собственной технологией Raden Research Group. PRISM используется для разработки систем прогноза с многими переменными.

Исследования, представленные в данной главе, проведены с помощью одной из программ метода ячеек, EXAMINE. EXAMINE - это один из инструментов системы PRISM, применяемых для поиска индикаторов, несу-щих полезную предсказательную информацию. Такой поиск необходим, так как количество разнообразных индикаторов может достигать сотен или тысяч. Процесс вьщеления индикаторов для более подробного исследования называется отбором кандидатов. Другие программы системы PRISM, про-изводяш?1е отбор кандидатов - это SINGLES (единицы), PAIRS (пары) и TRIPS (тройки). PAIRS оценивает сокращение степеней свободы для всех возможных пар индикаторов. Число всех пар может быть очень большим, так как 200 индикаторов можно сгруппировать в 19 900 различных пар. TRIPS выполняет подобный анализ тройных комбинаций индикаторов. SINGLES, PAIRS и TRIPS при выборе кандидатов проводят перекрестное подтверждение и проверку значимости, описанные выше.

Результаты теста индикатора

Программа EXAMINE использовалась для определения сокращения степеней свободы 284 индикаторов, применявшихся для прогнозирования индекса S&P 500. Каждый индикатор оценивался по отношению к пяти различным зависимым переменным, или временным горизонтам прогноза. Пять зависимых переменных бьши определены как процентное изменение S&P 500 за следующие периоды: 10 дней, 20 дней, 60 дней, 120 дней и 250 дней.

Оценивавшиеся индикаторы можно отнести к пяти широким категориям, в каждой категории 50 или более индикаторов:

50 индикаторов, основанных на статистике роста/падения 82 индикатора, основанных на волатильности рынка 50 индикаторов, основанных на изменениях в краткосрочных процентных ставках

50 индикаторов, основанных на изменениях в долгосрочных процентных ставках

50 индикаторов, основанных на наклоне кривой, отражающей временную структуру процентных ставок (кривая доходности)

В результате исследований мы пришли к следующим выводам:

1. Долгосрочные прогнозы наиболее надежны. Сокращение степеней свободы выше 10 % бьшо достигнуто для прогнозов на 120 и

((Доходность долгосрочных государственных облигаций) - (Доходность трвхмвС51чных казначейских обязательств)) / Доходность долгосрочных государственных облигаций

него длиной 150 дней). В качестве индикатора берется изменение наклона сглаженной кривой доходности за последние 225 дней.

250 дней. При этом максимум, достигнутый для прогнозов на 10 и 20 дней, был меньше 3 %. Наиболее коротким временным горизонтом, прогнозы по которому (полученные с помощью отдельных индикаторов) выглядели разумными, бьш шестидесятидневный горизонт.

2.В то время, как на срок меньше 120 дней трудно делать прогноз с помощью одного индикатора, такие прогнозы можно более или менее точно делать на основе комбинации нескольких индикаторов.

3.Индикаторы, основанные на разбросе (breadth) рынка, такие как СОРП, бесполезны, если их использовать не в комбинации с другими индикаторами.

4.Индикаторы, основанные на доходности краткосрочных и долгосрочных государственных казначейских обязательств, содержат полезную предсказательную информацию.

5.Индикаторы, основанные на наклоне и изменениях наклона кривой доходности, содержат полезную предсказательную информацию.

6.Сглаживание по длинным временным периодам давало лучшие результаты, чем сглаживание по коротким периодам, даже для ближайших временных горизонтов прогноза.

Лучшие индикаторы

В результате наших исследований оказалось, что следующие индикаторы обладают наиболее сильной предсказательной способностью (для наших методов теста и временных горизонтов). Значения сокращения степеней свободы приведены в таблице на рис. 19.

1. Изменение наклона кривой доходности

Данный индикатор строится следующим образом. Во-первых, по следующей формуле вычисляется наклон кривой доходности:

Затем наклон кривой доходности экспоненциально сглаживается (константа сглаживания равна 0.0137, что близко к простой скользящего сред-

1.Изменение наклона

кривой доходности ....................... +0.92%+1.87% +2.79%* +10.30%* +0.00%

2.Сглаженное изменение доходности долгосрочных

государственных облигаций........+2.40%* +2.92%* +0.00% +0.00% +12.00%*

3.Сглаженное изменение доходности трехмесячных

казначейских обязательств..........+2.35%* +2.28%* +0.00% +0.00% +9.22%*

4.Сглаженный наклон

кривой доходности ....................... +0.00%+0.00%+0.00% +2.04%* +0.00%

•Пройдена проверка значимости на уровне 5 % (т.е. вероятность того, что данное значение сокращения степеней свободы получено случайно, меньше 5 %).

2. Сгааженное изменение доходности долгосрочных

государственных облигаций

Индикатор строится таким образом. Во-первых, по следующей формуле вычисляется дневное процентное изменение доходности долгосрочных государственных облигаций:

(ДоходкосФь сегодня - Доходность вчера) / (Доходносфь вчера)

В качестве индикатора берется дневное процентное изменение, экспоненциально сглаженное с константой 0.0137 (близко к простому скользящему среднему длиной 150 дней).

3. Сглаженное изменение доходности трехмесячных казначейских

обязательств

Данный индикатор строится аналогично предыдущему, только вместо доходностей долгосрочных государственных облигаций используются доходности трехмесячных казначейских обязательств.

4. Сглаженный наклон кривой доходности

Наклон кривой доходности вычисляется так же, как и для индикатора № 1. В качестве индикатора берется экспоненциально сглаженный наклон кривой доходности (константа сглаживания равна 0.0137, что близко к простому скользящему среднему длиной 150 дней).

Рис. 19:

Значения сокращения степеней свободы для лучших индикаторов

Временной горизонт

Индикатор10 дней 20 дней 60 дней 120 дней 250 дней