Рис. Р-20:

Десятидневное простое скользящее среднее отношения премий пут/колл: значения, большие или равные 0.70 за 1979-1986 годы

ОТНОШЕНИЕ ПУТ/КОЛЛ - ДЕСЯТИДНЕВНОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ Процентные изменения S&P 500

Гипотеза «случайного блуждания» (Random Walk Hypothesis)

Согласно Яну С. Нотли*, в 1900 году Луи Башелье опубликовал научную работу под названием «Теория спекуляции», которая стала основой гипотезы «случайного блуждания». Эта гипотеза отрицает справедливость и технического, и фундаментального анализов. Она утверждает, что цены акций изменяются случайным образом и что будущее нельзя предсказать ни одним их известных методов. Согласно гипотезе «случайного блуждания», цены акций не имеют «памяти о прошлом» и история любого временного ряда рыночных данных не может быть использована для разумного предсказания будущего. Это означает, что первоклассные аналитики, стабильно и надежно предсказывающие экономические события, не имеют шансов получить на рынке высокую прибыль. Также согласно этой гипотезе, технические аналитики, использующие исторические ценовые данные, не могут успешно предсказывать направления будущих трендов. Эта гипотеза имеет немного сторонников среди профессиональных инвесторов, однако пользуется большой популярностью в академической среде. Тем не менее за все это время первоначальные идеи Башелье никем не были развитьг Последователи теории «случайного блуждания» полностью удовлетворены тем, что, по их мнению, невозможно увеличить состояние на основе творческого разумного подхода к изучению рынка. Тот факт, что многие инвесторы значительно преуспели в своей работе на рынке, приписывается простой случайности -несмотря на любые протесты людей, придерживаюшзнхся противоположного мнения.

Норман Фосбэк (The Institute for Econometric Research, 3471 North Federal Highway, Fort Lauderdale, FL 33306) в своей книге «Логика фондового рынка» {Stock Market Logic), вышедшей в 1976 году, говорит о том, что многие факты противоречат гипотезе «случайного блуждания», хотя ее высокоученые защитники могут отказаться признать их. Во-первых, убежденные защитники «случайного блуждания» бьши вынуждены признать, что на протяжении 200 лет существует растущий тренд доходов и дивидендов. Затем, допустив существование растущего тренда, они (без удовольствия) признали, что наблюдаются и другие «неслучайные отклонения». И наконец, им пришлось отказаться от своих первоначальных заявлений о том, что невозможно заработать деньги, используя технический анализ. Теперь они неохотно соглашаются с тем, что технические методы, действительно, довольно часто приносят прибьшь.

Тем не менее глубокое и беспристрастное академическое изучение оптимизированных правил принятия решений не бьшо проведено. Вместо этого разбирались примеры правил принятия решений, вьщуманные только для того,

чтобы их опровергнуть. Конечно, такие правила давали «мало преимуществ» ПО сравнению с долгосрочной пассивной стратегией «купи и держи».

Несмотря на то, что эта стратегия, действительно, принесла больщую прибьшь за последние два столетия, почти не принимается во внимание тот факт, ЧТО в течение многих исторических периодов стратегия «купи и держи» бьша крайне рискованной и приводила к катастрофическим потерям. Историк рынка не сможет забыть, как с 1929 по 1932 стратегия «купи и держи» потеряла 89% инвестированного капитала. В течение многих «медвежьих рынков» стратегия «купи и держи» теряла от 20% до 50% капитала. Любой консервативный инвестор отвергнет такую рискованную стратегию как абсолютно неприемлемую. И наконец, нет никаких гарантий того, что тренд экономического роста и дальше будет непрерывно повышать цены акций. По нашим данным, множество простых моделей выбора оптимального времени ддя инвестиций работают значительно лучше стратегии «купи и держи», что придает дополнительную убедительность доводам в пользу неслучайного развития рыночных цен.

Темпы изменений (Rate of Change)

Темпы изменений - это индикатор импульса или скорости ценьг Вы просто делите текущую цену на значение цены п недель назад и строите график результата. Например, если текущая цена равна 100, а цена п недель назад равнялась 80, то темпы прироста за п недель будут равны 100/80, или 1.25.

Единственный параметр, по которому можно оптимизировать, это временной интервал п. Мы провели тест этого индикатора с помощью программы Сотри Тгас на двух периодах длиной по 9.75 лет. Правило проверялось на недельных данных (состоящих из максимума, минимума, закрытия и обьема ддя каждой недели) сводного индекса Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE). Первый период длился с 5 января 1968 года по 30 сентября 1977 года, второй период - с 8 апреля 1977 года по 31 декабря 1986 года. Наложение периодов необходимо ддя упрощения теста по полному обьему данных. (Обратите внимание на то, что программа Сотри Тгас умножает значение темпов изменений на 100. Это увеличивает точность вычислений и делает графики более наглядными. Поэтому все результаты по темпам изменений помножены на 100).

Пересечение графиком индикатора уровня 100 говорит о смене тренда и является сигналом к смене торговых позиций в направлении пересечения. Количество периодов п, по которым рассчитываются темпы изменений, зависит от длины периодов циклических изменений временного ряда. Оптимальные значения определяются с помощью процедуры последовательного