назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]


39

1 -20

•--12 месяцев до истечения

- 6 месяцев до истечения - - 3 месяца до истечения - 1 месяц до истечения ,. .< 1 неделя до истечения

80859095100105

Цена Акции ($)

110115120

" * * «

-3 -4

-05 -1

-1.5 -2

-2.5 -3

-3.5

- V

-2 -3 -4 -5 -в

ч

-5 -6 -7 -8 -9

ч

-4 -4.5 -5

-7 -8

>

-10 -11

- t 1-1-1

93 94 95 96 97

97 98 99 100 101 102 103

103 104 105 106 107

Без денег

Во времени: дельта становится менее негатиеной

Около денег

Во времени: гамма становится более негвтивной

В деньгах

Во еремени: дельта становится более негативной

гаммв становится менее негвтивной

гамма становится менее негативной

Рисунок 5.3 Влияния временного распада на короткую позицию по опциону колл



5.3 ПРОСТАЯ КОРОТКАЯ ТОРГОВЛЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬЮ

Продажа переоцененных опционов может принести

быль, поэтому игрок короткой волатильности продает опционы в надежде на то, что получаемая им выгода покрывает больше, чем любые будущие ценовые движения. Просто продажа голых опционов чрезвычайно опасна. Короткая позиция на опционы колл эквивалентна короткой позиции по акции, лежащей в основе опциона, и если рыночная цена поднимается, то могут возникнуть большие убытки. Как и в ситуации с длин-ной волатильной игрой, предполагается, что игрок не имеет представле-ния о будущем направлении движения основного инструмента, поэтому классический портфель короткой волатильности состоит из короткой позиции на опционы kojui, полностью хеджируемой длинной позицией по акции. Давайте вернемся к одногодичному опциону колл. При цене акции $99 и цене опциона $5,46 дельта равна 0,5. Первоначальный портфель будет включать в себя короткую позицию на один опцион колл и длинную позицию на 50 акций. Мы в точке "В" на Рисунке 5.4, который наряду с Таблицей 5.1, показывает прибыль и убытки портфеля, где для упрощения не учитывается эффект временного распада.

Теперь мы посмотрим, что происходит с портфелем в двух случаях. Ес-

ли цена акции поднимается, то наблюдается убыток в короткой позиции и прибыль в длинной. Если цена акции падает, то прибыль будет возникать в короткой позиции, а в длинной создаваться убыток. На Рисунке 5.4 мы показали прибьшь акции, а убыток изображен в виде отрицательно наклоненной линии, которая, конечно же, в действительности положительная. Иллюстрируя это таким образом, легко показать, что чистая прибьшь и убыток хеджированного портфеля являются разницей между двумя линиями стоимостей, что отдельно показано на нижнем рисунке.

Малые ценовые движения акции

Если подъем цены акции маленький, то опционные убытки почти полностью ликвидируются прибылью от длинной позиции на акцию. Ес-ли цена акции упадет ненамного, то опционная прибыль почти полностью ликвидируется убытками от длинной позиции на акцию. Портфель

Влияния волатильности на чувствительность короткой позиции по опциону колл противоположно воздействиям, оказываемым на длинную позицию, а доказательство этого оставлено для читателя в качестве упражнения.



Чистые потери

600 п:

----Компонент из акций

Опционный компонент

95 97 99 101 Цена Акции ($)

105 107 109 111

200 л

»0Чистый

О.убытоГ

I-200 о

=400

-600 -

-800

89 91

Рисунок 5.4

95 97 99 101 Цена Акции ($)

Торговля короткой волатильностью

103 105 107 109 111

полностью хеджирован и остается таким при небольших ценовых движе-ниях.

Большие ценовые движения акции

Если цена акции значительно поднимается, тогда опционный компонент теряет больше, чем зарабатывается компонентом акции. Если цена акции падает значительно, тогда убыток компонента акции всегда превы-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]