Рис. F-1

Сравнение ставок федервльных резервных фондов, дисконтной ставки и совокупной линии стоимости (Value Line Composite) с 1979 по 1986

СОВОКУПНАЯ ЛИНИЯ СТОИМОСТИ

НЕДЕЛЬНЫЕ ДАННЫЕ 29.12.78 - 20.02.87 (ЛОГАРИФМИЧЕСКИЙ МАСШТАБ)

252 2Э1 211 193 177 162 Ив 135 124 113 104

252 231 211 1ЭЗ 177 162 148 135 124 113 104

150 140 13В 120 110 188 90

Ставка фед. фондов/Дисконтная спевка

Ставка фед. фондов больше 118% от дисконтной ставки = медвежий сигнал

Ставка фед. фондов меньше 110% от дисконтной ставки = бычий сигнал

160 150 140 130 120 110 100 30 80

18 16 14

12 10 8 6

JMMJSNJMM 19791980

S N J М М J S 1981

I I I I I I I г J М М J 1382

J М М J S 1983

J М М J S N 1984

J М М J 1985

S N J М М J 1386

18 16 14

12 10 8

1987

Рис. F-2

Интерпретация недельных значений Индекса разности ставки федеральных резервных фондов и дисконтной ставки

РАЗНОСТЬ СТАВКИ ФЕДЕРАЛЬНЫХ РЕЗЕРВНЫХ ФОНДОВ И ДИСКОНТНОЙ СТАВКИ

НЕДЕЛЬНЫЕ ДАННЫЕ ПЕРИОД АНАЛИЗА:МАЙ 1978 - МАРТ 1987

Интервал значений индикатора

Интерпретация для данного периода

Определения понятий «Сильно бычий», «Бычий», «Немного бычий», «Нейтральный», «Немного медвежий», «Медвежий», «Сильно медвежий» даны в Приложении А.

Индекс разности между ставкой федеральных резервных

фондов и первичной ставкой (Fed Fimds-Prime Rate Spread Index)

Данный индикатор вычисляется просто как разность между ставкой федеральных резервных фондов и первичной ставкой. Обычно изменения первичной ставки следуют за соответствующими изменениями ставки федеральных резервных фондов. Следовательно, при увеличении разности между этими ставками возрастает вероятность изменения первичной ставки. Если разность положительна (ставка федеральных резервных фондов выще первичной ставки), то, вероятно, первичная ставка увеличится. С другой стороны, отрицательная разность (ставка федеральных резервных фондов ниже первичной ставки) указывает на вероятное падение первичной ставки.

Рост первичной ставки обычно вызывает падение цен фондового рынка, поэтому положительную разность можно рассматривать как медвежий сиг-нап. С другой стороны, падение первичной ставки вызывает рост цен фондового рынка, поэтому отрицательную разность можно рассматривать как бьиий сигнал.

Мы провели тест индекса разности ставки федеральных резервных фондов и первичной ставки на недельных данных за период с мая 1978 по март 1987. Результаты приведены на рис. F-3 (стр. 208).

Тест проводился следующим образом. Значения индикатора, полученные за период теста, были разделены на 20 интервалов с приблизительно одинаковым количеством наблюдений в каждом. Для каждого наблюдения в интервале были вычислены прирост или падение рынка в каждом из четырех последующих периодов (1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев и 12 месяцев). Обье-диненные результаты изменения рынка для каждого интервала статистически сравнивались (с помощью хи-квадрат тестов) с приростом рынка в целом (измеренным индексом Standard & Poors 500). На основе этого сравнения были определены медвежьи и бьгьи сигналы различной степени.

Мы получили очень сильную медвежью тенденцию для временных горизонтов 6 и 12 месяцев, когда индекс разности между ставкой федеральных резервных фондов и первичной ставкой поднимался выще -0.86. Такие сиг-наны случаются довольно редко (в течение 5 % времени), но при их возникновении следует быть осторожным.