, как «затраты на техническое обслуживание», вместо того чтобы капитализировать их и затем списывать в течение ряда лет. Но при таком агрегировании можно потерять устаревшее оборудование, которое следовало бы списать и демонтировать. Поэтому при сопоставлении амортизационных расходов аналитик должен учитывать не только метод амортизации и срок эксплуатации оборудования, но и то, как этот метод реализуется. В общем случае об этом нельзя узнать из финансовых отчетов. Нужно расспрашивать менеджеров. О затратах на техническое обслуживание можно, как правило, узнать из формы 10-К и ряда других отчетов, направляемых регулирующим организациям, и порой эта информация может быть полезна для понимания того, как действует организация, как осуществляется амортизация и т.п.

Амортизация и текушая стоимость

Когда стоимость зданий и оборудования растет в цене или обесценивается, пропорционально растут или падают амортизационные расходы. В первой трети нашего столетия завышение цен на действующие активы широко использовалось как метод манипуляции ценой акций, что и породило выражение разводненные акции. В начале 30-х годов уценку действующих активов использовали для того, чтобы разгрузить отчеты о прибылях и убытках от бремени отчислений в амортизационные фонды.



цент является активом, подлежащим амортизации в течение 10 лет, а не доходом инвестора от вложения в этот актив.

Проценты по кредитам являются доходом на инвестиции, а компенсация вложений собственного капнтг1ла в строительство - нет

Аналитику следует рассматривать цену капитала с учетом различия между доходом на капитал и возвратом капитала. Процент - это доход на капитал, поскольку это вознаграждение за право использования капитала. Понятно, что ни один владелец облигаций не воспринимает чек с оплатой процентов как возврат вложений в облигации. Тем не менее в отчете о прибылях и убытках капитализированный процент никогда не выглядит самим собой. Отсутствие выплаты процентов немедленно ведет к росту отчетного дохода и к повыщению налогооблагаемого дохода. Конечно же, более высокий отчетный доход будет с годами перекрыт более высокими амортизационными отчислениями на искусственно удороженный актив.

Капитализированный процент ежегодно приводится в примечаниях к отчету. В последующие годы читатель отчетов видит только амортизационные отчисления, которые по определению являются возвратом капитала. Таким образом, капитализированный процент никогда не возникает в финансовых отчетах как доход на капитал. Если аналитик не скорректирует эту ситуацию, показатели дохода компании на вложенный капитал будут постоянно заниженными. Доход от вложения собственного капитала будет одноразовым, хотя для обыкновенных акций суммарная прибыль за длительный период останется той же.

Компенсация вложений собственного капитала в строительство еще менее оправдана, чем капитализированный процент. Это просто распоряжение комиссии по коммунальным услугам, направленное компании, сделать в журналах проводки - зафиксировать прибыль и воображаемый актив - вне каких бы то ни было операций В сущности, комиссия говорит: «Мы просто не можем поднять тарифы прямо сейчас, но вам для выживания нужно казаться прибыльными. Так что заявите о прибыли, и, может быть, мы сумеем потом поднять тарифы». Если какие-нибудь другие компании, помимо коммунальных, обосновали бы свою прибыль такого рода вьщумками, их обвинили бы в мощенничестве.

Распутать хитросплетения учета дело не простое. Для этого нужно знать, какой метод амортизации был использован и каков установленный нормативный срок эксплуатации оборудования, а также сумму процентных платежей и компенсации вложений собственного капитала в строительство, включенные в балансовую оценку основных средств. Тогда можно провести корректировку амортизационных платежей, чтобы исключить суммы, приходящиеся на погащение процента, а капитализированный процент можно показать в должном виде - как доход на



Учет капитализированного процента

Следующий пример поможет понять действие капитализации процента, а также почему аналитик должен устранять это влияние. Предположим, что компании нужно два года для того, чтобы построить машину. Компании придется истратить на это 100 дол.: средние вложения в приобретение оборудования составляют 50 дол., а ставка процента равна 10. По 10% в год от 50 дол. дадут за два года 10 дол. Таким образом, сумма капитализации процента составит 10 дол., а начальная балансовая цена машины составит 110 дол. Процент за эти два года вложений в строительство будет капитализирован, а не проведен через отчет о прибылях и убытках как издержки. За эти два года явные доходы держателей обыкновенных акций вырастут на 10 дол. до уплаты налогов или на 6,60 дол. после учета подоходного налога в 34%.

Если срок эксплуатации машины пять лет, а ее ликвидационная стоимость равна нулю, годовые амортизационные отчисления составят Vs от ПО дол., или 22 дол. Если бы не капитализация процента, амортизационные отчисления составили бы 20 дол. за год. Эти дополнительные 2 дол. годовых амортизационных платежей уменьшат за пять лет суммарный доналоговый доход по обыкновенным акциям на 10 дол. или на 6,60 дол. после учета налогов. Таким образом, рост доходов в период вложения средств полностью перекрывается их снижением в период амортизации.

Возможность заблуждения юзникает из-за того, что процентные расходы просто не находят отражения в отчете о прибылях и убытках. И обычный подход к вычислению дохода на капиталовложения не выявит эти 10 дол. дохода, если аналитик не проведет соответствующие корректировки. Корректировка должна заключаться в том, чтобы вернуть 10 дол. процентных расходов в отчет о прибылях и убытках за те годы, когда этот расход имел место, и сократить уплаченные или подлежащие уплате налоги за эти два года на 3,40 дол. А в последующие пять лет аналитик должен сократить амортизационные отчисления на 2 дол. в год и увеличить налоговые расходы на 0,68 дол. в год (34% от 2 дол.)

На первый взгляд может показаться, что все эти реконструкции платежей пустое занятие, но нужно понимать, что в капиталоемких отраслях, особенно с длительным циклом первоначальных вложений, процентные расходы бывают просто огромными. При строительстве атомной электростанции процентные расходы могут достичь половины

вложенный капитал. При отсутствии такой детальной информации аналитику придется использовать принятую в компании нормативную ставку амортизации, выраженную как процент от стоимости всей суммы производственных активов, чтобы убрать платежи по капитализированному проценту и компенсации вложений собственных средств в строительство.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [ 75 ] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226]