Доля оборота коротких продаж вычисляется как отношение полного оборота коротких продаж к полному обороту торгов. Для расчетов используют месячные данные NYSE.

Обычно доля оборота коротких продаж изменяется от 5% до 10%. Высокие значения отражают повышенную активность коротких продаж и рассматриваются как бычьи для фондового рынка. Низкие значения отражают недостаток коротких продаж и рассматриваются как медвежьи.

Нед Дэвис (Ned Davis Research, Inc., P.O. Box 2089, Venice, FL 34284) провел тщательные исследования доли оборота коротких продаж*. Он пришел к выводу о том, что четырехмесячное скользящее среднее может быть использовано для сглаживания доли оборота коротких продаж и для генерации прибыльных сигналов к покупке и продаже (рис. Т-1). Сигналом к покупке является подъем четырехмесячного скользящего среднего доли оборота коротких продаж над уровнем 8.4%. Сигналом к продаже является падение четырехмесячного скользящего среднего индикатора ниже 6.25%. На графике промышленного индекса Доу-Джонса сигналы к покупке и продаже отмечены буквами В и S соответственно.

ПРОМЫШЛЕННЫЙ ИНДЕКС ДОУ-ДЖОНСА

МЕСЯЧНЫЕ ДАННЫЕ 31.12.65 - 31.01.87 (ЛОГАРИФМИЧЕСКАЯ ШКАЛА)

1988 7Бг 15БЭ 13вБ 1229 1в9в 9Б7 857 7Бв 674 598 5Эв

Сигналы к продаже

Сигналы к покупке

м11111[111ци1111111111111ц11цц11ц111[111111111ц111.....111ци-

1988 17Б2 15БЭ 1386 1229 1в9в 9С7 857 7Бв 674 598 530

ДОЛЯ ОБОРОТА КОРОТКИХ ПРОДАЖ (УСРЕДНЕНИЕ ЗА 4 МЕСЯЦА)

Двадцатипятидневный индекс множественности

(25-Day Plurality Index)

Двадцатипятидневный индекс множественности является индикатором разброса рынка. Он вычисляется в два приема. Во-первых, вы рассчитываете абсолютную разность между количеством растущих и падающих акций для каждого из последних 25 дней. Затем вы суммируете все 25 абсолютных разностей. В расчетах используют данные NYSE.

Обычно значения двадцатипятидневного индекса множественности, превышающие уровень 12 ООО, считаются бычьими для фондового рынка. С другой стороны, значения индикатора, меньшие чем 6 ООО, считаются медвежьими.

Мы провели тесты двадцатипятидневного индекса множественности за период с января 1928 по март 1987. Результаты показаны на рис. Т-2 (стр. 503).

Тест проводился следующим образом. Область значений индикатора за период теста бьша разделена на 20 интервалов, с примерно одинаковым числом наблюдений в каждом интервале. В каждом интервале для каждого значения индикатора бьш подсчитан прирост или падение рынка в четырех последующих периодах времени (спустя 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев и 12 месяцев). Объединенные результаты, полученные для наблюдений из каждого интервала, сравнивались статистическими методами (хи-квадрат тесты) с изменениями всего рынка (индекса Standard & Poors 500). На основе этого сравнения каждому интервалу значений индекса бьша поставлена в соответствие бычья или медвежья тенденция определенной степени.

Наши исследования подтверждают, что очень высокие значения индикатора говорят об очень сильной бычьей тенденции. Низкие значения, однако, дают различные сигналы. Значения, меньшие чем 3301, говорят об очень сильной бычьей тенденции для временных горизонтов 1 и 3 месяца. Для других временных горизонтов низкие значения индикатора дают очень сильные медвежьи сигналы.

Помимо обычного метода расчета двадцатипятидневного индекса множественности мы провели тесты немного измененного индикатора, при расчете которого принимается во внимание увеличение количества акций, торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, наблюдаемое на протяжении многих лет. Ддя каждого из последних 25 дней мы вычисляли разность между количеством растущих и падающих акций и делили эту разность на полное количество торгующихся акций. Затем мы суммировали отношения, полученные для каждого из 25 дней. Процедуры тестов бьши такими же, как и для обычного индекса множественности. Из результатов, приведенных на рис. Т-3 (стр. 504), видно, что в течение тестового периода длиной