назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [ 22 ] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]


22

0.3 0.2

во 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130

Цена Акции ($) Рисунок 3.8 Дельта одногодичного опциона колл

видным при и.зучении исходной кривой линии цены, которая дана на Ри-сунке 3.7. Особенность неравномерного изменения дельты типична для всех опционов и будет подробней описана в последующих главах.

3.12 РЕЗЮМЕ

в этом разделе мы доказали, что цена опциона колл до наступления срока представляет собой кривую. Изгиб возникает из-за неопределенности стоимости акции при наступлении срока. Мы достоверно знаем, сколько будет стоить опцион при наступлении срока, но мы не знаем, ка-

кова будет цена акции. С помощью простых доказательств, построенных на вероятностных предположениях и несложной арифметике, можно до-биться частично искривленной линии. Сам факт того, что цена искрив-лена, свидетельствует об изменении экспозиции по акции вместе с ценовыми колебаниями акции. Покупка и владение опционом колл - это почти то же самое, что покупка инвестиции, включающей в себя определенную часть (долю) акций. Доля рассматривается как дельта и как наклон кривой линии цены. Опционы колл без денег имеют низкие значения дельты и, соответственно, не слишком реагируют на цену базовой ак-ции. Опционы колл в деньгах имеют более высокие величины дельты, и они намного чувствительней к изменениям цены акции.

Дельта, а следовательно, и экспозиция по акции изменяются вместе с ценой акции. Менеджер фонда, владеющий опционами колл, базовые акции которых увеличиваются в цене, по сути, покупает больше акций на

0.9 0.8 0.7 0.6 « 0.5 5 0.4



росте цены. Руководитель фонда, владеющий опционами колл, базовые акции которых уменьшаются в цене, по сути, распродает акции при падении цены. Еще раз подчеркнем важность понимания того, что цена, заплаченная за опцион колл, не является экспозицией по акции. Возможно иметь два опциона: один оценивается в 5 (при трех днях до наступления срока), а другой в 20 (при шести месяцах до наступления срока), и при этом опцион более низкой стоимости будет иметь гораздо более вы-сокую экспозицию по акции.



Простая длинная

торговля . волатильностью

Существует множество различных типов портфелей, которые могут принести прибыль благодаря волатильности, присущей ценовым движе-ниям какой-либо акции. Но, безусловно, самый простой состоит из длинной позиции на опцион колл и короткой позиции по акции. Но перед тем, как мы перейдем к этому вопросу, рассмотрим сначала стратегию превосходства акции.

4.1 ПРЕВОСХОДСТВО ПОРТФЕЛЕЙ, СОСТОЯЩИХ ИЗ АКЦИЙ И ОПЦИОНОВ КОЛЛ

Здесь мы покажем, как инвестиция в опционы может превзойти инвс-стицию в акции при любом рынке: и при подъеме, и при падении. Мы покажем, что это возможно благодаря использованию специфически изогнутой линии цены. Для этого мы рассмотрим еще раз одногодичный опцион колл, показанный на Рисунке 3.7. Вспомните, что один опционный контракт может быть исполнен на 100 акций, но его экспозиция по акции изменчива и зависит от цены базового инструмента.

Мы собираемся сравнить две ситуации, в которых находятся менедже-ры фондов, располагающие 50 акциями какой-либо компании. Цена рассматриваемой акции $99,00, а одногодичный опцион колл оценивается в $5,46. Один менеджер фонда имеет длинную позицию на 50 акций, а дру-гой обладает длинной позицией на одногодичный опцион колл. Из обсуждений в третьей главе мы поняли, что менеджер фонда, владеющий

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [ 22 ] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]