назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]


43

НИИ дельты на 0,10 единиц происходит рехеджирование. Поэтому каж-дый раз, когда траектория цены пересекает контурную линию, происхо-дит сделка. Мы можем использовать те же моделирования цен акции для демонстрации короткой волатильной торговли. Если мы рассмотрим вышеприведенный пример, в котором все делятся на две группы игроков, то каждый раз при пересечении контура обе стороны обменивается друг с другом акциями. Прибыль одного игрока становится убытком для друго-

130 „ 120

..... Дельта = 0,8

------........ "/ Дельта = 0,7

Щ 100. 1 °

80 70 60

у*-...............-•........

.........-••..----V" ДельтЕ

........-........ .....-...... ДельтаOjSiy -уу

8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52

-Время (недели)-

Прибыль длинной волатильности (подразумеваемая волатильность = 4ь%)

Время (недели)

Прибыль короткой волатильности (подразумеваемая волатильность = 45%)

20 24 28 32

Время (недели)

36 40 44 48

Рисунок 5.8 Моделирование №2. Действительная волатильность = 25%



ГО, поэтому прибыль от короткой волатильной сделки является зеркальным отображением прибыли, указанной на нижних рисунках. Следовательно, траектории цены, показанные на Рисунках 4.13 и 4.14, генерируют убытки короткой волатильной игры, а траектории на Рисунке 4.16 -прибыль. Вспомните, что во всех трех примерах первоначальная подразу-

130 120

<

110 100

Дельта = 0,8

Дельта = 0,7

70 60

Ч Дельта = 0,3 дельта = 0,2

12 18 20 24 28 32

Время (недели)

Прибыль длинной I

ности

(подразумеваемая волатильность = 45%)

-200

-400

-600

-800

-1000

-1200

Время (недели)

Прибыль короткой волатильности (подразумеваемая волатильность = 45%)

Рисунок 5.9

Время (недели) Моделирование №3. Действительная волатильность = 5%



меваемая волатильность опционов относительно низкая - 15%. Рисунки 5.7-5.9 показывают прибыль, возникающую при абсолютно тех же самых ценовых рядах, но при первоначально более дорого оцененном опционе в $17.22 и подразумеваемой волатильностью в 45%.

Обратите внимание, что контуры дельты на Рисунках 5.7-5.9 немного отличаются от контуров на Рисунках 4.13-4.16. Это потому, что в последних примерах мы предположили, что опцион оценивается все время так, как если бы подразумеваемая волатильность составляет 45%, а не 15%. Это дополнительная проблема для игрока с волатильностью. Чтобы оста-ваться строго рыночно-нейтральным, необходимо точно рассчитывать дельту. Если мы используем различные волатильности в модели, то получаем не только отличающиеся цены, но и разные дельты. При сроке в один год до истечения и цене акции $99 уровень волатильности 15% дает значение дельты 0,50, в то время как при волатильности 45% дельта 0,58. Что правильнее? Мы вернемся к этому вопросу в седьмой главе.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [ 43 ] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]