ПРОМЫШЛЕННЫЙ ИНДЕКС ДОУ-ДЖОНСА

МЕСЯЧНЫЕ ДАННЫЕ 31.12.65 -31.12.86 (ЛОГАРИФМИЧЕСКАЯ ШКАЛА)

1ваэ

1682 15-4-4 1416 1Э00 119Э 1094 1804 921 845 776 712 65Э 599

18ЭЭ 1682 1544 1416 1Э0в 1193 1094 1004 921 845 776 712 653 599

33 28 23 19 1Б 14

i&

7 Б 5

ДОЛГ по БРОКЕРСКОМУ КРЕДИТУ ($ МИЛЛИАРДЫ)

Двенадцатимесячное сглаживание

33 28 23 19

16 14

Долг по брокерскому кредиту (снизу) и промышленный индекс Доу-Джонса (сверху) с 1966 по 1986

Величина залога (Margin Requirement)

Величина залога - это минимальная доля (в процентах) от полной цены покупки акций, которую инвестор должен перевести на свой счет в брокерской компании. Предположим, что инвестор хочет купить акции на сумму $10000. Если величина залога равна 50%, то инвестор должен перевести как минимум $5000 на счет своей брокерской компании. Остальные $5000 он может взять в кредит у своего брокера, используя внесенные деньги в качестве залога.

Величину залога устанавливает Федеральная резервная система. Получив полномочия на это в 1934 году, она 12 раз увеличивала величину залога и 10 раз уменьшала ее. С января 1974 по настоящее время действует величина залога, равная 50%.

Норман Фосбэк (The Insitute for Econometric Research, 3471 North Federal Highway, Fort Lauderdale, FL 33306) в своей книге «Логика фондового рынка» {Stock Market Logic), вышедшей в 1976 году, говорит о том, что, хотя со времени последнего изменения величины залога прошел не один год, реакция фондового рынка на него бьша настолько сильной, что инвесторам следует изучать историю изменений величины залога, имея в виду возможные будушце изменения*.

Федеральная резервная система повышает величину залога для того, чтобы ограничить спекуляции и заставить инвесторов вносить большее обеспечение своих сделок. Теоретически это должно привести к падению рынка, так как при этом уменьшается покупательная способность инвесторов.

Согласно исследованиям Фосбэка, первоначальная реакция рынка на повышение величины залога бьша отрицательной. Однако противоположно теории, к концу месяца после повышения фондовый рынок (измеряемый индексом Standard & Poors 500) в среднем вырастал на 1.1%. Спустя год nooie повышения величины залога фондовый рынок (измеряемый индексом Standard & Poors 500) в среднем вырастал на 14.4%, что значительно выше нормы годового прироста.

Обьгано федеральная резервная система понижает величину залога после значительных падений фондового рынка. Теоретически уменьшение величины залога должно вызвать рост покупок и подъем всего фондового рынка.

Фосбэк обнаружил, что поведение рынка идет вразрез с теорией и его первоначальной реакцией на уменьшение величины залога является падение. В среднем индекс Standard & Poors 500 падал на 2.3% спустя 3 месяца nooie уменьшения величины залога. Затем наблюдался значительный рост, в среднем на 12.5%, 16.3% и 18.5% спустя 1 год, 15 месяцев и 18 месяцев соответственно (после уменьшения величины залога). Таким образом, из-

менения величины залога можно эффективно использовать как предсказывающий индикатор фондового рынка.

Осциллятор Макклеллана (McClellan Oscillator)

Осциллятор Макклеллана - это индикатор разброса рынка (market breadth), используемый на коротких и средних временных периодах. Ддя вычисления индикатора на каждый день рассчитывается разность между количествами растущих и падающих акций. Затем вычисляются два экспоненциальных скользящих средних этой разности, длиной 39 и 19 дней . Осциллятор определяется как разность между этими скользящими средними (из тридцатидевятидневного среднего вычитают девягаадцатидневное). Ддя расчетов используются данные NYSE.

Осциллятор Макклеллана является индикатором перекупленности/пере-проданности рынка. Обычно он достигает своих экстремальных точек до изменений тренда цен фондового рынка.

Признаком перепроданности рынка и завершении падения является достижение индикатором значений, близких к -150. Значения осциллятора большие чем 100 свидетельствуют о сильном взлете покупательной активности и перекупленности рынка.

Обычно осциллятор Макклеллана пересекает нулевую линию вблизи максимумов и минимумов рынка. Как показано на рис. М-2, пересечение индикатором нулевой линии снизу вверх считается бычьим сигналом для фондового рынка, а пересечение сверху вниз - медвежьим сигналом.

Считается, что графические модели, создаваемые кривой осциллятора, отражают различные состояния рынка. Обьем данной книги не позволяет подробно их обсудить. Полное описание осциллятора Макклеллана можно найти в книге «Графики для прибьши: Осциллятор и индекс суммированш Макклеллана» {Patterns for profft: The McClellan Oscillator and Summation Index, Trade Levels, Inc., 22801 Ventura Boulevard, Suite 210, Woodland Hills, CA 91364).