назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [ 41 ] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]


41

Короткая торговля волатильностью 600

-600

89 91 93 95 97 9S 101 103

Цена Акции ($)

105 107 109 111

400 -

S -200 н

Э-месячный опцион

12-месячный опцион

-400

-600

-600

89 91 93 95 97 9S 101 103

Цена Акции ($)

105 107

109 111

Рисуяок 5.5 Прибыль от временного распада в сравнении с убытком от волатильности

Влияние веги также значимо. Большинство участников рынка применяют одну и ту же модель или варианты этой модели для определения цен опционов, и единственным, наиболее важным параметром, опрсдсляю-щим относительную стоимость опциона, является подразумеваемая волатильность. Опцион с по/фазумеваемой волатильностью в 10% стоит де-



5.5 В ЛУЧШЕМ СЛУЧАЕ

Самый лучший исход для игрока короткой волатильностью - это когда сразу же после начала торга волатршьность цены акции снижается до нуля. Как говорршось в четвертой главе, существует два типа нулевой волатильности, и простейший случай - когда цена акции остается абсолютно неизменной до наступления срока истечения. В такой ситуации максимальная прибьшь будет равна потерям в размере временной стои-мости опциона. На Рисунке 5.6 она представлена для различных первоначальных цен акций и называется "тип 1 максимальной прибьши".

Второй тип нулевой волатильности - тот, при котором цена акции методично движется по направлению к цене исполнения, останавливаясь в точности на цене исполнения при истечении срока. Если ценовое развитие таково, что дельта остается неизменной, то нет необходимости для рехеджирования, и не будет возникать убытков от процесса рехеджирования. Если опцион первоначально в деньгах, то цене акции придется постепенно падать по направлению к цене исполнения таким образом, что-бы влияния на дельту временем и ценой уравновешивались. В такой си-туации цена опциона будет падать весь свой путь до нуля, что приведет к прибыли, равной первоначальной стоимости опциона. Прибыль будет нейтрализована убытками хеджирования длинной позиции по акции. Если опцион первоначально без денег, тогда цена акции должна постепенно двигаться наверх по направлению к цене исполнения. В такой ситуа-

шевле, чем опцион с подразумеваемой волатильностью в 15%. Возможно, простая торговля, описанная выше, бьша вызвана предположением, что подразумеваемая волатильность в 15%, слишком высокая для рассматриваемого рынка и что, в конце концов, рынок в дальнейшем занизит цену опционов. Если это произойдет при прочих равных условиях, линия цены опциона упадет на более низкий уровень, что приведет к прибьши по этой стратегии. Следует заметить, что может произойти и обратное, а именно: рынок неожиданно осознает, что подразумеваемые волатршьно-сти слишком малы и, если ничего другого не происходит, немедленно завышает все цены опционов.

Какова бы ни бьша истинная причина короткой торговли, хеджирование используется для сокращения или ликвидации направленного риска. Хочет ли торговец извлечь выгоду из временного распада и/или полагает, что опционы слишком дорогие, хеджирование является попыткой ликвидировать риск, связанный со значительным подъемом цены базовой акции. Торговля принесет чистую прибыль, если влияния времени и/или снижение волатильности превысят стоимость рехеджирования.



85 90 95 100 105 110

Стартовая цена акции ($)

Рисунок 5.6 Налучшие сценарии короткой волатильной торговли

ции хеджирование длинной позиции на акции принесет прибыль, кото-рая добавится к прибыли от опциона. Максимальная прибыль, связанная с таким типом траектории цены акции, также отражена на Рисунке 5.6 и называется "тип 2 максимальной прибыли".

Еще раз рассмотрим фиксированные контуры дельты, показанные на Рисунке 4.12. Вдоль любого контура дельта опциона постоянна. Это говорит о том, что ценовое движение акции должно выбрать очень ограниченную траекторию для того, чтобы реализовать второй тип прибыли. И помните, что это самый лучший из всех возможных вариантов - лучше быть не может. Такие ограниченные траектории цены акции, по большей части, маловероятны.

Рисунок 5.6 иллюстрирует самые лучшие варианты короткой вола-тильной стратегии и является зеркальным отражением Рисунка 4.16, где показаны худшие варианты длинной волатильной стратегии. Это подтверждает существование двух противоположных видов торговой стратегии. Самый лучший исход одной торговой стратегии является самым худшим в другой. Максимальная прибыль одной торговли становится максимальным убытком другой.

5.6 В ХУДШЕМ СЛУЧАЕ

Читателя уже не удивляет, что худший вариант для короткой волатиль-ной стратегии соответствует лучшему варианту для длинной волатильной стратегии. Если после начала торга цена акции начинает сильно колебаться вверх и вниз, то позиция должна будет часто рехеджироваться.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [ 41 ] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]