§ С

М 70 74 78 82 86

Использование процентных ставок с дополнительным оптимизированным пороговым фильтром (Interest Rates With An Additional Optimized Treshold Fiher Rule)

Чтобы проверить нашу идею о том, что рынок не реагирует на очень низкие процентные ставки, мы применили дополнительный фильтр. Фильтр заключается в том, что инвестор не должен открывать короткие позиции при росте ставок, если они ниже некоторого порога X %. Следует закрывать даинные позиции и не открывать короткие до тех пор, пока ставки не поднимутся до достаточно высокого порогового уровня.

Мы запрограммировали компьютер для нахождения этого порогового уровня. Значения ставок (доходностей государственных краткосрочных цен-ньк бумаг) изменялись от 0.5% до 16%. Мы получили значение порогового уровня, равное 4.9% (тест проводился с точностью 0.1%). Распределение прибьшей показано на рис. Т28.

Наши предыдушзне правила принятия решений бьши изменены следующим образом. Покупайте индекс S&P 500, когда отношение процентных ставок к их простому скользящему среднему длиной 15 месяцев опускается ниже 1, что говорит о начале падающего тренда процентных ставок. Продавайте, когда то же самое отношение поднимается выше 1. Открывайте короткие позиции, когда отношение поднимается выше 1 и процентные ставки равны 4.9% или выше. Закрывайте короткие позиции и открывайте длин-

Рис. 1-20:

Полный капитал в пунктах S&P для правила направления графика дисконтной ставки с 1946 по 1986

Рис. 1-21:

Результаты тестов для правила направления графика дисконтной ставки (по ценам закрытия месяца индекса Standard & Poors 500) с 1946 по 1986

Виды операций

Результаты на одну сделку

Длинные Короткие Итог

Результаты на одну сделку

Данные приведены в трех колонках: результаты длинных и коротких позиций и полный итог В колонке "Длинные приводятся результаты только для длинных позиций. В колонке "Короткие" приводятся результаты только для коротких позиций. В колонке "Итог" для "Результатов на одну сделку" и "Результатов за весь период теста" приводятся минимумы или максимумы из значений колонок "Длинные" и "Короткие". Для разделов "Статистика" и "Результаты" приводятся объединенные результаты длинных и коротких позиций.

Рис. 1-22:

Полный капитал в пунктах S&P для правила направления графика первичной ставки с 1946 по 1986

3

46 50 54 5« 62

70 74 78 82

ные, когда процентные ставки опускаются ниже их простого скользящего среднего длиной 15 месяцев и отношение падает ниже единицы.

Как показано на рис. 1-30 и 1-31 (стр. 250-251), полная прибьшь выросла до 290.46 пунктов S&P, причем ее получение в первые годы теста бьшо гораздо более равномерным и стабильным. Кроме того, падения капитала (последовательности потерь) бьши менее значительными и длительными. Таким образом, применение фильтра 4.9% существенно улучшило аналогичную модель без фильтрации.

Как показано на рис. 1-33 и 1-34 (стр. 253-254), неоптимизированный пороговый фильтр величиной 6% не увеличил полную прибьшь модели. Однако бьша повышена равномерность получения прибьши при менее значительных и длительных падениях капитала в первые годы теста (когда ставки бьши низкими), что является существенным улучшением модели.

Итак, тренды процентных ставок оказались весьма эффективными инструментами ддя выбора времени инвестиций на фондовом рынке, особенно за последние 7 лет.

(продолжение текста на странице 256)