Фосбэк также подвергает критике использование линии Роста/Падения в качестве барометра рынка. Во-первых, в данном индикаторе не учитывается величина изменения цены или стоимости. Принимают во внимание только направления таких изменений. Научные исследования показали, что средние приросты цены больше, чем средние падения. Поэтому отсутствие учета величины изменения цены должно привести к тому, что линия Роста/ Падения растет медленнее, чем рынок. Этот факт действительно имеет место. Во-вторых, количество используемых в расчетах акций постоянно возрастает. В результате, свойства линии Роста/Падения изменяются на протяжении времени, и исторические значения не могут сравниваться с современными. (От этого недостатка можно избавиться, разделив разность количеств растущих и падающих акций на их сумму или на количество всех торгующихся акций). В-третьих, включение в расчет привилегированных акций, цены которых сильнее зависят от цен облигаций, чем от цен обыкновенных акций, вызывает искажения особенно в тех случаях, когда тренды акций и облигаций направлены противоположно, как это часто случалось в прошлом. Эти существенные недостатки линии Роста/Падения помогут лучше понять плохие результаты этого индикатора разброса рынка, полученные в наших тестах.

Фосбэк высоко оценивает суммарные индексы прироста (total return indexes). Они основаны на данных «QCHA», что расшифровывается как средние изменения котировок. Эти данные имеются для каждой акции, зарегистрированной на NYSE. Включение дохода по дивидендам вместе с процентным приростом цены дает более реалистическое представление, так как, согласно Фосбэку, больше половины общего дохода от долгосрочных инвестиций в акции приходится на дивидендьг

Несмотря на высокую оценку Фосбэка, суммарные индексы прироста не пользуются широкой популярностью. Во-первых, крупные инвестиционные институты не могут вкладывать большие суммы в акции компаний с маленькой капитализацией, поэтому они работают с акциями крупнейших компаний, входящих в S&P 500, и, естественно, используют этот индекс. Кроме того, суммарные индексы прироста почти не публикуются в популярной прессе, и находится мало желающих тратить свое время на их расчетьг

Итак, как и большинство исследователей, мы предпочитаем индексы, основанные на большом количестве акций и взвешенные по капитализации, а именно: индекс S&P 500 и сводный индекс NYSE, которые для практических целей равноценньг

Три шага и падение (Three Steps and а Stumble)

Мы впервые услышали о «трех шагах и падении» в начале 1970-х от выдающего аналитика Эдсона Гулда. Позднее этот индикатор изучал Норман Фосбэк (The Institute for Econometric Research, 3471 North Federal Highway, Fort Lauderdale, FL 33306)*. Это кредитно-денежный индикатор, достаточно успешно предсказывавший падения цен акций.

Правило «трех шагов и падения» гласит, что в тех случаях, когда Федеральная резервная система повышает одну из трех величин (дисконтную ставку, величину залога или минимальный уровень резервирования (discount rate, margin requirement, reserve requirement) три раза подряд, цены акций должны упасть.

Согласно результатам Фосбэка, с 1914 по 1983, правило «трех шагов и падения» дало 12 сигналов к продаже. Результаты приводятся в следующей таблице:

Среднее процентное изменениеСколько рез рынок па-Временной период S4P 500 дал после сигнела

спустя 20 дней-1.4%5 из12

спустя 3 месяца-0.3%6 из12

спустя 6 месяцев-1.1%6 из12

спустя 1 год-5.0%8 из12

Фосбэк обнаружил, что в конце концов все сигналы к продаже приводили к существенным падениям фондового рынка (в среднем на 30%). Однако временная задержка перед падением рынка сильно менялась.

«Три шага и падение» лучше использовать не как точный индикатор, а как предупреждение о возможном значительном падении рынка. Для более точного отождествления рыночных пиков следует пользоваться другими индикаторами.

Описание аналогичного индикатора роста рынка можно найти в главе «Два падения и прыжок».

TICK

TICK - это краткосрочный индикатор, измеряющий силу рынка. Он вычисляется в течение торгового дня как разность между количеством акций NYSE, цена последней сделки которых выще цены предыдущей сделки, и количеством акций, цена последней сделки которых ниже цены предьщущей сделки. Иначе говоря, это моментальное отражение чистого количества растуцщх акций.

Интерпретация TICK в течение торгового дня не формулируется математически строго. В целом, график TICK используют для обнаружения растущих или падаюш?1х трендов. Например, если значения TICK изменились от -200 до -1-300, это будет расценено как признак краткосрочного бычьего тренда.

Кроме того, некоторые исследователи утверждают, что экстремальные значения индикатора можно интерпретировать согласно принципу противоположного мнения. Чрезвычайно высокие значения TICK являются признаком краткосрочного состояния перекупленности и предупреждают о развороте тренда вниз. С другой стороны, считается, что очень низкие значения TICK являются признаком краткосрочного состояния перепроданности и являются бычьими.

Аналитики часто сглаживают значения закрьггия TICK десятидневным скользящим средним для удаления случайных скачков данных. Затем значения десятидневного скользящего среднего TICK откладывают на графике вместе с рыночным индексом. Расхождения тренда рынка и десятидневного скользящего среднего TICK интерпретируются обычным образом.

Мы не проводили серьезного исследования TICK, так как по своей природе он может использоваться только трейдерами, работающими на чрезвычайно коротких временных интервалах. Кроме того, использование значения закрытия TICK для отражения торговой активности всего дня вызывает сильные сомнения, так как TICK вычисляется по короткому моменту времени между двумя сделками.

Доля оборота коротких продаж (Total Short Ratio)

Доля оборота коротких продаж - это долгосрочный индикатор противоположного мнения. Как и другие индикаторы противоположного мнения, он предназначен для того, чтобы определить мнение больщинства инвесторов относительно будущих изменений цен и действовать противоположно этому мнению: если инвесторы полагают, что цены будут падать, то следует покупать, а в противном случае - продавать.