назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [ 54 ] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]


54

7.1 КОМБИНАЦИЯ №1:

нкртикАттьный КОЛЛ гпр:д

Возможно, самой простой опционной стратегией является вертикальный колл спрэд (иногда определяемый просто как колл спрэд). Эта стратегия включает в себя покупку одного опциона колл и одновременную продажу другого опциона колл с той же самой датой истечения срока, но с иной ценой исполнения. Пример, который мы собираемся рассмотреть, включает в себя $100/$110 одногодичный колл спрэд на акцию, о которой мы говорили на протяжении всей книги. Скажем, мы покупаем

опцион с ценой страйк $100 и продаем опцион с ценой страйк $110. Если покупать по более низкой цене страйк и продавать по более высокой це-не страйк (опционы колл), то согласно рыночной терминологии это будет называться покупкой спрэда. Очевидно, что опцион с более низкой ценой страйк всегда намного дороже опциона с более высокой ценой страйк, поэтому комбинация имеет положительную цену, то есть здесь требуется некоторое инвестирование. Оставляя в стороне вопрос о первоначальной стоимости колл спрэда, рассмотрим стоимость комбинации к моменту истечения срока. Таблица 7.1 и Рисунок 7.1 показывают стоимости к сроку истечения и цены отдельных компонентов, а также итоговый спрэд. Мы используем обычное обозначение, применяемое для коротких опционных позиций, а именно: в виде отрицательной стоимости. Отри-цательная стоимость определяет сумму денег, требуемых для ликвидации позиции.

В Любом портфеле все отдельные опционы в большей или меньшей степени ведут себя согласно стандартной модели Блэка-Шоулза. Каждый компонент в разной степени вносит свою лепту во всеобщую экспозицию портфеля по акции: положительную или отрицательную. Каждый компонент имеет различающуюся степень временного распада и различную чувствительность к рыночной волатильности. Управляющий таким порт-фелем должен следить за всеобщим влиянием разных компонентов и ему должна быть доступна оценка воздействия движений цен акций, влияния времени и изменения в волатильности. В этой главе мы покажем, каким образом можно оперировать более сложными опционными портфелями с использованием табличных процессоров. Однако некоторые из обычных опционных стратегий, вютючающие в себя простые комбинации, могут исследоваться с помощью несложных графических методов, и прежде чем мы рассмотрим более сложные варианты, обратимся к трем простым комбинациям.



3.000

2.500

2.000 Q

S 1.500 СЦ

У 500

Колл спрэд Длинный колл Короткий колл

i -500

-1.000

-1.500

-2.000

100110

цена Акции ($)

Рисунок 7.1 Стоимость истекающего колл спрэда

При цене акции ниже $100 оба опциона истекают обесценеными, поэтому спрэд также истекает обесцененым. При цене акции свыше $100, но ниже $110 длинный опцион колл создает экспозицию в 100 длинных акций, но короткий опцион колл дает нулевую экспозицию. При цене акции выше $ 110 опцион колл с более высокой ценой страйк

Ткблица 7.1

Цена акции к сроку истечения

Стоимость истекающего колл спрэда

(длинная позиция на один опцион колл с ценой страйк $100 и короткая позиция на один опцион колл с ценой страйк $110)

Стоимость длинного опциона (страйк =$100) (а)

Стоимость короткого опциона колл

Стоимость колл спрэда (с)=(а)+(Ь)

Цена колл спрэда (d)=(c)/100

(страйк =$110) (Ь)

О О О О О

о о о о о

+500

о о о

110 115

1?.П

1.000 1.500

?.nnn

-500 1-000

-Ы.ООО -1-1.000 + 1.000

-ЫО + 10

125 130

2.500 3.000

-1.500

-2.000

+ 1.000 -Ы.ООО

+ 10 -ЫО



имеет экспозицию 100 коротких акций, что полностью нейтрализуе! длинную экспозицию, генерируемую опционом колл с более низкой ценой страйк. Итак, при любой цене свыше $ 110 стоимость колл спрэда ограничена $1.000, а цена колл спрэда будет офаничена уровнем $10 за акцию. Цена к истечению срока, или профиль стоимости ниже $110, очень похожа на цену простой длинной позиции на опцион колл. ДоОавление короткой позиции на опцион колл устраняет всю дальнейшую прибьшь выше уровня $110, закрывая возможность получения неофаниченный потенциальный доход от длинной позиции.

Интересно рассмотреть спрэд как единый составной инвестиционный механизм. До этой стадии все рассмотренные нами финансовые инструменты имели прерывность, или изгиб цены при наступлении срока исте-чения. Рассматриваемый как сложный объект, колл спрэд отличается

тем, что имеет два изгиба (two kinks), и это делает линию цены к сроку истечения вдвойне интересной для изучения. Цена колл спрэда к моменту истечения опционов может быть получена из цен двух отдельных компонентов. Таблица 7.2 и Рисунок 7.2 приводят цены отдельных компонентов и спрэда при различных ценах акции со сроком в один год до истечения.

Колл спрзды очень распространены среди решительных инвесторов и спекулянтов, потому что они дешевле, чем просто опционы колл, и тре-буют меньше движений цены акции для достижения уровня безубыточности. Если инвестор предполагает, что цена лежащей в основе акции значительно поднимется в будущем, то он просто откроет длинную позицию на опцион колл с ценой страйк $100. Однако если он полагает, что

100110

Цена Акции ($)

Рисунок 7.2 Цена колл спрэда при сроке один год до истечения

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [ 54 ] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]