назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [ 44 ] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]


44

Использование опционов пут в торговле волатильностью

Длинная и короткая торговля волатильностью, описанная в четвертой и пятой главах, использует комбинацию опционов колл и акций. Почти на всех биржах мира, на которых торгуются опционы, для каждого опциона колл существует опцион пут. Опционы пут могут быть использованы в волатильной торговле так же просто, как и опционы колл. До сих пор мы о них не упоминали, чтобы не усложнять объяснение. В этой главе мы познакомимся с использованием опционов пут и покажем, что для тор-говца волатильностью они неотличимы от опционов ком. Мы увидим.

что цена и ценовые чувствительности опционов пут могут быть выведены напрямую из параметров опционов колл. Цены пут и колл опционов сложным образом взаимосвязаны. Если цена одного инструмента становится несвязанной с ценой другого, то можно увидеть, как устойчивая прибыль от перепродажи по более высокой цене может быть достигнута независимо от волатильности.

6.1 ОПЦИОН ПУТ

Опционы пут существуют на товары, валюту, фондовые индексы, фьючерсы и процентные ставки, но для упрощения, как и при изучении опциона колл, мы будем иметь дело с опционом пут, который обращается на акции.



Определение: Опцион пут на акцию предоставляет право, но не обязательство продать (sell) определенное количество акций по определенной цене в или до определенного дня.

Количество акций точно фиксировано и обычно составляет либо 100 штук, либо 1.000 штук. Определенная цена - это цена исполнения, или цена страйк, а определенный день - это дата истечения срока обрашения опциона.

В третьей главе мы рассматривали в качестве примера трехмесячный опцион колл на акцию IBM с ценой исполнения $100. Так как для каждо го опциона колл существует опцион пут, то мы в качестве примера будем использовать трехмесячный опцион пут с ценой страйк $100 и до некоторых пор не будем принимать во внимание стоимость опциона. Рассмотрим ситуацию с владельцем, или держателем, опциона (то есть человеком, находящимся в длинной позиции на опцион пут) спустя три месяца. Держатель опциона должен решить, что ему делать.

1.Держатель может исполнить свой опцион и решить продать акцию по цене ис-полнения $100. Если рыночная цена акций IBM ниже $100, тогда он может выбрать именно этот путь. Если бы цена акции была, скажем $94, он мог бы купить 100 акций на рынке и исполнить свой опцион, тем самым вынуждая другую сторону заплатить ему более высокую цену, равную $100 за акцию. При исполнении своего опциона он "повесил" свои акции на кого-то другого и заработал прибыль 100-94=$6 за акцию, или 6х100=$600 за один опционный контракт. Если цена акции будет ниже $94, прибыль будет еще больше.

2.Владелец может выбрать другой путь: не исполнять опцион. Если акция торгуется по $104 на рынке, нет никакого смысла использовать право на продажу по $100. Если бы он хотел продать акцию, то мог бы сделать это по гораздо более выгодной цене, существующей на рынке. В подобных ситуациях владелец дает опциону истечь безрезультатно. Этот путь может быть выбран, если цена акции

на рынке хоть на сколько-нибудь выше цены исполнения $100. В этой ситуа-

ции опцион не будет иметь какой-либо стоимости вообще, и мы говорим, что опцион исполняется, ничего не стоя.

Таблица 6.1 и Рисунок 6.1 показывают окончательную стоимость опциона пут при различных ценах на акцию. Можно увидеть привлекательность опционов пут для спекулянтов, имеющих медвежий взгляд на ситуацию фондового рынка. Чем больше падает цена акции, тем выше окон-чательная стоимость опциона пут. При первом ознакомлении можно за-путаться в отношении приобретения пут опционов. Когда кто-либо покупает опцион пут, то это значит, что он покупает (buying) право на продажу (sell) чего-либо. В этом предложении есть два противоположных понятия, которые могут сбить с толку: покупаешь, чтобы продать. Иногда



Таблица 6.1 Стоимость опциона пут при истечении срока с ценой исполнения = $100

Цена акции в день истечения срока ($)

Стоимость опциона

в день истечения срока ($)

90 92 94 96 98

10X100= 1.000 8X100 = 800 6 X 100 = 600 4X100 = 400 2X 100 = 200

102 104

106 108 110

О О О

проще считать опцион пут контрактом, обеспечивающий выход из трудного положения. Пут опцион наделяет вас способностью, если вы так решили, избавиться от акции по заранее установленной цене. Опцион пут подобен кошракту на страхование, а цена опциона пут может рассматри-ваться просто как стоимость страховки.

В первом пункте мы посчитали стоимость пут опциона, предположив, что владелец купит акции по $94, исполнит свой опцион по цене страйк $100, передаст кому-то акции и получит $100 за акцию. На практике ча-

Цена Акции ($)

Рисунок 6.1 Стоимость опциона пут в день истечения срока (цена исполнения = $ 100)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [ 44 ] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]