назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [ 120 ] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226]


120

деленные и не бессмысленные закономерности в поведении коэффициентов «цена/прибыль». Хорошие результаты дает сопоставление средней цены акций за ряд лет со средней прибылью за тот же период. В таблице 20.1 мы приводим значения коэффициентов для каждой из 30 компаний, учитываемых в индексе промышленных компаний Доу-Джонса, за два пятилетних периода - за 1975-1979 гг. и за 1980-1984 гг.

Качество прибыли. Для подавляющего большинства обыкновенных акций средняя взаимосвязь цены акций и прибыли на акцию отражает представления инвесторов и спекулянтов об их качестве и росте. Сильные, успешные и обещающие компании обычно продают свои акции с большим мультипликатором к средней или текущей прибыли, чем менее сильные, менее успешные и менее обещающие.

Некоторые ключевые факторы. В число главных факторов, влияющих на величину отношения цены к прибыли, входят:

1)факторы, получающие полное отражение в финансовых данных (материальные факторы):

•рост прибыли и объема сбыта в прошлом;

•прибыльность - уровень доходности на инвестированный капитал;

•стабильность прибыли в прошлом;

•уровень и динамика дивидендов;

•финансовое положение или кредитоспособность;

2)факторы расплывчатые - нематериальные:

•качество управления;

•характер и перспективы развития отрасли;

•конкурентное положение компании и перспективы ее развития.

Нематериальные факторы влияют на отчетные показатели. Аналитик может изучать пять материальных факторов по данным финансовых отчетов. Три нематериальных фактора не поддаются таким же определенным вычислениям. Нужно понимать, что, как правило, неподдающиеся квантификации факторы уже отражены в отчетных показателях. Иными словами, значения отчетных показателей ясно и полно показывают, насколько хороши дела и толково ли управляют компанией. Исключение составляют ситуации, когда руководство только недавно сменилось, или когда Б отрасли либо в компании произошли решительные изменения, так что прошлые достижения перестали иметь значение для будущего. В новых, быстро развивающихся отраслях - в электронике, коммуникациях, производстве полупроводников, генной инженерии и фармацевтике - нередко бывает так, что ожидания будущей прибыли не имеют никакого отношения к прошлому. Но так бывает не часто.



Таблица 20.1. Средняя прибыль на а1щию, цены акций и отношение цена акций к прибыли на акцию для промышленных компаний за 1975-1979, 1980-1984 и 1985 гг. (в дол.)

Средняя за 1975-

-1979 гг.

Средняя за 1980

-1984 гг.

1985 г.

Компания*

Прибыль

Средняя

Цена

Прибыль Средняя

Цена

Прибыль

Средняя

Цена

цена** к прибыли

цена

к прибыли

цена

к прибыли

Allied-Signal

2,41

33,9

14,1

4,88

30,9

3,40

41,0

12,1

Aluminum Co.

3,48

23,8

3,18

33,6

10,6

1,32

35,3

26,7

American Can

5,51

36,2

3,50

37,4

10,7

5,02

56,6

11,3

American Express

1,79

17,7

2,75

27,3

3,55

45,5

12,8

American T&T

нд***

1,43

22,2

15,5

Bethlehem Steel

2,12

25,6

12,1

(2,53)

22,9

бсм****

(2,45)

16,8

Chevron

3,26

19,9

5,62

38,1

4,19

35,1

DuPont

4,08

41,1

10,1

4,98

43,2

5,04

58,5

11,6

Eastman Kodak

3,15

50,0

15,9

4.14

48,1

11,6

1,46

47,2

32,3

Exxon

3,29

24,3

6,06

34,8

7,43

50,2

General Electric

2,37

25,0

10,5

4,09

40,4

5,13

64,8

12,6

General Motors

8,86

60,3

5,14

56,9

11,1

12,28

75,2

Goodyear

2,59

19,0

3,28

23,8

2,81

28,1

10,0

Inco

1,75

23,4

13,4

(2,10)

17,0

0,28

12,9

46,1

4,48

63,5

14,2

7,79

85,1

10,9

10,67

138,1

12.9

International Paper

6,28

51,0

5,28

46,3

1,61

51,1

31,7

McDonalds

1,51

21,8

14,4

3,38

34,6

10,2

4,99

66,3

13,3



Таблица 20.1. (окончание)

Средняя за 1975-1979 гг. Средняя за 1980-1984 гг.

1985 г.

Компания* Прибыль

Средняя

Цена

Прибыль Средняя

Цена

Прибыль Средняя

Цена

цена** к

прибыли

цена

к прибыли

цена

к прибыли

Merck

1,94

33,3

17,0

2,93

41,9

14,3

3,79

57,5

15,2

Minnesota М&М

3,84

55,5

14,5

5,77

66,8

11,6

6,02

82,6

13,7

Navistar

7,04

32,1

(13,48)

14,3

0,77

15,9

20,6

Owens-Illinois

3,56

23,2

3,76

29,6

5,23

46,9

Philip Morris

1,43

15,1

10,6

3,13

28,0

5,08

25,6

Procter & Gamble

2,77

42,7

15,4

4,57

46,6

10,2

3,80

61,1

16,1

Sears Roebuck

2,38

28,1

11,8

2,86

26,0

3,53

36,0

10,2

Texaco

3,86

26,4

6,28

37,3

4,62

33,7

Union Carbide

2,27

16,6

2,15

17,3

0,36

18,2

50,6

United Technologies

2,13

17,4

3,63

28,4

4,58

40,5

U.S. Steel

2,60

34,81

13,4

2,01

25,3

12,6

1.71

28,7

16,8

Westinghouse Electric

1,50

2,61

18,1

4,30

36,5

Woolworth

2,36

10,8

1,88

13,6

2,75

24,8

* с поправками на расщепление акций и на выплату дивидендов акциями. ** Средняя среднегодовых цен. *** нд - нет сопоставимых данных. **** бсм - не имеет смысла.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [ 120 ] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226]