Рис. D-36

Результаты теста индекса направленного движения (DMI), сглаженного скользящим средним длиной 11 недель, за период с 1968 по 1977.

Виды операций

Результаты на одну сделку

Длинные Короткие Итог

Результаты нэ одну сделку

Данные приведены в трех колонках: результаты длинных и коротких позиций и полный итог В колонке "Длинные" приводятся результаты только для длинных позиций. В колонке "Короткие" приводятся результаты только для коротких позиций. В колонке "Итог" для Результатов на одну сделку" и "Результатов за весь период теста" приводятся минимумы или максимумы из значений колонок "Длинные" и "Короткие". Для разделов "Статистика" и "Результаты" приводятся объединенные результаты длинных и коротких позиций.

Анализ расхождений (Divergence Analysis)

Техническое расхождение наблюдается, когда цена (цена акции, контракта или значение индекса) совершает значительное движение, неподтвержденное сопутствующим движением некоторого специально избранного индикатора. В классической теории Доу, например, если промышленный индекс Доу-Джонса достигает нового максимума, но транспортный индекс Доу-Джонса при этом не поднимается выше прежнего пика, говорят о возникновении отрицательного расхождения. Очень часто это явление предвещает медвежьи изменения на рынке. Напротив, если промышленный индекс достигает нового минимума, не подтвержденного транспортным индексом, наблюдается положительное расхождение. Это сигнал к бычьим изменениям рынка. Для проведения анализа расхождений с индексами рынка (такими, как индекс Доу-Д;конса, Standard & Poors 500 и др.) часто сравнивают и другие индикаторы, особенно индикаторы темпов изменений (momentum indicators). В настоящее время для анализа расхождений используется огромное множество индикаторов. Чем большее количество индикаторов подтверждает или расходится с тем или иным движением цены, тем более надежными будут результаты анализа.

На основе результатов строгих тестов по статистике хи-квадрат Дэвид А. Гликстейн и Ролф Уаббелс в своей статье «Теория Доу жива и неплохо себя чувствует!»(«Dow Theory is Alive and Well!» , Journal of Portfolio Management, весна 1983) делают вывод, что дневные соотношения промышленного и транспортного индексов Доу-Джонса с 1971 по 1980 не случайны, но, наоборот, статистически значимы.

Проводя тесты недельных данных с 1961 по 1980 год, Джозеф Е. Кэлиш обнаружил, что расхождения промышленного и транспортного индексов Доу-Джонса, нарастающей дневной линии Роста/Падения Нью-Йоркской фондовой биржи, 20-ти наиболее активно торгующихся акций, нарастающей недельной линии Роста/Падения и подьемов акций над своими тридца-тинедельными скользящими средними на 5% и 10% по данным, публикуемым в Trendlines, также статистически значимы. Кроме того, тесты хи-квадрат показали, что чем большее количество индикаторов подтверждают или расходятся, тем более значим полученный на их основе вывод. Однако противоположно популярному мнению, Кэлиш не смог обнаружить статистическую значимость расхождений индекса компаний общественного пользования Доу-Джонса (Dow-Jones Utility Average), возможно, благодаря его длительным и меняющимся задержкам по отношению к промышленному индексу. (В его исследованиях требовалось, чтобы индикатор подтвердил новый максимум или минимум промышленного индекса Доу-Джонса в те-

чение одной недели). И наконец, Кэлиш объединил статистически значимые сигналы в один сводный индикатор, подтверждения или расхождения которого обладали статистической значимостью, лучшей чем 0.5%. Это означает, что наблюдаемые результаты не могут бьггь получены случайным образом чаще чем в 0.5% времени. Или вероятность того, что данные результаты не случайны, выше 99.5%.

Наши данные подтверждают, что при правильном использовании анализ расхождений является мощным средством исследований, особенно при применении совместно с другими статистически значимыми инструментами. К сожалению, возможности анализа расхождений еще не развиты в доступных для персонального использования компьютерных программах.

Индикатор уровня дивидендов (Dividend Yields)

Большинство крупных развитых компаний, вносящих основной вклад в индексы рынка, взвешенные по капитализации (такие как индекс Standard & Poors 500), выплачивают акционерам часть своих доходов в форме дивидендов. Обычно выплаты дивидендов осуществляются ежеквартально. Индикатор уровня дивидендов определяется как сумма дивидендов на одну акцию, выплаченных за последние четыре квартала всеми компаниями, входящими в индекс Standard & Poors 500, поделенная на значение этого индекса. Наши исследования показали, что сравнительно высокие значения индикатора уровня дивидендов (больше, чем 5.2%) соответствуют недооцененному фондовому рынку и говорят о потенциале роста цен. Низкие значения индикатора уровня дивидендов (ниже, чем 3.4%) наблюдаются при общей переоцененности рынка и предупреждают о возможном падении цен.

По результатам тестов за период с 1944 по 1986 наилучшие и наиболее постоянные результаты бьши получены при применении индикатора уровня дивидендов в комбинации с правилом пересечения простого скользящего среднего длиной 12 месяцев (12 SMA). На этом периоде оптимальными оказались следующие торговые правила:

1.Покупайте (открывайте длинные позиции), когда цена закрытия месяца индекса S&P больше чем 12 SMA и когда уровень дивидендов компаний, входяшцх в S&P, равен 3.4 % или выше.

2.Закрывайте длинные позиции, когда цена закрытия месяца индекса S&P опускается ниже чем 12 SMA или когда уровень дивидендов компаний, входящих в S&P, ниже чем 3.4 %.

3.Открывайте короткие позиции, когда цена закрытия месяца индекса S&P опускается ниже чем 12 SMA и когда уровень дивидендов ниже чем 3.0 %.