назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [ 20 ] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]


20

Мы не намерены углубляться во все сложности, а только приведем несколько графических примеров. На Рисунке 3.5 мы показываем кривые линии цены для трехмесячных опционов на акцию, предполагая различ-ные процентные ставки и используя более подходящую для этого модель Блэка-Шоулза. Заметьте, что опционы в деньгах сильнее поддаются влиянию процентных ставок, нежели опционы без денег Процентные ставки оказывают влияние путем подъема линейной части линии цены над линией внутренней стоимости. Однако цель этой книги не в том, чтобы изучать влияние процентных ставок, а в том, чтобы обратить внимание читателя на то, что изгиб все еще имеется, но он немного смещен.

981 001 02

Цена Акции ($)

Рисунок 3.5 Влияние процентной ставки на кривую цены опциона колл

3.9 ЭКСПОЗИЦИЯ ПО АКЦИИ ОПЦИОНОВ

колл и ДЕЛЬТА

Теперь нам нужно подробно рассмотреть, каким образом меняется экспозиция по акции опциона колл. Весьма удобно, как для этой, так и для многих других экспозиций, рассматривать более долгосрочный опцион, поэтому Рисунок 3.6 показывает кривую цены одногодичного опциона колл с ценой исполнения $100. Для упрощения предположим, что мы имеем дело с ситуацией при нулевой процентной ставке, а опцион ведет себя полностью в соответствии с моделью Блэка-Шоулза. Этот опци-он будет использоваться в качестве образца на протяжении всей четвер-той главы, а подробный перечень цен будет представлен ниже. Однако здесь особое внимание нужно обратить натри точки кривой "А", "В" и "С".



3.500

96 100 104 106 112 116 120 124 128

Цена Акции ($)

1.550 1.4S0 1.350 1.250

340 290 240 190

-f4a

730 680

580 5Э0 480 430

100 102

109 111 113 115

Рисунок 3.6 Стоимость одногодичного опциона колл

Цены опциона, стоимость опционного контракта и выявленные значения эквивалентности акции относительно этих точек приведены в Таблице 3.11.

Точка "А": с опционом без денег

В точке "А при цене акции $91 опцион оценивается в $2,30, поэтому один опционный контракт будет стоить 100х$2,30=$230. Если цена акции увеличивается или уменьшается на очень маленькую сумму, скажем, на 10 центов, или $0,10, то мы видим, что стоимость опциона увеличивается или уменьшается на 3 цента ($0,03), а стоимость контракта увеличивает-ся или уменьшается на $3. Сколько базовых акций нам понадобится, что-бы выразить это изменение в стоимости? Ответ: 30 акций. Умножая 30 акций на 10 центов, получим 300 центов или $3. Во второй главе мы доказа-



15»блица 3.11

Экспооиция акции одногодичного опциона

колл

Точка

Цена акции

Изменение в цене акции около точки

Цена опциона

Изменение

около точки

цене

Стоимость опциона

Изменение в стор мости около точки

Экстозиция акции

Депьта

(koj акцн

90,9

91,0

91,1

98,9

99,0

99,1

111,9

112,0

112,1

+/-0,1 +/-0,1 +/-0,1

2,27

2,30

2,33

5,41

5,46

5,51

13,98

14,06

14,14

/-0,03 /-0,05 +/-0,08

1.398

1.406

1.414

+/-3 +/-5 +/-8

o,:io

o,f;o

0,]I0

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [ 20 ] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]