назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [ 8 ] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]


8

Repo Agreement от Repurchase agreement - Репо Договор - это соглашение о покупке ценных бумаг с последующим выкупом по обусловленной цене (прим. перевод.)

предположения о падении цены окажутся верными. Г-н "А" обращается к г-ну "ХМ" с просьбой одолжить ему акцию на определенный период времени. Г-н "ХМ" соглашается на отплату залогом (депозитом), величина которого равна цене акции, то есть $100. Г-н "А" отдает в залог $100 г-ну "ХМ" и физически получает акцию, которую он затем продаст на рынке. Г-н "А" продал заимствованную акцию и таким образом получил $100 от покупателя. Ситуация такова:

•Г-н "А": Г-н "А" отдал в залог S100 г-ну "ХМ", получив $100 от покупателя акции. Таким образом, денежные отношения между ними нейтральны. У г-на "А", однако, существует обязательство перед г-ном "ХМ" вернуть акцию в течение некоторого времени в будущем. Так как у г-на "А" такой акции нет, то он, по сути, продал ее без покрытия. В какой-то момент времени в будущем он должен будет достать (т.е. купить) акцию на рынке для того, чтобы вернуть ее г-ну "ХМ".

•Г-н "ХМ": Г-н "ХМ" владеет залогом в $100 и зарабатывает на проценте от депозита. Он находится все еще в длинной позиции, потому что в действительности он ничего не продал, а только одолжил несколько акций г-ну "А". Поэтому г-н "ХМ" все еще находится в длинной позиции (по договору с г-ном "А") и имеет при этом

-преимущество, которое заключается в том, что он получает дополнительный доход

на свои фонды.

На практике зарабатываемый процент от депозита разделяется между г-ном "ХМ" и г-ном "А" согласно договору, называемому договором "ре-по" (геро agreement). Мы продолжим этот пример и посмотрим, что произойдет по двум сценариям, которые возможны в действительности.

•Сценарий 1. Цена акции упала до $80. Поэтому г-н "А" входит в рынок, покупает акцию по $80 и отдает ее г-ну "ХМ". Г-н "ХМ" отдает залог в $100, и на этом сделка завершена. Г-н "ХМ" все еще находится в длинной позиции и радуется дополни-тельному доходу (или доле от него). Г-н "А" купил акцию но $80, а продал по $100, получив при этом прибыль в $20.

•Сценарий 2. Цена акции поднялась до $120. Г-н "А вхо.дит в рынок, покупает ак-цию по $120 и отдает ее г-ну "ХМ". Г-н "ХМ" все еще в длинной позиции и радуется дополнительному доходу (или доле от него). Г-н "А" купил акцию по $120, а продал ее по $100, оказавшись в убытке, составившем $20.

Все это кажется довольно сложным, но для большинства развитых фондовых рынков (за исключением Великобритании) процесс заимствования акций - чрезвычайно эффективный бизнес. Многие участники рынка - крупные, средние или даже совсем небольшие - считают, что идти в короткую так же просто, как идти в длинную.



2.3 ПРИБЫЛЬ, УБЫТОК И ЦЕНОВЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ

Каждый понимает, что это такое - находиться в прибыли или в убытке. Зачастую прибыль и убыток рассматриваются с точки зрения процентных изменений. В мире инвестиций в производные ценные бумаги это приводит к большой неразберихе. Более качественным подходом бу-дет рассмотрение понятий прибыли и убытка с точки зрения абсолютного изменения величины инвестиции, нежели с точки зрения процентно-го изменения. Также гораздо легче представить прибыль или убыток гра-фическим способом, если использовать абсолютную меру. Соответственно, на протяжении всей книги прибыль и убыток будут описываться с точки зрения абсолютных, а не процентных изменений.

Инвесторы используют при исследовании ценовых графиков акций определенные временные периоды, как например, это дано на Рисунке 2.4, где за основу взят дневной масштаб. Эти графики называют графиками ценовых рядов. На таких диаграммах горизо1ггалы1ая ось всегда является временем, а вертикальная всегда показывает цену При покупке в точке "А" и продаже в точке "В", или при продаже без покрытия на "С" и обратной

покупке в момент "D" возникает прибыль. Для того, чтобы понять смысл сделок по волатильности, необходимо обратить внимание на различное изображение прибыли и убытка, как это показано на Рисунках 2.5 - 2.7.

"2Г

Т1т ТТЛ Т2Т Т4Г

время(дни)

Рисунок 1-4 Гряфик вряменных рядов ттепы якции



150 140

« 30

? 120

е-

Н 110

о 90

Р 80 О

Рисунок 2.5

Цена Акции ($) Стоимость портфеля, состоящего из одной акции

Рисунок 2.5 отражает стоимость портфеля, состоящего из одной акции, в сравнении с ценой акции, что конечно же, предельно просто для понимания. Рисунок 2.6 иллюстрирует изменение стоимости портфеля

из одной акции, предполагая, что акция была куплена в точке "А", то есть по цене $100. Этот график показывает прибыль или убыток (в абсолютном смысле) при длинной позиции, состоящей из одной акции. На обоих графиках горизонтальная ось является ценой акции, а не временем. В результате временная последовательность, связывающая точки "А", "В",

90 100 110 Цена Акции ($)

Рисунок 2.6 Линия прибьши при длинной позиции на одну акцию

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [ 8 ] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]